（原标题：基金小白看季报，三步走！）
#2021基金三季报解读#
季报(年报)就像我们打工人经常写的季度工作汇报，年度述职报告。
假设我们自己就是老板，当我们要去看一个员工的“工作汇报”前，肯定是要先做一系列前置工作，比如，要先清楚：他是谁、有什么能力、主要负责哪块工作，大家对他评价如何，回报期业绩如何。而不是，头脑空白，在什么情况都不清楚的前提下，就去看工作汇报。这样，根本看不出问题。
我们之所以要提前做“前置工作”，目的就是为了“带着问题”去看季报，这样我们才能真正获得我们想要的答案。
回到基金上，如果是我，我会怎么做呢？
首先，先去了解自己想看的基金经理的“投资理念”和“投资策略”，这些东西是季报不会重点写的。
首先，我一般在专门采访基金经理的比较权威的媒体的采访文章中去看， 比如 @用心的小雅，@点拾投资 这2位的文章内容，很大程度保存了基金经理的原话，这让我们可以在字里行间剖析基金经理的投资理念和策略。
其次，看其他博主对该基金经理的看法，这个在雪球就很多很多了，比如 @零城逆影，@大马哈投资 等，他们擅长通过历史数据来分析基金经理。
这样一轮下来，基本上就对某个基金经理的认知比较清楚了。
举个例子，就拿重仓半导体行业的“诺安成长混合”的蔡嵩松 和“银河创新成长混合”的郑巍山 来说。
我比较系统的了解他们的投资理念是在“点拾投资”中看的，不得不说他们提问的能力还是很强的，以至于，我只需要看一篇文章，就能把一位基金经理的理念和风格了解得七七八八。
第一步“了解人”的结果就是：
诺安成长混合-蔡嵩松：专业背景很强，愿意长期陪伴未来5~10年间能爆发的半导体芯片龙头企业。所以，短期不做择时，换手率也很低。对于景气度只有1~2年的消费电子行业，是不愿意重仓的，更愿意重仓更长期看好的硬核芯片半导体。相比老郑，蔡总则显得更“佛系”，反正在看好半导体产业的前提下，持有龙头就够了
银河创新成长混合-郑巍山：更注重数据跟踪和金融模型，能通过数据，把握住消费电子的反弹的短期拐点，也能重仓硬核的半导体芯片。并且，他多次强调自己喜欢“左侧布局”，因此会在一定程度做“止盈”操作（比如，在Q2就没有重仓韦尔股份了，而 蔡依然重仓持有）。相比蔡总，老郑更愿意去把握短期的传统科技的周期性拐点行情，从而获得短期确定性收益；老郑更喜欢“左侧投资”，更愿意去“止盈”。
以上，是我这个老板，对我的员工的理解。
想要看2位基金经理投资理念和策略对比的，可以看我上篇文章《半导体主题基金中我认为“银河创新”优于“诺安成长”》。
业绩随时都可以看，不需要等季报和年报出来。
我们作为“老板”，要随时对自己的员工业绩，心里有数。只有先了解业绩，才能有针对性地从“季报(年报)”中找到答案。
因为无论业绩好与坏，我们作为老板，肯定都会有疑问：
如果业绩好，那么我肯定想知道：在大的经济环境并不乐观的情况下，你是如何做到如此好的业绩的？是短期运气好，还是长期能力的体现？已经涨了那么多了，是不是已经高估了，Q4是不是会增长乏力？
如果业绩差，那么更想知道：为什么你一个专业人士，还不如一只猴子随便选股票的业绩？是不是停止进步了？我是不是该换人了？你有没有新的方向，还是继续坚守能力圈，原地踏步？
还是以 $诺安成长混合(F320007)$ 和 $银河成长混合(F519668)$ 为例：
从近2年的视角来看半导体：长期走势向上+波动很大+最近处于阶段性较低位置。
从近3个月的视角来看：正好处于“回调期”，并且近日开始企稳升温。
那么，这个时候，我的问题就是：
1、半导体回调到底部了么？
2、四季度半导体如何，现在可以加仓了么？
3、四季度会面临哪些风险和机会？
带着这些问题，我们来看2位经理的季报~~
首先，业绩基准不用看，因为 业绩基准都是基金公司自己定的，所以一般自家基金的业绩，都是远高于业绩基准的。
就像 老板让你定年度KPI，你自己肯定会定一个稍微努努力就能够到的KPI~ 都是一个道理。
我主要看3个部分：
① 报告期内投资策略和运作分析
② 仓位
③ 重仓股的变动
1、先看“报告期内投资策略和运作分析”
诺安成长混合-蔡嵩松：
蔡总主要是站在“行业宏观角度”来看：
1、目前点位性价比好（我理解：就是可以入场了）--机会
2、现在还远没有到担忧行业景气度结束的时候（我理解：目前还是半导体行业发展的早中期吧）--机会
3、关键技术不断在突破，但是目前供给侧依然满足不了需求侧的增长。--风险
银河创新成长混合-郑巍山：
郑总则更偏向“操作层面”的分析：
1、加强配置“业绩增长确定性高”的资产
2、加少配置“由前期纯涨价带来的业绩增长”的资产
1、四季度的机会在于“关键技术的突破，国产渗透率的提高”
2、后市更看好“模拟芯片”公司
所以，看完2位的报告后，我对我之前的3个问题有了答案。
但是，不是每一个基金经理，都会写这些“干货”内容，比如：
广发医疗保健-吴兴武：
这个给人的感觉就好比，老板问你们技术部，为什么 开发进度这么慢，bug这么多？
你回答说：你认可市场部今年市场推广很好，让公司产品的知名度很高；你也认可销售部今年签的单子很多，让公司盈利不少。所以，我们技术部依然选择慢慢开发。
中欧医疗健康-葛兰：
葛兰阿姨的季报就一句话。。。
似乎“长期看好”和“龙头企业”成了很多大规模基金“万能说辞”。
那么，我们肯定不能指望从这些“无效总结”中获得干货，那么怎么分析呢？
很简单：不看他们怎么说，就看他们怎么做。
所以，我的重点还是落在“仓位变动”和“重仓股变动”这2点
——这是基金小白最难看懂的，但是确实是季报中最重要的部分。
先简单看看仓位变化：
半导体主题基金的2位都依然维持90%以上股票仓位。
行业主题型基金，（除非有系统性风险）一般仓位都在90%以上；
仓位变化最大的基金，一般是均衡配置混合型基金，们的仓位经常在60%~90%之间变动，基金小白可以从股票仓位变化情况，来看经理对市场风险的判断。
比如“交银新生活力”，Q2时仓位还在90%以上，Q3就只有76%了。一定程度说明了基金经理认为市场环境风险较高，降仓求稳。
诺安Q3的前10大重仓股，有9个都没有变。
也验证了蔡总持仓稳定性很高。但是，这种稳定性对基金业绩来说，是好还是坏，其实值得辩证去思考。
Q3持仓中，蔡总移出“长电科技”我也是比较认可的：长电虽然是封测龙头，但是没啥护城河，属于技术低端行业。
郑总在Q3新增了圣邦股份、韦尔股份（2家模拟芯片），同时，也剔除了长电科技(封测)。 总体来看，2位经理大方向的判断是一致的。
而郑总在Q2新增了2只：芯源微、万业企业；这2只在6月底的市值仅100亿，150亿。
所以，也能看出郑总一如既往的“创新”，而诺安的持仓显得有点点老了。
小结一下：
1、对于基金小白来说，季报(年报)并不是一个最好的了解一直基金和经理的途径。
2、再开始学着看季报前，首先要先去通过其他途径对该基金和经理有个较为全面的了解。
3、带着问题，有针对性去看季报，而不是笼统看完后，不知所获。
4、很多季报并没有写干货内容（比如 上面提到的医药基金），所以，基金小白不要太指望能从季报中获得太多有价值信息。
5、持仓稳定vs频繁调仓，都只是表象，重点还是看你自己想要什么，每个投资者的诉求是不同的。
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