因子化策略有一个坑

（原标题：因子化策略有一个坑）

因子化策略发展到现在，至少做到三因子才行，三因子包括市场因子，这算是量化的基本常识了吧．量化的祖师爷Fama的开山之作即三因子，现在玩量化，连三个都不够，不好意思啊．据不完全统计，这类基金只有一个做成了规模，华夏的$创成长ETF(SZ159967)$ ，３４亿．

前几天我在一个内部发言里说，创成长其实是个巨坑，不可复制．这种基金很好，收益很高，风险很低．辣么，为什么说它是坑，还是巨坑？

很简单，一般人搞不懂．这是因子化的先天障碍，源头上叫做行为金融学，投资者普遍有一些不好的定价倾向，于是造就了统计＂异常＂，于是产生了＂因子＂效应．反过来，利用这些因子，最终是修正投资行为异常，有一些投资人可以做到，大部分人做不到．专业机构，可以理解这些因子，可以设计产品，可以发行基金，但是，你卖给谁？谁来买？如果大部分人能做到，没有这些异常了，对不对？大部分做不到，意味着大部分无法理解．能做到的那少部分人是什么情况，大多可以做自己的投资组合，他一旦懂了还要你的基金干啥．有人会很喜欢，才华出众，资金不出众，总而言之，很小众，很小资．市场上的多因子ETF基本上这个情况，才华出众，规模不出众．

所以，除了根正苗红的红利因子，公募搞多因子指数基金出力不讨好．实际上，除了红利ETF，几乎没有做大的smartbeta基金．实际上，红利ETF，说的就是华泰的上证红利ETF，它的名字就是它的招牌．我做过一个调查，红利ETF的投资者，至少一部分，看重的就是分红，至于能否跑赢300ETF，两个都柳军的骄傲，绝对没有偏心－－我相信，人家不看重哪一个收益更高．

反过来，从我们投资者的角度看，既然我们投资追求高收益低风险，而这些基金可以满足要求，算不算优质基金？真的很难回答，你若能充分驾驭该基金使用的因子，那当然是好基金，多问一句，你既然能驾驭因子，为什么不直接驾驭股票组合？股票组合是不是可以更优秀一点．如果你驾驭不了，单纯听别人说这些smartbeta如何如何，你怎么拿得住．我以前对因子化很热门，很喜欢讲，我现在也热门，不爱讲了．

最终，因子化从行为金融学开始，转了一圈回到了行为金融学．因子化合理的打开方式是指数加强基金，主动基金，量化基金，让专业的人干专业的事．

说了创成长的问题，补偿一下，同为华夏基金经理荣膺旗下的MSCI中国A50互联互通ETF，$A50ETF(SZ159601)$ ，以及，华夏MSCAETF， $MSCIA股ETF(SH512990)$  ，我觉得这才普通投资者的选择，专业一点的投资者，若追求更高收益，应该考虑消费，黄金，豆粕，纳斯达克100等等．行业组合相比smartbeta有一个显著的优势，因子的周期极难掌握，行业的兴衰看得见，那么，我们为什么不去玩行业组合？

世上总有好人，如果真想选一些好基金出来分给大家，怎么办？也有一个具体例子．

2018年底2019年初，我研究了好多主动基金，最终选了富国天惠和兴全趋势推荐给了朋友，其实，我还选了一个，景顺鼎益，网页链接．

实际情况，富国天惠和兴全趋势很受欢迎，投资这两个基金的朋友大多赚到了．近年来，我在雪球谈论富国天惠和兴全趋势也很多，多数是欢迎的．景顺鼎益很不受欢迎，2018年贵州茅台从799跌到了509，景顺鼎益当时重仓茅五泸洋汾．现在叫做神奇，当时看，春春太菜了，美其名曰＂酒鬼＂．后来，刘彦春成了最牛千亿基金经理，消费天王．再后来，董承非退出公募，于是，我见证了一个完整的周期．

OK，从这个过程看，富国天惠，兴全趋势，景顺鼎益哪个是最好的基金？我选富国天惠，只有朱博士善始善终．富国天惠给予了投资者最好的感受并且赚到了．景顺鼎益看上去取得了更高的基金收益，但是，投资者把刘酒鬼改称春春的时候，太晚了．董承非把风控做得出神入化，但是，2019年以来他领先指数的幅度不多，认可度也就逊色了一点点．