屈庆：美国通胀已经不是暂时的问题，国际油价和就业市场问题都会推动通胀持续上行

（原标题：屈庆：美国通胀已经不是暂时的问题，国际油价和就业市场问题都会推动通胀持续上行）

来源：金融界网

作者：屈庆债券论坛

周三公布的美国10月份CPI创近30年新高，具体而言，CPI细项出现普涨。

这里面既有油价导致的物价上行压力，也有美国就业市场带来的物价压力。我们从就业市场，油价等维度来看通胀的趋势。

目前美国就业市场虽然从失业率已经很低的角度看，貌似是不错的。但就业参与率处于非常低的水平，说明很多人已经退出了就业市场。这可能是因为此前政府救济太好，也可能是疫情改变了他们对工作的态度。与此对应的则是美国职位空缺率大幅上升，说明伴随着疫情的防控的有效，经济恢复，企业有大量用工的需求，但是招不到人。那么带来的结果就是工资水平的上涨，和供应链的短缺。供应链的短缺又导致了供给不足，推动物价的上涨。

此外，美国目前的劳动生产率并不高，无非通过提高劳动生产率来对冲通胀的压力。

另外，昨天拜登也是表达了对通胀的担心，最近美国也一直表态对国际油价高企的不满。但是OPEC+并没有增产，未来只能依靠美国来打压油价。但是美国页岩油最近几年发的不好，如果美国要打压油价只能通过释放原油库存。但是目前美国的原油库存也不高，美国想要干预油价，恐怕不是那么容易。

此外，目前美国的战略石油储备大概是6亿桶，从历史看，最近20年一直维持在6-7亿桶。而全球每天的需求是1亿桶，所以战略储备对全球的油价的影响是相对有限的。更重要的是，战略储备只是一个威慑，美国能否真正的释放，存在较大的不确定性。

最后，fed的鸽派态度，也会通胀形成了较大的影响。因为fed的鸽派态度，市场的通胀预期持续回升，通胀预期又推动通胀的水平的反弹，形成正向反馈。如果fed维持鸽派的时间越长，通胀上行的压力越大，未来可能倒逼fed更大幅度的加息。

因此，国际油价和国内就业市场的问题都会推动美国通胀持续上行。后期需要关注fed鸽派态度的转变，因为通胀已经不是暂时的问题。而这个问题也是影响我们债券市场的主线之一。