出走的明星基金经理们

（原标题：出走的明星基金经理们）

不久前，在兴证全球基金服务了18年的公募大佬董承非转身离去。虽然市场上早有传言，但尘埃落定后还是引起了不小的轰动——毕竟连董承非都要离开，公募行业究竟拿什么来留住人才？

明星基金经理出走的故事，在公募基金行业不断重演，而且几乎都是最头部的那一批——从第一代公募大厂华夏基金，到后起的价值投资标杆东证资管，再到业内有口皆碑的兴全基金。

如何留住人，是公募基金行业从诞生开始，就一直困于其中的难题。

最常见的做法无非是给基金经理升职加薪，虽然简单粗暴，但效果立竿见影。在经历2019年、2020年结构性牛市之后，“绩优而仕”的做法在今年的基金圈十分盛行。

比如，易方达在年初接连提拔了张坤、张清华、冯波、陈皓、胡剑5位基金经理担任公司副总，外界调侃“批量批发副总”；同城“德比”广发基金也升了傅友兴、刘格菘做公司副总；其他的明星基金经理们——鹏华基金梁浩、王宗合，景顺长城刘彦春，前海开源曲扬、邱杰等，也都晋升为公司副总。

除了高官厚禄，有些基金公司不惜使出“杀手锏”——股权激励，让基金经理摇身做股东，不再单纯地“打工”，而是与公司共同富裕。例如，自去年以来，易方达基金、广发基金、睿远基金等多家基金公司实施了员工持股计划。

股权激励固然好，但并非每家基金公司都愿意这样做，都能够这样做。何况，再好的公募股权，有时候也拦不住早已财务自由的大佬们，追求更加解放的私募之路。更何况，随着个人系公募牌照的放开，睿远的先例，也给了公募明星们以实现更大抱负的机会。

从行业发展上来讲，基金经理的流失并不是某一家基金公司存在的问题，而是整个行业普遍面临的困难。在人才流失上，制度健全的头部公司也未必就一定好于中小基金公司。

本文重点梳理历史上具有代表性的明星基金经理出走事件，借此探讨公募人才流失背后的本质原因，希望对基金公司和投资者能带来一些启发。

01

“公奔私”的先行者

说起华夏基金出走的明星基金经理，很多人可能只知道王亚伟。但实际上，作为早年基金行业的“第一任”老大哥，华夏基金为行业输送了一大批人才。

注：离职时间以离开华夏的年份为准

华夏基金是1998年成立的“老五家”之一，前身是华夏证券东四营业部，历史悠久，体系成熟，人才济济，早期一直是行业的“天花板”，在各个阶段都有独当一面的明星基金经理涌现。尤其是“基金业教父”范勇宏掌舵的2008-2012年，华夏基金更是迎来了高光时刻，连续6年规模排名稳居行业第一。

作为华夏基金首任总经理，范勇宏在公司成立之初就提出了一个远大的目标——做全球资本市场上有影响力的受人尊敬的资产管理公司。他积极向国外同行学习，邀请华尔街的基金经理来给公司投研人员讲课，组建国际业务部，并引入了独立董事。他在投研队伍建设上舍得花钱，而且十分尊重人才，那时华夏基金的投研人员超过170人，不少是海归和高考状元。

范勇宏和索罗斯，2010

即便是这样的知名“大厂”，明星基金经理流失也在所难免。而华夏基金最早出走的是江晖和石波，两人都是“老华夏”，2007年均选择“奔私”，先后创立了星石投资和尚雅投资。

1993年，25岁的江晖辞去国家统计局的公职，加入成立不久的中国中期，此后又加入泰康保险从事债券投资。他是华夏基金元老级人物，曾和范勇宏一起参与华夏基金的筹备工作，并参与设计了基金业首只绝对回报基金“华夏回报”。

江晖最早做债券投资，后来拓展到股票领域。离开华夏后，他先加入了工银瑞信，依然践行着绝对回报和价值投资理念，是市场上为数不多的股债全能型基金经理。

江晖身上有很多光环，如中国第一代公募基金经理、中国第一代阳光私募基金经理、2002年冠军基金经理。2007年，他成为最早一批“公奔私”的基金经理，最为市场津津乐道的就是，2008年 A 股大熊市中，沪指大跌65%，但他旗下产品依然获得了正回报，包揽了当年市场所有基金排名的前几名。

石波在华夏基金工作了8年，被誉为“拐点之王”，偏好“拐点行业、支点公司”，善于抓住处于风口上的行业机会；他注重公司的基本面，希望找到现在还不是热点，但未来五年可以成为蓝筹的企业，结合公司的商业模式、管理品质、企业文化等来判断公司未来的机会。石波非常勤奋，经常参加实地调研，有时一个月会调研50多家公司。

2007年，石波也嗅到了“公奔私”的机会，创办了私募基金尚雅投资。

此后几年里，张益驰、孙建冬和王亚伟等明星基金经理先后选择“公奔私”，分别于2009年、2010年和2012年创立远策投资、鸿道投资和千合资本，其中名气最大的莫过于当时的“公募一哥”王亚伟。

王亚伟是1989年安徽省高考状元，毕业于清华大学电子专业，对炒股比较痴迷。90年代后期，他曾跟随范勇宏参与了华夏基金的筹建，是华夏基金第一只封闭式基金基金兴华的基金经理助理，后担任基金经理，此后还管理过华夏成长混合和社保组合，但早期业绩并不出彩。

尤其是进入2005年后，他在投资上很不顺利，迟迟找不到市场感觉，跟不上市场节奏，但范勇宏对他很信任，没有因为短期业绩不好而否定他，还安排他去美国沃顿商学院学习了3个月，回国后任命他为华夏大盘精选基金经理，开启了成名之旅。

2006年，华夏大盘精选崭露头角，以154.49%的年度回报在同类118只基金中排名第12（前10%）。2007年，华夏大盘获得基金冠军，次年夺得股基亚军，2009年再次夺得基金冠军；2005~2010年，华夏大盘5年回报达10.75倍，成为中国公募基金历史上的首只“10倍基”。王亚伟“公募一哥”的名号就此打响。

2012年5月，王亚伟与他的老领导范勇宏几乎在同一时间提出了辞职，离开华夏基金后创立了千合资本，市场上只剩下他过去在炒重组股时“一抓准”的传说。而在他之后，华夏基金权益门面、投资大佬胡建平也于2014年挂靴而去，创立私募基金拾贝投资。

随着第一批骨干力量的离开，早期以主动权益投资见长的华夏基金，霸主地位逐渐动摇，至今也未能重回巅峰。

与曾经公募界“扛把子”的华夏基金相同，国内首家拥有公募牌照的券商资管——东证资管，在发展过程中同样面临着人才流失的阵痛。

02

那些离开“东方红”的人

东证资管（上海东方证券资产管理公司）成立于2010年7月，前身为东方证券资产管理业务总部，自1998年开始从事证券公司资管业务，是国内首家获批设立的券商系资产管理公司，也是业内首家获得公募基金管理业务资格的券商资管公司。

东证资管是一家很有个性的资管公司，以主动权益基金管理见长，旗下产品均以“东方红”命名，而且多为混合型基金；公司还是国内公募价值投资派的代表，对基金规模增长并不过于激进；公司很注重持有人体验，偏爱发行较长封闭期的产品，在行业内积攒了较高的口碑。

东证资管向来低调，但在业内却有着较大的影响力。即便如此，公司也很难阻挡明星基金经理出走的脚步。东证资管原董事长陈光明就是其中之一。

注：离职时间以离开东证资管的年份为准。图片中的曾刚为输入错误，实为饶刚。

资管行业的标杆、东方红的灵魂人物、价值投资道路上的元老、二十年磨一剑的公募泰斗、基民的福音陈光明，1998年上海交通大学硕士毕业后进入东方证券（东证资管母公司）实习，后来成为了公司第一批研究员，并一路升职至东证资管总经理、董事长。

陈光明长期坚守在投资一线，一手打造了“东方红”的品牌，将东证资管带向了全盛时期。陈光明有公开业绩可查的8只基金，任职年化回报几乎都在20%以上，任职时间最长的东方红4号，近8年回报4.6倍，年化回报近25%。

不过，2018年2月，陈光明离开老东家东证资管，随后成立了个人系基金公司睿远基金，凭借着他以往的优秀业绩，无论是专户产品还是旗下公募基金均成为爆款，充分证明了这位投资老将的市场号召力。

在陈光明之后，2020年林鹏的离开，无疑让尚未恢复元气的东证资管雪上加霜。

林鹏是东证资管体系下培养出来的基金经理，1998年即加入东方证券，从研究员做起，历任投资经理、基金经理、执行董事、董事总经理、副总经理和公募权益投资部总经理等职。自陈光明离开后，林鹏也被所有人视为东方红的下一代接班人。

林鹏是一位自上而下精选个股型选手，在行业上有明显的偏好，尤其偏爱中国制造业，坚持买好股票，青睐有竞争力的行业龙头股；他看重低估值，但更强调公司成长性和估值的匹配；同时，他很少做择时，换手率极低，持股周期较长。

2017年东证资管整体业绩全市场排名第一，林鹏管理的东方红睿华沪港深更是以近68%的投资回报问鼎年度冠军，一时名声大噪。可惜的是，2020年5月，林鹏“奔私”离开东证资管，为理想选择了另一条职业道路，创立了私募和谐汇一。

事实上，东证资管核心团队人员流失不止于主动权益。

2015年，陈光明从富国基金挖来了固收元老级人物饶刚，担任东证资管副总和固收研究部总经理，搭建起东证资管的固收团队；而在今年3月，饶刚离职加入睿远基金的消息不胫而走。也许在陈光明离开的那一刻，这样的结局就已注定。

在东证资管的历史上，还有一个人不得不提，那就是陈光明的领路人、如今的老搭档傅鹏博。他曾是东方证券资产管理总部负责人，是一位久经沙场的投资老将，风格偏向成长，选股能力较强，注重成长性和估值的匹配，而且打法灵活，稳中有变。

不过，傅鹏博在公募江湖地位的奠定，并非因为在东方证券任职的那段经历，而是加入沪上另一家“公募精品店”兴证全球基金的那9年。

而兴全基金本身，同样难以避免明星出走的困境。

03

“公募精品店”与“兴全五绝”

市场上曾流传过一句话：买基金不知有兴全，便称英雄也枉然。兴证全球基金的业绩和口碑，在业内首屈一指。而这离不开“兴全五绝”的贡献。

注：离职时间以离开兴全基金的年份为准

2008年，傅鹏博46岁，受好友杨东之邀加入兴证全球基金（当时叫“兴全基金”），正式管理公募，后来创下了9年4倍的优异战绩。

当时兴全基金可谓群星云集，掌门人杨东，副掌门王晓明、杜昌勇，大弟子董承非，都是口碑和业绩俱佳的顶尖高手。这个全明星阵容有一个响当当的名号：兴全五绝，分别是“东邪”王晓明、“西毒”董承非、“南帝”傅鹏博、“北丐”杜昌勇和“中神通”杨东。

这五个人各有所长，杨东负责统揽全局，王晓明则负责二级投研，杜昌勇负责宏观和债券研究，形成了兴全的投研铁三角。而傅鹏博和董承非专注做投资，风格上前者进攻性强，十八般武艺样样精通；后者灵活机动，攻守兼备。

杨东最早在兴业证券（兴证全球基金大股东）股票自营部，在其管理的10年间（1992-2001年），无一年亏损，被誉为常胜将军；他后来肩负起筹备兴全基金的重任，担任兴全基金的总经理。

杨东敢于直言，在2007年沪指6000点和2015年4月沪指站上4400点时，他均公开提示风险，被誉为“最有良心的基金经理”。今年1月，杨东再度发声，直言现在不是投资光伏、锂电、电动车的好时机。

杜昌勇是杨东在复旦大学的师弟，擅长宏观研究，股债双精。兴全基金发行的首只基金兴全可转债最早就是由其掌舵，任职3年里年化回报29%，期间同类排名居首位。这只基金也奠定了兴全基金在这一细分市场的龙头地位，以致于如今提到可转债基金，很多人第一时间想到的就是这只产品。

王晓明以精选行业和个股为主，换手率较低。兴全基金2005年成立的首只股票型基金兴全趋势投资，就是由王晓明担任基金经理，而且投资能力很快得到了验证。

2006年，兴全趋势投资收益为160%，同类排名第一；2007年收益153%，同类排名第二；即使在2008年的大熊市中，该基金同样跑赢市场，亏损41%，但相比沪深300超额收益达25%，并在同类中排名第二。不仅如此，兴全趋势净值还刷新了基金净值翻番的最快纪录，仅100个交易日即实现了收益翻番。

毕业于交大数学系的董承非师承王晓明，在操作风格上与后者有几分相似，也很注重精选行业和个股，但董承非的风格更为灵活，会做择时，换手率相比更高，但后期也在逐渐降低。董承非较为谨慎稳健的风格，能够给投资人带来踏实感，短期可能不是聚光灯下最靓的仔，但长期收益可观。

随着董承非不久前的离开，“兴全五绝”的时代就此落下帷幕。

目前董承非的去向尚不可知。而早期离开兴全基金的4位，有的还在公募界问鼎群雄，有的已经在私募界开宗立派。比如，杨东离开兴全基金后创立了宁泉资产；王晓明、杜昌勇则分别成立了兴聚投资和睿郡资产，后来两位双剑合璧；傅鹏博则师徒重聚，加入了睿远的创始团队。

而在私募江湖中，“兴全系”俨然也成为了一道独特的风景。除上述几家之外，理成投资（吴圣涛）、猛犸资产（陈扬帆）、翊安资产（张惠萍）等私募也同属“兴全系”。

兴证全球基金奉行精品策略，力求将旗下的产品都打造为精品。业绩靠谱，对规模克制。这是笔者刚入行时对兴证全球基金最直观的印象。据业内人士称，兴全内部有一条不成文的规定，每位主动权益基金经理管理的基金数量最多2只。不以规模论英雄，更看重基金的长期业绩。

然而一个公司的文化，需要不断在代际间传承。如今，老将谢幕，中生代接棒，兴证全球基金“精品店”的招牌也需要寻找新的接班人。

04

写在最后

明星基金经理出走，看似与投资者没有多大关系，其实不然。

历史的经验告诉我们，基金经理的稳定性对基金业绩持续性至关重要。如果基金公司团队的稳定性都无法保障，为投资者持续创造收益也就无从谈起了。

对于一家基金公司而言，建立起一套行之有效且能持续赚钱的投资体系，拥有培养明星基金经理的能力，这是一种成功；但是，如果核心人才留不住，培养的人才不能为己所用，那也只能留下基金界“黄埔军校”的身后名。

马云说员工离职就两个原因：要么钱没给到位，要么心里委屈了。明星基金经理出走，大抵也是这两个方面的因素。

基金经理的确是高薪职业，年入百万、千万并不奇怪。但相比私募，公募基金经理则是一个钱少、活多的苦活、累活。一方面，由于公募的机制限制，公募基金经理的薪资很难达到私募基金公司的水平。另一方面，公募信披更透明，核心持仓都公之于众，每天都在睽睽众目之下被放在全市场做排名，也让基金经理承受的压力更大。

同时，公募对规模的诉求更高，同行之间的竞争也十分激烈，干好了是理所应当，没干好就要下课，再多的机制保障，也比不过做一个自己的公司更有安全感。

另外，相比私募基金，公募的持有人更多，而且都是资金量较小、持有周期相对较短的个人投资者，申赎更为频繁，一定程度上不利于基金经理投资理念的落地执行。而私募投资更灵活，资金持有周期相对更长，这可能也是很多公募大佬转战私募的原因之一。

更为重要的是，基金经理本质上还是“打工人”，“生杀大权”掌握在大股东手里，若股东换人，管理层往往也会跟着换，基金经理免不了也会受到影响，股东互撕导致明星基金经理出走的狗血桥段并不少见。而私募基金股东即管理层，团队更加稳定，人才激励也更直接高效。

铁打的基金公司，流水的明星经理。

公募基金行业“造星”容易留人难，本质的原因还在于机制问题：公司内部管理机制不健全，业绩考核机制不合理，人才激励机制跟不上等。

当基金经理仅仅只是全年无休、每天排名的一份工作，优秀的人才改换门庭或自立门户也就顺理成章。

全文完。感谢您的耐心阅读。

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