锐叔论市 反弹之后仍可能反复！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周三早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数探底回升并保持在平盘线上横盘。午后，指数继续横盘为主。尾盘阶段，指数略有走高。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.44%、涨0.67%、涨0.81%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）94家，显示市场情绪较高；个股涨跌比3282：1097，平均涨幅1.44%，赚钱效应较强，两市成交额10372亿，较前一交易日缩量6.87%。北上资金小幅净流出逾2亿。

推动昨天上涨的主要因素来自于情绪面，美国国际贸易法院（CIT）正式宣布恢复双面太阳能组件201关税豁免权，并将税率从18％降至15％（此前特朗普执政时期在10101号公告中将这一税率提高至18％），此前征收的额外关税将退还给相关企业。在此利好下，隔夜美股已提前反应，A股的上涨也在情理之中。

不过，昨天大盘虽然企稳回升，市场情绪也修复的比较快，但指数攻击性不强，量能萎缩明显，反映市场还是存量博弈格局。技术上，20、30、60、89日等中短期均线依然密集横亘在前。对指数形成阻拦，后市的关键在于能否放量突破60日均线，否则依然可能是反复纠结的行情。另外一个值得注意的现象是，北上资金在昨天下午开始转向净流出，隔夜美股三大指数也转为集体调整，这也给今天A股市场情绪能否维持带来了一个疑问。

总体来看，锐叔觉得后市还会曲折反复，目前暂时维持大盘短期在60日和年线之间震荡运行的判断，操作层面上依然围绕半仓高抛低吸为宜。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，电气设备、通用机械、有色等涨幅居前，酿酒、银行、保险等逆势收跌。题材方面，锂电池、光伏、风能、工业母机等较为活跃。

锂电池板块反弹，板块指数涨2.52%，板块内共19只个股涨停或涨超20%。驱动上，一是据全球新兴能源市场调研机构SNE Research预测，到2023年，全球电动汽车对动力电池的需求达406GWh，而动力电池供应预计为335GWh，缺口约18%；到2025年，这一缺口将扩大到约40%。二是前一天某头部券商召开电话会议称，锂价第三轮涨价这周开始，核心原因是年前备货。目前19.5-20万的价格，春节前价格看到25万，明年价格还会往上，中长期价格上不封顶。锂电池板块今年涨幅巨大，板块指数从3月下旬到9月中旬，涨幅已接近翻番。但9月以来总体呈现高位震荡格局，主要原因就是前几期涨幅巨大，已将预期打得太满，甚至透支了部分未来的预期。所以尽管是中长期看好的高成长赛道，但也需要歇一下脚，等估值降一降。所以，锐叔判断作为整体，锂电池板块仍将维持近期这种高位震荡态势，只有结构性上，未来有更大超预期可能的细分领域，才有更大可能带来趋势性机会。而其中的锂矿分支就是其中一个有可能超预期的细分领域。从供求格局来看，据机构测算，今年全球产量50万吨碳酸锂当量，明年增量18万吨，增量33%，很容易被需求覆盖。新增18万吨对应动力和储能支撑220GW-250GW区间。仅从终端来看220-250GW，但中游扩产进度更快，正极大厂扩产都是翻倍的节奏，所以供给35%左右是紧张的。从库存水平来看，2018-2019年行业是过剩的，过剩幅度50%以上。年初到现在有很多库存，13-14万吨碳酸锂当量，目前锂精矿库存消耗了一半7-8万吨。今年实际供给要加上库存的量，明年大家都没有库存，供给增量会更低。今年矿是二三线企业缺，明年1.5线企业都会缺，明年才是真正重灾区的时候。明年三四季度旺季，锂价上涨空间乐观。那么，锂价上涨对相关公司的业绩弹性影响有多大呢？以某锂矿龙头为例，目前锂价18万，对应明年业绩70亿，市盈率只有20倍；如果按照前面提到的机构对春节前价格看到25万的预期，明年业绩120亿，市盈率只有12-13倍！综上所述，锂矿应该是未来锂电池板块中胜率较高的分支，可以重点关注。在具体选股逻辑上，锂资源具备稀缺属性和量价双逻辑为首选，加工股放量逻辑次之。因此，锂资源对应市值较低的标的相对更受益。主要关注指标：市值/资源量、市值/自有矿产量、未来五年自产矿量复合增速等。

光伏板块也出现反弹，板块指数涨2.25%，板块内共14只个股涨停或涨超20%。驱动上，11月16日，美国国际贸易法院（CIT）正式宣布恢复双面太阳能组件201关税豁免权，并将税率从18％降至15％（此前特朗普执政时期在10101号公告中将这一税率提高至18％），这两项变动下，此前征收的额外关税将退还给相关企业。这件事光伏行业有多大的利好？复盘国内光伏组件对美出口，在201条款开始之前，国内出口美国占比最高达到20%；但2018年1月23日，特朗普批准了美国国际贸易委员会（ITC）对全球光伏产品采取保障措施的建议。第一年，美国将对全球进口的光伏电池和组件征收30%的特别关税；到第四年稳步下降至15%。201条款带来的巨大税负，使得国内组件出口美国占比下滑至低于1%。因此，此次双面豁免快速出台，意味着光伏行业面临的外贸摩擦风险降低。美国本身的组件产能很小，目前美国本土组件产能为2.4GW。但美国能源部预测21-25年美国组件需求年均超30GW，25-30年超60GW，本土企业产能远远不能满足需求。叠加11月10日商务部拒绝反规避调查，将使美国装机需求大幅反弹，刺激双面出口美国。而中国又是美国组件最大的进口国，参考前次双面豁免期经验，本次豁免刺激美国对我国光伏组件的需求，让出口美国产品面临销量、盈利双重提升。对于光伏板块，锐叔的看法与锂电池差不多，由于今年涨幅巨大，，已将预期打得太满，甚至透支了部分未来的预期，所以主要还是虚招其中有更大超预期可能的细分领域。这方面，可以留意一下锐叔之前曾提到过的颗粒硅。硅料是光伏电池最重要的原材料，也是今年光伏行业景气度最高的方向。而目前，硅料主要分为2种：块状硅和颗粒硅。其中前者为目前光伏行业主流的上游原材料，占比全球总产能 95%以上。但由于相比块状硅，颗粒硅具四大优势：1）成本更低，对比棒状硅降低20%以上。2）品质更好、更适用拉N型硅片。3）投产周期缩短近半。4）易拿能耗指标、省电70%、碳减排下降60%-70%。因此有巨大的替代前景。

风能板块在昨天也有不错的表现，板块指数涨2.57%，板块内共14只个股涨停或涨超20%。驱动上，一是国家能源局新能源司副司长王大鹏16日透露，为推动中国海上风电高质量发展，未来将有序推进近海项目布局优化和深远海项目试点示范，研究在有条件的区域布局一批海上风电基地。二是11月15日在2021中国新能源发展论坛上，盐城市委副书记、代市长周斌致辞称，“十四五”期间，盐城规划9.02GW近海和24GW深远海风电容量。努力在“十四五”末，实现新能源装机容量突破20GW、产业规模突破2000亿元的蓝海目标，打造引领全国乃至全球新能源产业发展的新高地。其实，相对于光伏，风电是锐叔此前更看好的。因为从当前行业格局来看，风电更优，截至9月底风电累计装机同比增长33.18%，而光伏累计装机同比增长24.66%。光伏装机增长速度相对较慢，主要是因为上游硅料涨价导致中下游利润减少、开工积极性下降，而这一局面短期内还无明显改善迹象。当前风电成本电价相比光伏也更具有优势，也更容易做到平价上网，也就是说未来更容易受到市场化的推动。另外，从估值上，风电板块的整体估值水平也相对更低。当然，未来在风电板块中还是需要寻找可能超预期的方向，其中海上风电可以重点关注一下。一是因为前面提到的政策上新的驱动因素。二是在风机大型化、供应链技术变革加速下，海风平价进程有望超预期。随着海上风电设备技术不断升级，国内海上风电将实现规模化开发，度电成本将进一步降低并逐渐接近煤电发电成本，平价上网具备可行性。根据海力风电招股说明书的披露，风机大型化和电缆优化带来的降本幅度合计将达到21%左右，而叶片大型化和和增发消纳带来的发电量提升和并网量提升也将增效38%，预计未来海上风电度电成本将从2018年的0.640元/千瓦时下降到0.366元/千瓦时。根据CWEA统计，2020年我国海上风电新增装机量3.06GW，同比+22.7%，累计装机9.98GW。未来随着海风平价加速推进及各地海风规划政策陆续出台，预计“十四五”期间国内海风装机中枢将加速上行。

操作策略：

周三大盘小幅反弹，但指数攻击性不强，量能萎缩明显，反映市场还是存量博弈格局。短期后市来看，当前货币政策和宏观流动性维持中性，加上临近年底市场风险偏好降低、资金趋于保守和防御的心态下，大盘无论是上升空间还是下跌空间都较为有限，指数大概率会维持在60日和年线之间运行，市场更多是结构性上“高低切换”的变化。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者暂时观望为主；重仓者注意适当逢高控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）