仿照林佳总的方法判断冯汉杰—中加转型动力

（原标题：仿照林佳总的方法判断冯汉杰—中加转型动力）

基金经理

基金：中加转型动力，2019年12月23日独立管理

基金：中加核心智造，2020年7月22日成立并管理

主要考察的基金为中加转型动力。

一、选股能力、交易能力

截至2021年第三季度，冯汉杰的配置收益和交易收益。（配置收益为假设半年一次调仓，按照中报或者年报的持仓比例运作半年，如此下来的收益。交易收益是总收益和配置收益之差）

季度收益和超额收益：

初步分析，基本上每个季度都对沪深300或中证800有2%到3%以上的超额收益。

配置收益和交易收益都有，说明冯汉杰选股能力和交易能力都不错。

单个分析（只分析中加转型动力）：

十大重仓股留存较高，通常是70%左右。推测冯汉杰的投资理念偏向于价值投资，交易是辅助方法。当前冯汉杰管理规模较小，换手率较高，交易收益较高。

2020年第四季度：

买入完美世界，完美世界曾经是第二季度重仓股，第三季度退出重仓。股价一直跌，抄底失败，2021年第一季度退出重仓。

买入广州酒家，第四季度微涨，2021年后转微跌。广州酒家也曾经是第二季度重仓股，第三季度退出重仓。抄底失败，略盈利或者走平。

2021年第一季度：

买入建设银行，并持有到第三季度。第一季度股价上涨近20%，后一直下跌，跌回一季度起点。抄底失败，没有亏损

买入浩特生物，并一直持有。股价从一季度初到三季度中，翻倍。三季度末股价明显下跌，还剩下最多30%到40%涨幅

2021年第二季度：

买入浩欧博，第二季度有超过10%的涨幅，第三季度不再出现在重仓。应该有一定收益，但不显著。

从持仓看，有大量的周期股，以及一定的科技股。观察过去的持仓，周期和银行一直持有比较多，偏向传统行业。

穿透行业，使用GICS二级行业来简单观察（共24个），主要持仓行业有汽车、能源、基础化工、银行、工业品、技术硬件与设备、软件与互联网。穿插持有的行业有食品烟草、综合金融等等，涉及行业较多，十大持仓通常有6到8个行业，不好。

从收益看，冯汉杰大部分时间段收益高于沪深300，偶尔不稳定，总体还不错，但收益高的时候超额收益没有非常高。

持有热门股较少。

不好评价高抛低吸是否成功。

胜率一般，赔率也不高，新增十大重仓股，大多盈利和亏损都不明显。

从相对收益角度看，投资稳定性一般，表现差的时候，会跑输沪深300。没有经过2018年熊市，不清楚抵抗回撤的能力如何。

综合来看，我认为冯汉杰能力不如何肖颉，稳定性相当

持仓风格明显偏成长，市盈率高。

从持仓市值看，大盘中盘小盘都有。

换手率一般，规模小，讨论规模对市值的影响还为时过早。

收益对比：考察2020年下半年以来，和其他同样持有较多周期股的基金对比，收益低于中庚小盘、中泰星元、中欧红利优享。

二、公司投研是否得到保证？

中加基金公司，管理股票型、混合型、指数型基金规模共约140亿，基金经理17人（含债券、货币基金等），近三年、近五年混合型基金的收益都低于同类平均。小公司加上近三年、近五年低于同类平均的整体业绩，公司的投研能力需要打个问号，先不讨论业绩的可持续性，对能否做出较高的收益，也需要打个问号。

三、持有行业及市值偏好：

持有汽车、能源、基础化工、银行、工业品、技术硬件与设备、软件与互联网较多，大中小盘都有。科技相关的持仓较少，周期股持仓较多，业绩需要打折扣。

冯汉杰大中小盘都持有的风格，以及200%到300%的换手率，从规模的角度出发，业绩的可持续性高于何肖颉。

单凭这三点，不需要进一步考察太多，可以初步得出结果：

1、公司投研能力一般

2、收益一般，低于同样持有周期股、价值风格的中庚小盘、中欧红利优享、中泰星元

3、数据上，交易能力和配置能力都不错。具体观察个股，新入选的重仓股胜率和赔率都一般。

4、持有行业过多，行业穿透方面有问题。

5、业绩的可持续性没问题，不要说2亿规模，20亿乃至50亿都不是大问题。问题主要来自创造收益的能力不够强。