“1分钱生意”成就两位十亿富豪 一次性手套行业格局正在重塑

《投资者网》大健康行业组 向劲静

自新冠肺炎疫情暴发以来，一次性手套需求显著增加。同时，国内一次性手套上市公司也上演了一出疫情期间业绩暴涨的神话，这样的高景气度一直延续到至今。

在疫情防控常态化的背景下，相关的政策颁布也提升了一次性手套的使用需求。再加上，随着公众的卫生防护意识和生活习惯的逐步改变，日常一次性手套的需求仍很客观。

从产业的角度来看，全球的一次性手套供应商主要集中在马来西亚和中国，相关企业包括：顶级手套、英科医疗、贺特佳、蓝帆医疗、中红医疗等。以往的乳胶手套和丁腈手套的主要生产商集中在马来西亚，PVC手套的供应商基本在中国。

有业内人士分析称，在疫情防控全球化和常态化的背景下，激增的时效性需求和由此沉淀下来的未来常规需求，正在给全球一次性手套产业带来深刻变革。未来全球一次性手套行业的竞争格局将会发生怎样的变化？A股相关上市公司未来的发展情况又将如何？

全球手套需求量大幅提升

自新冠肺炎疫情爆发以来，一次性手套及行业备受市场关注，其产品分类主要包括乳胶手套、丁腈手套、PVC手套和PE手套，而根据品质等级可分为医疗级和非医疗级。

根据弗若斯特沙利文报告统计分析，全球一次性手套市场销售量由2015年的3859亿只稳步增长至2019年的5290亿只，2015-2019期间年复合增长率8.2%。但自新冠肺炎疫情爆发以来，能够用于长期护理和紧急救护的一次性手套需求显著增加，远超出全球供应。

医护人员、服务人员、工厂工人都愿意自觉佩戴医疗防护手套以保障自身及他人的安全，全球需求量陡然上升，2020年全球一次性手套销量达到6421亿只，2021年仍将继续快速上涨，预计全球一次性手套销量2025年将达到12851亿只，2020-2025年复合增长率将达到15.9%。

西南证券研报显示，从销售数量来看，2020年PVC手套的市场份额最大，为38.9%，其次是丁腈手套及乳胶手套，市场份额分别为34.5%及20%，2015-2020年期间，丁腈手套年复合增长率12.2%，PVC手套年复合增长率6.3%。受疫情影响，未来一次性手套销量增速将显著提升，预计2021-2025年期间，丁腈手套年复合增长率19.8%，PVC手套年复合增长率16.0%，丁腈手套销量将超越PVC手套，占据全球一次性手套最大的市场份额。

再从一次性手套各品类的销售额来看，丁腈手套的市场份额最大，为45.7%，其次是PVC手套及乳胶手套，市场份额分别为27%及24.7%。丁腈手套相比于乳胶和PVC手套具有弹性好、拉伸性强、耐酸碱、耐油性、抗静电、无过敏性等众多优点，是目前增长最快一次性手套，市场规模由2015年的26亿美元增至2020年的84亿美元，2021年有望达到242亿美元，成为一次性手套中占比最高的产品。

从价格端来看，2020年受到全球疫情影响，一次性手套价格快速提升，其中丁腈手套和PVC手套价格提升较大，预计2021年，手套价格仍将处于提升的态势，之后随着全球产能的提升，手套价格将逐步回落到疫情开始之前的水平。

短兵相接中谁执牛耳？

在一次性手套行业中，两大巨头均出自于山东淄博——英科医疗科技股份有限公司（下称“英科医疗”，300677.SZ）和蓝帆医疗股份有限公司（下称“蓝帆医疗”，002382.SZ），两家上市公司的距离只需若干分钟步行即可到达。

值得注意，靠着每只卖约1毛钱且仅赚1分钱的一次性医用手套生意，借由疫情出现两位十亿富豪。蓝帆医疗的实控人李振平、英科医疗的实控人刘方毅分别以40亿元和125亿元出现在最新胡润百豪榜上。

如今行业的景气度依然很高，但其波动性很大，可谓契机与风险并存，短期内股价均承压。英科医疗和蓝帆医疗虽来自同一个城市，但其发展轨迹却大相径庭，短兵相接中谁执牛耳？ 

同样的都是做一次性手套，谁的手套“含量”更高？就主营业务的占比情况来看，截至2020年年底，英科医疗的医疗防护类占比97.22%；蓝帆医疗的健康防护手套占比85.81%。

从二级市场表现来看，疫情爆发之前，英科医疗的股价正值最低价6.57元/股（2019年8月9日），自2020年以来公司的股价快速走高，到2021年1月25日升至196.07元/股（彼时市值为1021亿元），但随后便开启下跌模式。根据Wind数据统计显示，从2020年1月2日截至11月19日期间，公司的股价涨幅超665%，而市值却较于最高的1021亿蒸发超700亿。

而蓝帆医疗的股价涨幅逊色得多，在疫情爆发之前，公司的股价大约处在12元/股左右，自2020年以来公司的股价进入缓慢增长，到2020年7月14日达到上市以来的最高价37.65元/股（彼时市值为365亿元），随后也开启缓慢下跌态势。根据Wind数据统计显示，从2020年1月2日截至11月19日期间，公司的股价涨幅仅为27.24%，其市值较去年最高的365亿减少200多亿。

截至2021年11月22日收盘，英科医疗和蓝帆医疗的股价分别报收于54.64元和14.94元，市值分别为300亿元和150亿元，动态市盈率分别为3.2倍和4.6倍。

从业绩层面来看，在2020年一季度英科医疗和蓝帆医疗的业绩相差不已，但从去年二季度开始，两家上市公司的业绩就开始出现明显的差距。相较而言，英科医疗的业绩增长迅猛，而蓝帆医疗则是参差不齐，甚至还在去年四季报和今年三季报两个季度出现负增长的情况。

就最新的财报数据对比来看，英科医疗更胜一筹。具体来看，今年三季报数据显示，英科医疗前三季度的营业收入为136亿元，同比增长53%；扣非归母净利润为69亿元，同比增长超58%。而第三季度营收29.72亿元，同比下滑34%；扣非归母净利润10.6亿元，同比下滑57%；

再看蓝帆医疗，2021年前三季度营业收入为66亿元，同比增长41%；归母净利润为34亿元，同比上升81%。可具体来看公司第三季度的业绩情况，其营业收入为14亿元，同比下滑42%，归母净利润则亏损2291万元，同比下滑102%

同样都被称为“一次性手套巨头”、“手套茅”，为何差距如此之大？这实际上与两家上市公司的发展战略有着密不可分的关系。

对比来看，英科医疗发展势头的“猛劲儿”更足些，也继续将在一次性手套领域深耕。甚至还将目光转向世界，想站在更远的舞台上。此前公司发布公告称，预计在2022年年化产能超过1200亿只，2025年年化产能超过3000亿只，目标是将其全球市场份额提升至30%。英科医疗的高管还曾透露，公司不仅要做国内龙头，还要做世界龙头。

而蓝帆医疗则不一样，公司明确转型升级，不再追求手套行业的产能规模第一，而已将目光转移到高值耗材赛道。日前，蓝帆医疗宣布对旗下心脑血管事业部全部子公司和业务主体进行内部重组，从股权架构和管理架构上实现冠脉业务和结构性心脏病业务的完全融合。这次内部重组后，CBCHII将作为蓝帆医疗心脑血管高值耗材业务的持股平台持有相关主体，明确为上市公司心脑血管事业部的控股公司。

如此一来，两大一次性手套巨头企业，其发展方向已有分别。未来出路如何，尚且难定，《投资者网》将会持续关注。

新兵中红医疗能否居上？

中红普林医疗用品股份有限公司（下称“中红医疗”，300981.SZ）是河北的企业，公司成立于2010年，在2021年4月27日登陆资本市场。相较于英科医疗和蓝帆医疗这样的“老兵”来说，中红医疗更像“新兵”。

中红医疗主要从事高品质丁腈手套、PVC手套等医用及工业用一次性防护手套的研发、生产与销售，是国内最早生产销售PVC手套和丁腈手套的企业之一。从资产规模上来看，中红医疗原本是一家总资产在10亿元左右的公司，其净利润也不到亿元。

上市之前的三年（2017年至2019年），中红医疗的营业收入分别为9.51亿元、9.68亿元和11.71亿元，同比增长34%、1.7%和21%；扣非归母净利润分别为0.64亿元、0.55亿元和0.85亿元，同比增长分别为增长82%、下滑14%和增长54%。

2020年疫情爆发，中红医疗的业绩异军突起，增速令人难以置信。去年公司的年度营业收入约48亿元，同比增长308%；扣非归母净利润为26亿元，同比增长3006%。具体来看，2020年一季度中红医疗的归母净利润仅为5527万元，二季度到第四季度期间的归母净利润分别为4亿元、11亿元和10.6亿元。

到了2021年一季度再度延续。今年一季度公司的营业收入约为23亿元，同比增长高达588%；归母净利润为14亿元，同比增速为2437%。核算一下，中红医疗从2020年二季度至2021一季度期间，公司的归母净利润共计约40亿元。正是如此，中红医疗“借东风”成功闯关资本市场。

然而好景不长，中红医疗上市之后，其业绩增速便开始下滑。2021年二季度和三季度公司的营业收入分别为14亿元和7亿元，同比增速分别为增长71%和下滑62%；归母净利润分别为6.9亿元和2.4亿元，同比增速分别为增长68%和下滑79%。

尽管如此，中红医疗自上市以来，在二级市场上的表现并没有多突出。公司在创业板挂牌当日（4月27日），其发行价格为48.59元/股，当日的股价最高为157元/股。而11月22日的收盘价为75.25元/股，动态市盈率约为4倍。

如果说“新兵”中红医疗与竞争对手对比起来，较为有些许优势的便是销售毛利率。根据Wind统计的近两年各个季度数据来看，2020年一季度三家公司的销售毛利率中红医疗排末位（25%），而从2020年第二季度到2021年的第二季度期间，中红医疗的销售毛利率大多数时间都是高于竞争对手。

到了今年第三季度，中红医疗的销售毛利率为40%，高于蓝帆医疗的25%、低于英科医疗的48%。

数据显示，截至到今年第三季度，中红医疗的丁腈手套产能为 90 亿只左右，PVC 手套产能为 80 亿只左右，第四季度已试车投产了 50 亿只丁腈手。截止到11月2日，公司拥有 140 亿只丁腈手套的产能。

值得一提的是，蓝帆医疗截至今年前三季度手套总产能共计212亿只；英科医疗截至今年10月中旬手套总产能达750亿只。如此对比起来，中红医疗想要“后来居上”，还需努力一番。

未来行业竞争格局有望重塑

目前，全球一次性手套市场竞争激烈且分散，领先制造商集中于东南亚及中国，其中马来西亚依托橡胶原产国等优势，是乳胶类一次性手套最大的生产基地，产能占比超过60%，第二大产地是泰国，产能占比也达到15%，其次是中国，产能占比约为10%。

马来西亚的龙头手套公司包括顶级手套有限公司(Top Glove Corporation Berhad)、贺特佳控股有限公司(Hartalega Holdings Berhad)、科山橡胶工业有限公司(Kossan Rubber Industries Bhd.)、苏伯玛有限公司(Supermax Corporation Berhad)等，均为大型手套生产企业，占据了全球销量近50%的市场份额。

我国也是一次性手套的主要生产地，国内企业主要有英科医疗、蓝帆医疗、石家庄鸿锐集团、中红医疗等。

中国为PVC手套最大生产国，其中蓝帆医疗、英科医疗等企业较为出众，但丁腈手套等生产量较低。PVC手套首先兴起于美国，然后在日本逐步地发展，随后进入中国台湾地区，随着台湾地区的制造成本的增加，逐步转移到大陆地区生产。

目前，全球绝大多数PVC手套均来自中国出口，蓝帆医疗、英科医疗等为主要生产企业。长期来看，龙头企业凭借规模效应和成本优势逐步提升市占率，同时环保政策趋严导致小企业退出市场，国内PVC手套行业集中度有望逐步提升。

相比之下，我国丁腈手套产量相对较低，主要与丁腈手套生产难度相对更大、进入壁垒更高有一定关系，目前，国内企业也开始逐步扩大丁腈手套产能，预计未来有望凭借强大的成本优势抢占市场份额。

值得一提的是，疫情导致海外企业复产扩产缓慢，目前海外一次性手套龙头企业受制于疫情出现缺少劳工、工厂停产的情况，正常的生产经营节奏受到扰动，相应扩产计划也将延后。相比之下，国内企业受益于疫情防控得力最先复产，并且通过快速扩大产能抢占市场份额，行业格局有望重塑，这意味着我国一次性手套全球产业地位有望大幅提升。（思维财经出品）■