锐叔论市 跨年行情“信号枪”已响？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

上周五早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数一度冲高回落，创业板指表现较多。此后沪指再度走高，并创出日内新高。午后，主板指数持续震荡走强，创业板指也被带动翻红，并几乎均以日内最高点报收。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.94%、涨0.86%、涨0.34%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）55家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2642：1716，平均涨幅0.42%，赚钱效应偏强，两市成交额11353亿，较前一交易日缩量1.56%。北上资金净流入逾92亿。

上周五的行情超预期了，主要是在时间上比锐叔预计的提前了，本来以为临近周末市场情绪应该较为谨慎的，新的攻势应该在本周初才会发动。而导致攻势提前的主要原因在于消息面的刺激。先是周五国家发改委公布的《2022年煤炭长期合同签订履约工作方案（征求意见稿）》，将煤炭长协基准价大幅提升，导致煤炭股大涨带动指数；下午国务院总理李克强在会见国际货币基金组织格奥尔基耶娃时表示，中国将围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行。这再次提升了市场对于货币政策和流动性趋于宽松的预期。

此前，在重要会议中提出降准之后，不用太长时间，央行就会发布公告。从相关会议部署，到到央行宣布降准，大多数时候时间间隔在2-11天，到降准落地实施的时间，约在2 周左右。而在最近几年降准后市场的走势来看，万得全A指数降准后5日、10日、20日正收益比例都在6成以上，降准对市场的影响偏正面。因此，周五的这条消息在某种意义上可以视为跨年行情的“信号枪”。

技术上，沪指在上周五一举突破了3595左右筹码堆积峰值位，后期再无大的技术阻力，理应进一步向上拓展空间，下一步应该是去挑战前期3723的高点。

总体来看，操作上可以比之前更为乐观，今天盘中若出现震荡仍可考虑低吸。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，煤炭、交通设施、电力等涨幅居前，造纸、化纤、汽车等逆势收跌。题材方面，绿电、风能、光伏等较为活跃。

煤炭板块在接近中午时强力拉升，最终板块指数大涨5.7%。驱动上，盘中个突发利好，在12月3日举行的全国煤炭交易会上，国家发改委公布了《2022年煤炭长期合同签订履约工作方案（征求意见稿）》，明确了2022年动力煤长协“基准价+浮动价”的定价机制不变，下水煤长协基准价为700元/吨，此次调整后的基准价较此前的535元（2017-2021年适用）上调约31%，涨幅超预期。另外，5500大卡动力煤价格调整区间在550-850元之间，相较于此前470-600元的价格区间，调整后的区间不仅整体大幅上移，同时区间范围也进一步拓宽，表明政策允许的煤价波动空间扩大。自10月19日发改委提出煤炭限价以来，港口及坑口动力煤价均大幅回落，截至12月3日秦港Q5500动力煤港口价格为1090元/吨，较10月高点下滑近60%，11月年度长协价则延续10月的754元/吨水平。政策限价压力下，市场普遍对于后市长协价格存在悲观预期。而此次长协基准价超预期上调将扭转市场预期，表明长协价格中枢仍具备一定上行空间，且从政策角度验证了煤价中枢重塑逻辑。后期判断，短期内迎峰度冬旺季需求有望高增，基本面或仍以紧供给为主，仍可在政策限制范围内支撑煤价高位。中长期展望，供给端煤矿项目获批政策门槛提高，未来2~3年新建产能对煤炭供给的增量补充有限，同时产能核增潜力空间有限；需求端，火电需求平稳增长趋势在“十四五”期间或不会改变，为动力煤需求提供支撑。基本面或将以紧平衡为主，或支撑长协价格在给定区间内偏强运行。长协价格中枢上移，高比例长协的动力煤龙头标的业绩改善趋势将获得延续，区间控价机制的确立也将减弱周期性波动，稳健业绩的确定性进一步提升。此外，伴随国家对煤炭年度产量和产能的管理，而煤炭价格涉及火力发电成本（当下仍是我国能源主要来源），从而催生了煤电联动的长协价格，需求较为稳定，弹性不足，从而煤炭采选企业的盈利/营运能力较为重要，因此建议关注其中低成本（尤其是在行业下行期，低成本是盈利的关键）、低负债、高分红的企业。

周末消息面对房地产和银行也构成利好。除了总理适时降准的表示之外，晚间，银保监会新闻发言人在答记者问时表示，“现阶段，要根据各地不同情况，重点满足首套房、改善性住房按揭需求，合理发放房地产开发贷款、并购贷款，加大保障性租赁住房支持力度，促进房地产行业和市场平稳健康发展。”此外，第一财经从接近监管人士处获悉，证监会支持优质房地产企业发行债券，资金可用于出险企业项目的兼并收购，近期，已有大型优质企业启动相关债券发行工作。多部门发声表态拟适时降准、满足房企开发贷、发债回归正常，预计房地产融资趋松、行业资金困境将缓解，并且政策还允许优质房企发行并购贷款和并购公司债，供给侧改革背景下差异化信贷政策利于推进行业内部整合，优胜劣汰、格局加速优化，预计优质房企将借并购红利享受集中度的进一步提升。总体而言，供给端政策正常化正加速修复。展望房地产行业的后续基本面，一方面，预计未来刚需、改善需求的按揭贷款额度、放款周期、首付比例、认房认贷标准等方面都或将有改善，将有利于提振房地产市场需求端景气度。但另一方面，“房地产税试点改革”等政策预期仍对购买欲望形成压制。因此，锐叔认为房地产板块从整体上来讲，有望出现修复性上涨，但仍难以形成大的上升趋势，未来主要机会还是在于结构上。借鉴美国房地产板块、中国白酒板块的格局优化经验，尽管行业规模收缩明显（美国新房销售11年较05年降76%；国内白酒市场销量20年较16年降45%），但经历供给出清、格局优化后，行业集中度进一步提升，优质企业的盈利和估值均呈现显著提升，实现戴维斯双击。当前我国房地产行业正经历供给出清和格局优化阶段，目前龙头房企PE均值为6倍，若后续行业政策正常化修复（参考15年至今供给侧改革阶段PE均值8倍）、并延续17-18年集中度提升场景（参考17-18年初集中度提升阶段PE峰值12倍），以及参考美国格局优化后龙头房企PE估值13倍，预计我国龙头房企PE估值将提升至8-12倍、平均为10倍。

周末还有一个大消息，那就是国家能源局下发《关于组织拟纳入国家第二批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目的通知》，要求各省在12月15日前上报第二批新能源大基地的名单。这标志着第二批风光大基地项目建设正式拉开帷幕。此前已于10月12日《生物多样性公约》第十五次缔约方大会领导人峰会上第一次提出第一批100GW的风光大基地项目，风电光伏市场预期各一半。第一批风光大基地项目已开工，预计于2023年前并网。本次为第二批风光大基地项目，总量也是100GW。风光大基地的对于我们投资者的意义就在于确定性！规划中提及的内容都是具有确定性的，时间也是有确定性的。从大基地总量来看，十四五期间目前至少200GW，若后续仍有其他大基地项目出台，那么大基地项目总量也将超预期。从大基地节奏来看，此前市场更多预期第一批大基地于2023年并网，若第二批大基地项目能在2023年并网，那么节奏上偏快，对风电、光伏与储能等均是利好。该消息对于相关板块中长期来讲，进一步强化了相关板块的成长属性。短期来讲，主要是情绪上的刺激，这在上周五的盘面上已经有所体现。此外，风光大基地的第二批申报在配套上，鼓励采用高效组件和鼓励建设集中式、共享式储能，因此，储能和高效组件是最利好的两个分支。

操作策略：

中国将适时降准确保经济平稳健康运行的消息再次提升了市场对于货币政策和流动性趋于宽松的预期，并有望促跨年行情提前展开。技术上，沪指在上周五一举突破了3595左右筹码堆积峰值位，后期再无大的技术阻力，理应进一步向上拓展空间，短期大概率将去挑战前期3723的高点。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，若盘中出现震荡，轻仓者仍可考虑适当低吸；重仓者暂持股为主，等待后市冲高机会，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）