锐叔论市 周末这两件事对市场影响几何？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

上周五早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数探底回升，保持横盘震荡态势，创业板指表现较强，一度涨超1%。午后，指数开始不断攀升，创业板指继续领涨。尾盘阶段，指数以横盘为主。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.82%、涨1.45%、涨2.21%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）39家，跌停股也达68家，显示市场情绪一般；个股涨跌比3500：949，平均涨幅1.54%，赚钱效应较强，两市成交额11384亿，较前一交易日增量2.77%。北上资金净流入逾47亿。

上周三，沪指跌破前期阶段性上升趋势线后，实际上面临两种选择，一种是转为阶段性下跌趋势，一种是转为区间震荡格局。虽然锐叔的判断倾向于后者，但上周四的中阴下跌，让指数已经达到国庆节前后的两次低点，如果继续下跌，就将形成新的破位，使得前者的概率上升。好在上周五市场及时反抽，有点悬崖勒马的意思，也让锐叔没被打脸。不过，周末有两件事估计又让不少投资者产生了新的担忧。这两件事一是北交所开市的时间基本上已经明确了，二是“巨无霸”中国移动的IPO申请获得了受理。大家担心的理由主要是害怕届时会造成市场资金的分流。

先说第一件事：10月30日晚，证监会连续发布了有关北交所的多项基础制度文件，并公开对《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》。 根据通知，多项基础制度的施行起始日期为11月15日，这也意味着筹备已久的北交所也基本上敲定于当日开市。回顾2019年7月22日科创板开市前后市场的表现，除了宣布开市日期后的第一个交易日（也是周一）大盘出现较大下挫外，还有就是开始当天也出现较为明显下挫外，之后直到正式开市后一周多时间，大盘基本上保持上保持横盘且红盘较多的格局，这说明所谓的资金分流的影响更多体现在心理层面；再说第二件事：10月29晚间，证监会发布公告称，中国移动将于11月 4日首发上会，拟募集资金 560 亿元。此前中国电信的募资额为542亿元，也就是说，中国移动将成为近10年来A股最大IPO。回顾之前及今年7月22日中国电信过会到上市到8月20日正式上市前后的市场表现，也确实在过会之后的3、4个交易日以及上市当天出现明显的下挫，对市场带来一些扰动，但7月22日到9月初这段时间，大盘累计下来却是上涨的。这说明，相关影响主要还是来自于心理层面的担忧本身。

由此可见，这两件事对市场的阶段性趋势或者格局并无大的影响，但短线上确实增加了一些变数。因此锐叔对阶段性大盘格局还是维持区间震荡的判断，而在具体的操作层面上，可以先观察两天市场的反应，不管是短线上因此出现调整也好，还是没有太大反应也好，还是采取区间震荡的相应较为合理的操作即高抛低吸策略来应对。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，互联网、半导体、食品饮料等涨幅居前，保险、电力等跌幅居前。题材方面，元宇宙、锂电池、国防军工等较为活跃。

元宇宙概念股近期反复活跃，上周五再次闪耀，板块指数大涨超5%，涨停及涨超10%个股达4只。驱动上，扎克伯格在 “Facebook Connect”的年度大会上宣布，公司名将更改为元宇宙（Meta）。这次大会的主题为增强现实（AR）与虚拟现实（VR）。脸书更名为元宇宙（ Meta），旨在实现其对未来的虚拟现实愿景。：“元宇宙”是基于整合新技术融合虚实的互联网应用和社会形态拓展，在内容载体、传播方式、交互系统等各方面突破了当前互联网产业的平台形态瓶颈，拓展了互联网应用新维度。“元宇宙”被一些人认为是下一代互联网，但在当下也存在应用场景狭窄（主要应用场景是网络游戏），以及缺乏变现渠道等问题。据某机构预测，元宇宙的发展需要经历3个关键阶段：（1）第一阶段（2021-2030年）—社交+娱乐；（2）第二阶段（2030-2050年）—虚拟/现实概念逐渐模糊；（3）第三阶段（终极形态，2050年以后）—全真互联网。所以其想成为新一代互联网技术，还要经历很长的一个阶段。现在更多是概念性的炒作，难以取得较大持续性。从此前的板块走势来看，9月13日、9月30日、10月22日都曾出现过单日大涨的情况，但随后很快就熄火了。所以，锐叔还是建议大家对这个概念保持谨慎为好。

食品饮料板块延续前一天的良好表现，在上周五板块指数涨近3%，涨停及涨超10%个股达7只。关于食品饮料板块的驱动因素，锐叔在上周五的早评中已经给大家提到过，主要就是近期部分消费品企业相继传出提价的消息，而通常情况下，提价消息对后期股价有催化作用。食品饮料板块在经过今年春节之后的持续大幅调整之后，当前从估值上来看，市盈率自年内高点下滑了30%以上，已回落至去年4月水平，估值泡沫已得到很大程度上的消化。但估值合理并不意味着未来一段时间会有较大的机会，因为从三季报的情况来看，食品饮料板块的业绩增速大致为12.5%左右，这说明其当前的景气度并不是很高。同时，从基金三季报的披露情况来看，食品饮料基金重仓持股比例8.1%，环比回落10.7pct，持仓处于近五个季度新低，说明机构对这个板块还是延续着相对谨慎的态度。基于上述因素，锐叔还是维持上周五早评中的监狱，即“操作上暂不急于下手，可以先关注，后续需要密切跟踪需求、成本拐点何时到来。”。此外，今天锐叔还想谈一下其中的白酒板块。消息面上，近日茅台酒多个产品价格全线下跌，53度飞天（2021）原箱价已经由10月26日的3750元/瓶跌至10月30日的3550元/瓶，2021年的散飞零售价已经跌至2670元/瓶，市场回收价已经跌至2450元/瓶。其他各年份的原箱价和散飞价亦全线杀跌。芮然一些市场人士认为，茅台酒价格的大跌与茅台将被允许整箱出售的传闻有关，但锐叔认为根本原因还有这几方面：一是套现压力依然较大。今年以来，地产、金融、教育、游戏等很多行业景气度急速下降，许多大老板不得不将海量库存卖到茅台圈子里，出于各种目的套现资金，这导致整个“茅粉圈”的炒作资金严重外流。二是消费力整体下降。今年下半年，大多数行业不是太好，无论是商务消费还是个人消费，都有所下降。从中秋行情来看，同行销量都下降了近五成。三是消费税预期。10月16日出版的第20期《求是》杂志发表的《扎实推动共同富裕》指出，要合理调节过高收入，完善个人所得税制度，规范资本性所得管理。要加大消费环节税收调节力度，研究扩大消费税征收范围。该文提及的另一个房产税预期已经充分释放，但消费税的还没有消息，这也意味着利空还未落地。因此，就后三个因素来说，当前白酒板块应该存在一定压力，短期还是应该以风险防范为主。

周末消息面上，10月30日晚间，中国证监会发布了北京证券交易所基础制度，并明确了基础制度的生效日期为11月15日施行。这也意味着基本上确定了北京证券交易所将于11月15日开市。当前北交所已上市的共有68家公司，将这些公司自挂牌以来的发行价格和截至当前的收盘价进行对比，可以看到绝大部分公司均实现了正向的增长，上涨企业占比90.91%。从涨幅角度来看，22家企业涨幅超100%。虽然说大多数企业此前都取得了一定的涨幅，但锐叔认为北交所正式开市后，仍存在一定的机会。一是中国人无论是做生意还是做其它事情，总希望取得一个“开门红”，从此前创业板和科创板开市之初的情况来看，头几批上市的股票也大多取得了不错的涨幅；二是未来相关企业的收益来源还包括新三板摘牌重新上市后的估值差修复以及优质企业后期成长效应：其中新三板摘牌至科创板上市1月后的估值修复约为224%；剩下部分来自于利润成长推动，接近35%企业在估值修复后仍有成长。在新三板市场期间的融资提升了这些企业在科创板 后期成长性，共有64家企业在新三板市场进行增发融资，平均每家募集资金 2.10亿元，约占这批企业摘牌前总市值10.90%。这部分融资支持企业进行规模扩张、研发投入、调整财务结构等行为，有效提升了企业经营效益、保障了研发进程、支撑了中小企业走向更大的平台。因此，就以上两个角度来看，北交所相关投资机会应该还是存在的。具体来说，可以主要关注三条投资主线：一是关注现有北交所公司中行业龙头及长期仍有较高天花板的公司。北交所的成立，直接受益公司即为北交所已挂牌的公司。自9月2日北交所宣布设立以来，整体市场迎来一波上涨，但近期已经基本回归理性，后续仍建议结合基本面选择符合专精特新要求的投资标的；二是关注当前北交所已受理的公司的打新机会。5月以来在北交所上市的企业的打新收益，以其挂牌后30日的股价为打新结束的价格，对照其发行价格计算涨幅，平均涨幅达到了78.82%。考虑到不同企业打新收益率相差甚大，建议在打新时考虑公司的基本面，选择具备较好成长性的企业（尤其是当前已受理专精特新“小巨人”的企业）。三是建议关注当前公告表达了北交所意向的公司。对于北交所的上市公司的投资机会，其股价上涨一般分为两个阶段，即上市前和上市后，其中上市后主要为打新，而上市前则为其表达上市意向至停牌日的时期，统计5月以来北交所上市公司意向至停牌的期间涨幅，可以看到平均涨幅达到了37.28%。

北交所的成立，对券商板块也是一个间接利好。除此之外，券商板块还有以下看点：（1）当前券商板块市净率（1.55倍）位于2016年以来的22%分位，低于2020年的估值中枢（1.82倍）；但上市券商盈利能力持续向好，2021Q3 ROE均值由去年同期的6.7%增至7.2%，全年ROE有望接近10%、创2015年以来新高；基于PB-ROE估值框架，当前券商板块的市净率水平与其盈利能力存在一定程度的不匹配现象，市净率有修复的空间。（2）流动性方面，央行在三季度金融统计数据发布会上表示，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，市场利率有望维持较低水平，利于券商板块估值改善。（3）监管政策方面，北交所开业、资管子公司挂牌上市、科创板做市商、单次T+0交易、深市股指期货等制度安排均可期待，进一步加大对外开放、引导中长期资金入市等措施有望推出，为券商板块提供增量业绩来源。对于券商板块，建议大家重点关注这两类个股：一是具备财富管理核心竞争力的精品券商及相关机构，居民财富持续入市是今年证券业所面临的最大业务增量，此类机构有望通过基金代销、基金管理、境内外经纪等业务的发展，走出差异化的发展道路，实现较大的业绩弹性。二是头部券商，在培育航母级券商的政策导向下，头部券商在财富管理、衍生品交易、投行承销保荐等业务领域的长期成长性占优，且有望通过外延收购持续做大做强。

操作策略：

上周五大盘强劲反抽，在技术上避免了出现新的破位，从而也暂时化解了指数再下台阶形成阶段性下跌趋势的风险。近期微观资金面存在一定压力，但近期流动性边际宽松、通胀持续上升的担忧有所缓解，对市场仍构成一定的支撑，出现较大系统性风险的机率也不高。总体来看，在上升趋势受到破坏后，短期转为3520-3600为主的区间震荡模式的概率较大。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，虽然破位风险暂时化解，但由于周末消息面可能引发市场在短线上出现新的变数，建议轻仓者还是暂时观望为主；重仓者也可继续持股待涨，等待后市出现反抽机会后再逢高控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）