也谈谈原料药企的成长逻辑

（原标题：也谈谈原料药企的成长逻辑）

最近国家出台《推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》文件，大致看了一下内容就是典型的产业性文件，还未看到具体政策支持细节文件。作为中国现阶段具备特定优势的产业，国家发文支持无可厚非，但并不意味着如有些文章所说的“原料药的政治站位已被骤然拔高”。

长期跟踪中国医药行业，我们看到这些年中国原料药企业的不断发展和进步，从海正2000年初的辛伐他汀大量出口，到华海占有全球缬沙坦原料过半份额，到博瑞、皓元的到期高壁垒仿制药的原料药开发，到近期几家口服新冠药物部分中间体花落国内CMO企业，中国企业在大宗原料药、特色原料药、创新药中间体等各个领域全面开花。

中国企业具备技术和人才优势，叠加这些年承接海外订单，通过FDA认证等高标准质量管理体系，原料药的成本控制、加工制造、体系管理等综合实力算全球领先。典型的质量高的没有我便宜，比我便宜的没有我规范。有这样的特点后，自然而然在全球的药品研发和生产环节中承担特定角色，譬如临床前CRO角色，譬如创新药CMO角色。

具体到不同企业，就是有什么样的能力赚什么样的钱。并不是说，我是原料药我就高人一等，就比制剂企业好，就应该享受高估值，更多还是看能力强弱、订单多少，业绩增速。

近期我写过皓元的文章，手性技术好，就是开发艾日布林原料药（19个手性中心），ADC类平台好，就承接到荣昌的Her2-ADC。

凯莱英以连续反应技术著称，也依靠这样的技术拿到了很多CMO订单，从而成为国内前列的CMO企业。

国内其他很多原料药企业，原来就是根据市场需求和自身特点，聚焦于某一领域，譬如天宇股份主要就是高血压原料药，但是具备完善的生产工艺和质量体系后，很容易转型阶段国内甚至全球大药企的CMO订单，可能是临床后期或者商业化药品的中间体，也可能就是试探性的把临床早期药物的小订单先给到原料药企业。

所以，我这篇文章想说的是原料药企业的发展，并不仅仅因为一个政策而变得更好或更差，归根结底还是要看企业的技术能力，产业的发展阶段。国内原料药企业就是处于全球药品研发生产大分工的时代，完善内功，提升自我能力，就可以赚到产业链中自己能力所以及的利润。

作为原料药企业，我们会看到其优势，就是业绩爆发性好，无论是偏低毛利率的大宗产品，还是来源于海外CMO订单，弹性都比较大。但同时也看到业绩波动性，带来的业绩预期不断变化，以及反应到股价的涨跌幅波动性大。