机构密集调研海尔生物 如何突破行业规模天花板引关注

《投资者网》大健康行业组 蔡俊

作为海尔系的一员，青岛海尔生物医疗股份有限公司（下称“海尔生物”，688139.SH）主营医疗低温存储设备，以单独应用、物联网解决方案等形式应用于四大场景。

今年11月，海尔生物在进博会与多家机构签约达成战略合作，涵盖航空、制药、金融、大学高校等。以来自俄罗斯的空桥货运航空公司为例，双方将基于各自优势，在航空冷链物流业务开展合作。

从业绩表现来看，上半年海尔生物营业收入、归属上市公司股东的净利润分别为9.28亿元、5.73亿元，分别同比增长56.05%、270.06%。

海尔生物营业总收入及增长率

（数据来源：Wind）

释放利好、业绩增长，致使一个月内将近300家投资机构对海尔生物进行调研。截至2021年11月24日，海尔生物总市值达292亿元，收盘价为92.16元/股，动态市盈率31倍。

机构对海尔生物的估值，主要是基于产品应用于四大安全场景的业绩。不过，受制于国内低温存储设备的市场规模较小，海尔生物开始通过出海、推出物联网解决方案等寻找增长点。该过程中，机构逐渐以海尔生物的国内存储设备、国内物联网解决方案、海外业务等为基础衡量公司的前景。

低温存储板块的天花板

在城市的医疗机构，如疾控中心、科研院所、血站，一箱箱药品和疫苗被放入冷库。冷库中的存储设备，不仅保障这些样品的稳定，还催生了上市公司海尔生物。

依托实际控制人海尔集团公司，海尔生物主营医疗低温存储设备，如冷藏箱、液氮罐、速冻库等。这些设备可以单独应用，也可以搭载模块形成物联网解决方案。

根据公告，海尔生物的存储设备、物联网解决方案应用于四大场景。2021年上半年，海尔生物在样本、疫苗、药品及试剂、血液等安全场景的收入分别为3.84亿元、1.6亿元、2.67亿元、0.96亿元，分别占同期营业收入的41.3%、17.2%、28.7%、10.3%。

海尔生物四大安全场景的收入占营业收入比重

（数据来源：海尔生物2021年半年报）

尽管海尔生物没有公开存储设备的板块收入，但以报告期内主营业务收入扣除物联网解决方案收入，2020年上半年、2021年上半年公司存储设备的收入分别为4.92亿元、6.76亿元，同比增幅为37.4%。

不过，设备的业绩增长或遇上市场规模的天花板。Global Market Insights数据显示，2018年我国生物医疗低温存储的市场规模为1.45亿美元（9.26亿元），预计2025年达2.07亿美元（13.22亿元）。虽然海尔生物在低温存储的每个应用场景都拿下市场份额第一，但较小的规模仍制约其前景。

2008年-2025年国内生物医疗低温存储市场规模（亿美元）

（数据来源：华金证券）

于是，海尔生物把目光瞄准两个方向：其一是物联网解决方案，方式包括拓展、收购、内生等，其二是海外市场。

物联网解决方案增长空间待考

城镇医疗机构人员进行医疗服务登记后，低温存储设备自动取出产品，并经过核对、分类、入库等数字化操作，由专业人员实施服务。整个过程，就是海尔生物打造的物联网解决方案。

2021年上半年，海尔生物的物联网解决方案收入2.32亿元，同比增长138.43%，占同期营业收入的24.95%。其中，样本、疫苗、血液等安全场景分别贡献收入0.64亿元、0.68亿元、0.92亿元。

物联网解决方案的销售路径，主要为投标智慧城市建设项目。以血液场景为例，海尔生物于2020年11月收购主营血浆综合方案的重庆三大伟业制药有限公司（下称“三大伟业”）；2021年以来，三大伟业不断中标包括咸宁、乌鲁木齐、宜昌等各地的智慧城市血液网项目，销售收入同比增长30.76%。

不过，血液场景是外延式收购的结果。相较之下，众多机构关注海尔生物的内生性，即疫苗的物联网解决方案。

2018年，海尔生物推出智慧疫苗接种解决方案，方案由冷藏箱设备与疫苗接种管理系统组成。安信证券在研报中指出，当时全国疫苗接种点有物联网设备替换传统设备的需求，按实际情况出发，新设备年化市场规模约4亿元至6亿元；海尔生物或凭借优势搭上换设备的装机高峰，订单量与收入有望翻倍增长。

2021年上半年，受益于全民接种新冠疫苗进程，海尔生物的智慧疫苗方案实现收入同比增长41.38%。表面上看，海尔生物该板块的业绩稳定增长，但离爆发期或还有距离。

根据天风证券的研报，2021年前三季度海尔生物的业绩受到智慧疫苗城市网推进延缓的因素干扰。同年8月，海尔生物在上证E互动平台表示，公司已建成智慧疫苗接种站3000多个，而全国接种点超过52000家。

一方面，海尔生物的疫苗物联网方案还需要渗透更多接种点；另一方面，截至2021年上半年末，海尔生物的疫苗物联网方案在手订单超0.5亿元，这些订单何时确认为销售收入，仍值得关注。

海外业务如何突破

2021年11月，海尔生物以现场和电话会议的形式，邀请公募基金、私募基金、券商、保险资管、银行理财子公司等机构参与调研。

会议现场，有机构提问公司如何寻找海外市场增长点。对此，海尔生物认为海外市场有三个“新”可以突破，即新网络、新方案、新用户。新网络建立当地销售团队，新方案丰富公司产品，新用户增加联合国粮农组织、联合国项目事务署等国际组织的合作。

2021年上半年，海尔生物的海外收入2.37亿元，同比上涨13.62%，占同期营业收入的25.5%。其中，海外经销实现收入1.47亿元，同比上涨33.07%，并新增136家经销商。同期，海尔生物还有在手已执行待转化的海外订单超0.8亿元。

不过，海尔生物也在报告中表示，海外疫情对公司的海外太阳能疫苗项目发货、交付周期产生一定影响。此前，海尔生物研发的太阳能冷藏箱相关技术，入选世界卫生组织的采购目录。

截至2021年上半年，海尔生物的太阳能疫苗安全产品研发进度为启动智能温控模块开发，应用前景在非洲等欠发达地区。报告期内，公司海外太阳能疫苗项目的收入为0.9亿元。

值得一提的是，海尔生物在手已执行待转化的海外订单，大部分来自太阳能疫苗安全产品。发布半年报后，海尔生物在接受机构调研时披露，其合同负债的增加主要就是同期预收货款增加所致，与订单转化和交货周期相关。2021年上半年，海尔生物的合同负债4.2亿元，较2020年底的2.5亿元增长68%。（思维财经出品）■