大规模解禁即将来临，外企苏泊尔患大股东依赖症，未来成长性堪忧

（原标题：大规模解禁即将来临，外企苏泊尔患大股东依赖症，未来成长性堪忧）

苏泊尔(002032,股吧)是耳熟能详的综合性大众家居用品品牌，是中国炊具行业首家上市公司，总部设在中国杭州，其主要业务包括明火炊具、厨房小家电、厨卫电器、生活家居电器四大领域。

在A股中，苏泊尔是一个另类的存在，其大股东是SEB INTERNATIONALE S.A.S(以下简称：SEB集团或SEB.S.A)，最新披露的持股比例为82.44%。因此，在控股结构上，苏泊尔是国内少有的外资控股的上市企业。

对于控股股东介绍，苏泊尔在投资者关系平台上表示，公司实际控制人SEB S.A.是一家在泛欧交易所上市的公司。其拥有超过160年的历史，是世界知名的炊具研发制造商和小家电制造商，具体涉及厨房电器（用于烹调和制作加工）及个人和家庭护理电器（个人护理、衣物护理和家庭护理）等。

资料显示，苏泊尔成立于1994年，由创始人苏增福一手打造的。2004年，苏泊尔正式在深交所上市，彼时的苏泊尔还是由苏泊尔集团有限公司控股。

上市不到三年，苏泊尔便开启了“卖身”之路。2007年，苏泊尔集团有限公司通过定向增发、股份转让等方式，逐步将控股权转让给SEB集团。到了2007年年底，SEB集团持股比例达到52.74%，成为了控股股东。

在随后几年里，苏泊尔集团有限公司逐步的减持、转让股份。到了2016年，SEB集团以人民币29元/股的价格，买下了第二大股东苏泊尔集团有限公司所持有的5,000万股无限售流通股份。

自此，苏泊尔集团有限公司正式退出了前十大股东的位置，成为了历史。

一、三成以上收入来自关联方，控股股东下月大解禁

在SEB集团的经营下，苏泊尔的营业收入取得较好地增长。在2017年-2020年以及2021年1-9月，苏泊尔的营业收入分别为141.87亿、178.51亿、198.53亿、185.97亿及156.65亿。

不过，在同比增速方面，苏泊尔近年来的营业收入增速开始放缓，出现业绩增长乏力的现象。

数据显示，2017-2020年以及2021年1-9月，苏泊尔的营业收入同比增速分别为18.75%、25.83%、11.22%、-6.33%以及17.74%。

除了营业收入同比增长乏力外，对大股东的业绩依赖也越发的明显。SEB集团控股的SEB ASIA LTD的销售额与苏泊尔其它客户销售额形成鲜明的对比。

2017年-2020年间，苏泊尔对SEB ASIA LTD的销售额超过其他四大客户销售额之和。

2021年上半年，苏泊尔对SEB ASIA LTD关联交易金额达到32.12亿，占营业收入比重的30.78%。

再翻开历年的财报数据，在2017-2020年间，苏泊尔对SEB ASIA LTD关联交易金额分别为35.24亿、42.49亿、45.75亿及52.88亿，占营业收入比重24.84%、23.80%、23.04%及28.43%。

同时，SEB ASIA LTD的应收账款也不低。根据2021年上半年财报显示，SEB ASIA LTD的应收账款金额为18.96亿，占应收账款期末余额的67.75%(2020年12月31日为68.99%)。

此外，在今年12月21日，SEB集团持有的股份将迎来大解禁；同时，SEB集团“至少保留苏泊尔现有或任何未来总股本的25%”的承诺也将到期。

目前公司限售流通股为2.08亿股，占总股本比例的25.71%;其中SEB集团持有的限售流通股为2.06亿股，占总股本比例的25.52%。到今年12月21日，SEB集团持有苏泊尔的股份将全部变为无任何限制的流通股。

二、小家电竞争格局加剧，成长性令人担忧

比股东解禁，更投资者担忧的是国内家电行业激烈的竞争。苏泊尔除了要面对九阳、美的等传统对手竞争，还要去面对小米、华为等新兴互联网企业，在智能家居领域渗透竞争。

疫情冲击过后，家电行业迎来新的调整，格力、美的、海信先后开启产业升级与多元化的并购战略。目前，苏泊尔在厨房小家电仍占据龙头地位，但随着竞争加剧，小家电市场空间正在被压缩。

格力、海尔、美的等家电巨头正在不断切入小家电的细分市场，未来家电巨头将运用自身资金与技术优势，进一步地抢占市场。

在激烈市场竞争中，苏泊尔的营收增速早已迎来了拐点。财报显示，2018年苏泊尔营收增速为25.83%,到了2019年同比增速为11.22%，下降了14.61%。

国外业务方面，在控股股东的支持下，苏泊尔国外业务收入正在逐年的上升。数据显示，在2017年-2020年以及2021年上半年，国外营业收入分别为39.75亿、47.42亿、51.10亿、57.27亿及34.17亿，同比增长13.21%、19.31%、7.75%、12.08%及68.65%。

值得注意的是，海外业务增长主要得益于大股东的支持、国内疫情控制与海外需求的激增。从中长期维度上看，海外业务增长因素并没有持续性。

随着疫情逐步控制，家电产品的海外供给需求将逐步恢复常态。在海外业务需求放缓情况下，苏泊尔又将面临国内外新竞争的格局。同时，随着市场环境变化，控股股东SEB集团支持也并非能长久的持续下去。

总体而言，苏泊尔的国内市场份额正在被逐步的压缩，国内厨房小家电龙头地位面临新的挑战。随着家电行业产业调整，业绩依赖关联方的苏泊尔，未来的成长性令投资者担忧。