如何看待基金净值估算被“偷吃”

（原标题：如何看待基金净值估算被“偷吃”）

题图 / 晨钟暮鼓

作者 / 一石二鸟

标签 / 投教 

在各大基金投资社区，我时常看到这样的帖子：某某基金净值估算涨幅与实际披露的净值涨幅差异很大，相差的部分是不是被基金公司偷吃了。

每每看到这样的问题，我都觉得有些好笑。投资者对基金投资的基本认识还差得很远，公募基金的投资基础知识科普依然任重道远。

如何看待基金净值的估算，怎样让净值估算发挥现实意义，今天就来聊一下这个话题。

一、半透明配置与估算误差的必然性

要搞清楚这个问题，首先要知道一个常识：公募基金分为被动投资型与主动投资型。

前者是完全透明化的指数资产配置，根据交易日的指数涨跌信息，就能够知道今日确定性的基金表现情况。

图1：中证主要消费指数当日收盘-0.22%，ETF联接基金作为指数基金估值估值的精度很高

但对于主动型基金来说，无论是偏股型基金还是偏债型基金，它们都像是一个装着各类资产的半透明盒子。半透明的盒子无法窥见资产配置的全部，而公募基金在信息披露上的滞后性让原本就半透明的盒子更加模糊了。

根据相关的规定，公募基金会在季度结束之日起15个工作日内，披露季报；在上半年结束之日起60日内，披露基金半年报告；在每年结束之日起90日内，披露年度报告。从披露信息的详略程度看，基金的季报只披露前十大重仓股的情况，基金的半年报和年报才会披露基金所有的持股情况。

图2：基金定期报告的信息披露具有滞后性

基金净值的盘中估算，正是根据上述带有滞后性的公开披露信息来估算的。大致算法是：用最近的一期半年报或年报持股数据，外加最近一个季度所披露的前十大重仓股来进行估算的。既然是估算，用的是滞后性的公开信息，估算净值涨跌幅与实际净值涨跌幅存在误差这是完全正常的现象。

二、影响基金净值估算的因素

影响基金净值估算的因素包括：时间因素、基金经理的投资换手率以及各大基金销售平台的算法模型。

一般说来，在季报刚披露之后，基金的盘中净值估算准确度会高一些，随着时间的推移，直至下次季报披露，净值估算的精度会逐次降低。因为随着时间的流逝，市场行情的变化以及投资者的资金申赎，基金的股票仓位与个股配置都有可能出现变化。

图3：左边的基金换手率低，估算误差小；右边的基金换手率高，估算误差大

不同的基金经理采取不同的投资策略会带来不同的持股时长。一般来说，投资换手率越低，个股持有时间越长的基金，盘中的基金净值涨跌幅估算会更准一些。反之，投资换手率较高，个股持有时间较短，偏好交易策略或轮动策略的基金，它们的基金净值涨跌幅估算误差会较大。

待到下个季度的季报披露时，大家会发现前一类基金的前十大重仓股变化很小，后一类基金则可能更换了大部分重仓股。在季报的披露信息没有更新之前，后者估算误差大是在所难免的。因此，理解基金净值实际涨幅与基金净值估算的误差，还需要投资者深入了解相关基金经理的投资风格。

细心的朋友会发现，天天基金、蚂蚁基金等不同的第三方基金销售平台，在同一时刻对相同基金的净值涨跌幅估算也不完全一样。这是由于各大平台的估算算法、估算模型差异所导致的。因为是滞后性信息，因为是估算，所以基金净值的涨跌幅估算有误差，我们应该将其视为是正常的小事，而非是基金投资中的异象。

三、基金净值估算与基金投后管理

对于基金净值的盘中估算，场内交易涉及到交易价格与估算基金净值的折溢价变化，需要投资者对基金净值的估算保持一定关注。但大多数在场外交易的投资者，就没有太大必要去过度聚焦这一数据。

由于不少基民把基金当做是短期博弈的筹码，而非是长期积攒的一类资产，他们在基金投资中，就比较在意短期一城一池的得失。看到净值估算是下跌的，聚焦其中就会产生损失厌恶的心理。看到净值估算是上涨的，也可能产生不理性的短期止盈心理。

基金的净值估算数据，本应成为追踪基金调仓的一个线索，却被很多投资者当成了是短期的交易信号。在前面我们曾谈到，随着时间的推移，基金经理在对基金的动态管理中，可能会进行调仓管理。基金净值估算的涨跌幅与真实净值涨跌幅的误差，可用于季度之间的基金经理调仓判断，也是观察基金经理是否有风格漂移的重要指标。

当披露的基金净值上涨而基金的当日净值估算为下跌，这样的异象连续多日出现时，这代表了在结构性行情中，基金经理的调仓顺应了市场行情的变化。反之，净值估算为上涨但实际披露的基金净值为下跌时，这样的异象持续出现绝非是基金经理或基金公司有“偷吃”行为。公募基金的净值数据有资金托管方复核，基民所谓的“偷吃”行为是绝无可能发生的。出现了这种情况，只能说基金经理在逆向而动，可能进行了一些当前热点之外的左侧布局。

以上的异象观察，只能作为关注的投资线索，去下个季度披露的季报中去求证与关注。无论是做出了顺市场行情还是逆市场行情而动的调仓管理，我们短期都应该保持一份清醒。不必对基金经理的能力夸大，也不宜认为其投资能力不佳。保持对相关投资现象的关注，在基金定期报告的披露中去找寻疑惑的答案，建立起对基金经理的长久投资信任，把该拿住的基金给长期拿住。

基金净值涨跌幅的估算并不是重要性很高的数据。坚持长期基金投资理念的人，有很多几乎从来不看这一数据的。把基金净值的涨跌幅估算数据，作为观测和追踪基金的指标是有意义的事情，但作为短线交易的依据则是不可取的。在市场涨跌之中容易发生情绪起落的投资者，尽量不关注估算的数据，也没必要每天晚上都焦虑的等待净值的披露。

投资是一辈子的事。选好自己认可的基金，随着季报、半年报和年报的披露，再随之进行动态投后管理即可。短期的市场波动具有很强的随机性，在短期的涨涨跌跌中，我们是不容易找寻到正确答案的。我们要做的是坚持“低不卖，高不买”的投资理念，与市场的频繁波动保持一定距离。在更长的时段里，坚持把基金投资中重要的、长期正确的事情给做好。

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原创来源：微信公众号：二鸟说（twobird2017）