锐叔论市 “深V”是见底信号吗？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周三早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数持续震荡下探，沪指、创业板指分别一度跌超1.5%和2%。午后，指数在企稳后震荡回升，逐步收复失地。尾盘阶段，指数继续回升。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.41%、跌0.38%、跌0.30%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）47家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2727：1592，平均涨幅0.68%，赚钱效应偏强，两市成交额10802亿，较前一交易日增量6.86%。北上资金大幅净流出逾118亿。

昨天盘中一度大跌，有股评将其归因于遇到两大“魔咒”，一个是某券商策略会的召开，一个是双十一。虽然有点调侃意味，但不管你信不信，确实是有点灵验，真是难解之谜啊！好在后面给V了上去，K线最后收出了一根大长腿，指数虽然没有翻红，但个股涨多跌少，市场整体表现还不错。一般来说，技术上收出这样长下影线的单针探底走势，应该是短期见底的信号，这次会不会也这样呢？

先说一下昨天公布的10月物价和金融数据。昨天上午国家统计局公布的数据显示，10月CPI同比增长1.5%，预期1.40%，前值0.70%；核心CPI同比上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；PPI同比增长13.5%，预期12.3%，前值10.70%。整体来看，10月CPI同比增速基本符合预期，环比9月有所回升；PPI同比增速超出市场预期，继续创下新高。这对于货币政策来说，后续重心将继续向稳增长、降成本倾斜，不会收紧，但由于PPI仍处于高位，进一步宽松的空间也较为有限，大概率还是维持目前的稳健中性状态，通过结构性工具(如碳减排支持工具)、财政投资等方式托底经济。而央行近期的举措也符合上述稳健中性的基调，对股市的影响应该也是中性的，大盘之前的调整更多是出现了预期差，原来以为会更为宽松，而实际上还是偏中性的。在这样的背景下，只要预期差修复了之后，市场并不会因为货币政策或流动性方面的因素而出现大的系统性风险。下午央行发布的我国2021年10月份金融数据显示，10月新增社融1.59万亿，低于预期的1.7万亿，环比9月的2.9万亿回落；10月社融增速10%，基本和预期的10.1%一致，环比9月持平；10月M2（广义货币供应量）同比增速从9月的8.3%回升至8.7%，超出市场预期；10月M1（狭义货币供应量）同比增速从9月的3.7%放缓至2.8%，但环比（非年化）增速由正转负。整体来看，社融增速和货币供应量底部可能已经出现，进一步验证了宏观流动性稳健中性的预期。

所以，影响当前A股市场的主要因素应该聚焦于微观资金面上了。而在这方面，短期扰动的预期仍没有消除，在昨天的早评中，锐叔也给大家回顾呢两年多前科创板开市前后大盘的表现，因此还是提醒大家在北交所即将开市前夕，还是应该控仓观望为主。此外，昨天北上资金的大幅流出也值得关注，这在一定程度上反映了市场主流资金的倾向，可能认为当前还不是介入的时机。由于隔夜美股出现大跌，估计今天北上资金仍会继续保持流出态势。

总体来看，昨天指数的大长腿和宏观流动性的预期，都意味着未来市场调整空间有限，而昨天沪指盘中的最低点3448离之前给大家测算过的C浪理论上最小调整目标3416也很近了。因此，当前没必要过于悲观，但由于仍有微观资金面的扰动预期，需要的只是一些耐心并保持暂时的谨慎，等待更好的进场时机。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，医药、房地产、多元金融等涨幅居前，煤炭、酿酒、电力等跌幅居前。题材方面，元宇宙、消费电子等较为活跃。

医药板块大幅反抽，板块指数涨近2.5%，板块内共812只个股涨停或涨超20%。驱动上，据国家发改委官网11月9日披露，发改委、工信部官网印发推动原料药产业高质量发展实施方案，方案提出到2025年，开发一批高附加值高成长性品种，突破一批绿色低碳技术装备，培育一批有国际竞争力的领军企业，打造一批有全球影响力的产业集聚区和生产基地。原料药(主要是指“化学原料药”)是药品的基础原料和有效成分，是医药产业的重要组成部分。目前，中国已经成为全球最大的原料药生产与出口国，而原料药生产本身属于高污染行业，以往存在国内附加值较低且环境污染严重的现象，实施方案要求行业绿色高效发展，逐步从低附加值的世界工厂向全球创新引领者转变。本次实施方案的出台，本质是对原料药产业供给侧改革的深化。关于原料药产业的供给侧改革自2015年始已有相关政策出台，经过几年的环保监管，原料药产业落后产能不断出清，一些有竞争实力的头部企业市占率大幅提升，部分公司的产品市占率已达到近100%，行业壁垒明显提升。原料药板块今年二、三季度的业绩表现一般：二季度板块平均营收同比增速3.7%、平均净利润同比增速-19.3%；三季度板块平均营收同比增速13.1%，平均净利润同比增速1.5%。原料药前期业绩承压主要疫情、汇率、成本等因素扰动所致。展望后续，今年四季度和明年一季度原料药板块业绩有望迎来边际改善：(1)新冠疫情高峰后的库存出清阶段已过，原料药进入补库存阶段，再加上上游大宗产品涨价、印度疫情扰动导致全球原料药供给受到影响，许多产品价格迎来探底回升，诸如抗生素、肝素、沙坦类产品等。(2)美元收紧预期使人民币呈现贬值趋势，以出口为主的原料药公司汇兑收益将提升。(3)随着全球新冠特效药研发陆续落地，将短期对原料药(如核苷类)带来新增量，带动相关公司增长。(4)此次文件的推出，将进一步利好龙头以及技术特色公司，在技术装备的投入、在绿色低碳的保障、以及国际化的水平将更具备优势。当前原料药板块公司平均2022年市盈率在20倍左右，在基本面拐点的带动下，板块有望迎来修复机会，后续可关注产品的价格情况及相关公司的业绩表现。

房地产板块在昨天也迎来较大反弹，板块指数涨近3%。驱动上，昨天财联社记者报道，对于地产收并购，近期部分央企国企向监管部门反映，如果要做一些承债式收购，“三条红线”就会被突破，建议监管部门对“三条红线”相关指标予以调整。此外，昨天央行公布，截至2021年10月末，个人住房贷款余额37.7万亿元，当月增加3,481亿元，较9月多增1,013亿元。2021年9月24日，央行货币政策委员会2021年第三季度例会指出，应维护房地产市场健康发展，维护住房消费者合法权益。2021年9月29日，央行、银保监会联合召开的房地产金融工作座谈会要求，金融机构要按照法治化、市场化原则，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益。上述信息显示，房地产调控政策在节奏上将有所缓和，预计按揭贷款方面有望迎来一定的政策放松。目前多数银行尚未到达个人按揭贷款占比红线以及部分银行压降过快，也给按揭贷款加快加大投放留有一定的政策空间。若2021年四季度按揭贷款的投放加速，有望缓解房企目前较为紧张的资金面，进一步维护房地产市场平稳健康发展。目前，房地产板块估值处低位、业绩确定性强、股息高，后市存在一定修复空间，可以适当关注一下业绩确定性强的龙头房企。

元宇宙概念再度活跃，板块指数涨2.6%并再创新高，板块内共5只个股涨停或涨超20%。元宇宙是当前市场最热的题材，驱动上，全球科技巨头纷纷布局，如最近facebook改名meta，英伟达在11月9日的GTC大会上更新元宇宙协作平台Ominiverse。对于元宇宙，锐叔认为更多是短线纯题材炒作，因为未来很长一段时期都无法体现在相关公司的业绩上，所以不建议普通投资者参与。不过，与其相关的一些领域，比如VR倒是可以基于中期角度予以关注。随着硬件、内容方面的痛点被解决，未来有望进入VR设备销量增长-用户增长-内容需求增长-内容开发收益提升-内容爆发-设备销量加速增长的良性循环，VR/AR产业即将迎来爆发增长的拐点。2021年全球VR设备在游戏机中的渗透率预计仅为27%，2021-2022年的VR设备类似2019-2020年的AirPods，正处在渗透率快速提升的阶段。目前，Meta(原Facebook)旗下Oculus Quest系列VR产品出货量有望在2021年超过500万台，苹果、 华为、微软、HTC、Sony等巨头也在加速推进VR业务，有望进一步带动VR行业迅速发展。预计VR设备出货量或将在2021年下半年达到1000万台，2022年年底全球VR设备销量或达2000万台，有望为产业链公司带来业绩增长动力。

操作策略：

周三大盘呈现深V走势，一般来说，技术上收出这样长下影线的单针探底走势，应该是短期见底的信号，加上宏观流动性方面出现改善的信号，因此，当前没必要过于悲观，但由于微观资金面的扰动预期仍在，加上外围市场的不确定性，短期仍需保持暂时的谨慎，等待更好的进场时机。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者暂时观望为主；若遇反抽，重仓者仍可考虑适当逢高控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）