熊市生存法则：让子不让先

（原标题：熊市生存法则：让子不让先）

熊市有两种，一种是全市场的熊市，譬如2008年和2018年，另一种是某些股票的熊市，譬如今年，跌幅超过20%的白马股比比皆是。对做价值投资的人来说，信奉的是不懂不做，一个人的能力圈总是有限的，尤其是对没有团队支持的个人投资者来说，长期关注的股票类型会比较接近，有时候遇到这种系统性风险，经常会面临左右挨打的困境。

面对这样的行情，不同人有不同的选择。有些会降低仓位，有些会放弃价投去做热点，我的选择则是继续坚守。坚守并不是一种惯性，也不是因为所谓的不择时和长期主义，而是因为在这个时候，很多股票的价值已经充分体现，我没有理由不去持有。

我做的是职业投资，不会仅仅为了某种理论而让自己处于风险敞口的境地，毕竟这是我最后一份职业，失败就不会再有任何调整空间。我只会因为某些企业的价值已经大大高于当前的定价，而愿意与之不离不弃。白马股之所以被称为白马，是因为它们经过了市场的长期证明，如果某一个企业或者某一个行业出现问题，以后很难再翻身，这是有可能的。但在国运昌盛之际，谁相信互联网、房地产、银行、保险、医药、消费等行业从此会一蹶不振吗？

我是不信的，如果我相信那我不会降低仓位，也不会改去追逐热点，而是就此销户，从此远离股票，远离投资！

我相信这是阶段性的困难，是一个企业或者一个行业在发展中面临的必然调整。就受宏观层面影响最大的互联网和房地产行业来说，如果去年的蚂蚁金服成功上市了，如果恒大的总负债已经突破了2万亿，这才是对行业最大的伤害。

不要怕调控，我经常说：没有调控，我一手地产股也不会买。中国房地产业能发展到17万亿的超级规模，调控居功至伟。中国的互联网业在经过了20年的高速发展后，积累的问题也是比比皆是，尤其是近几年互联网金融的裂变式壮大，有些问题的解决已经刻不容缓了。

疗伤总要有阵痛，不痛不快！比起横盘整理，我更喜欢这种大跌，不是跌的痛快，而是这种下跌之后，恢复的速度也不会慢。投资的成绩是用年化收益率来体现的，本质是一个跟时间挑战与和解的过程。速度在这里就是投资的杠杆，如果我们选择了价值，这个杠杆对投资者来说就是最大的回报，而且风险极低。

别被表面的跌幅所吓倒，如果你的资金没有平仓压力，时间比跌幅更加重要，这是价值投资的核心优势。而且，A股的历史表明，外力从来不会改变市场的大方向。真正可怕的内因变化，从现在的情况来看，并不是如此，这就是机会。

围棋中，面对困境的时候，有一种选择叫做弃子。在股市上，面对明确的下跌，甘愿付出一定的利润甚至成本，也是一种弃子。围棋中还有一句话，叫做“让子不让先”，做投资也是如此，一分钱都不敢亏的人，是很难在市场中有大的投资回报的。面对熊市，我的原则就是“让子不让先”，手里时时刻刻都拿着好股票，我们就一直拥有先手，剩下的交给时间。

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