上市后5年累亏18亿 65人团队能否撑住中文在线“元宇宙”梦？

《投资者网》吴微

自年初Roblox将元宇宙写入招股书并在美股上市以来，元宇宙就慢慢成为今年热门的话题之一。A股有不少上市公司在宣称布局元宇宙业务后，股价迅速走强。

其中，中文在线数字出版集团股份有限公司（下称“中文在线”，300364.SZ）就是因元宇宙概念股价大涨的公司之一。公司在2015年1月上市，上市后仅仅3年就出现巨额亏损，此后数年其扣非净利润持续为负。

2021年10月19日，中文在线在深交所互动易上回复投资者称：“(公司)可为元宇宙持续提供海量的IP，丰富构建虚拟世界。公司在积极研究相关方向”。此后，中文在线的股价大幅上涨。截至2021年12月10日收盘，公司股价收于16.9元/股，自10月19日已上涨了203%。在此之前，中文在线的股价长期在5-6元/股之间震荡。

尽管借着概念东风股价高歌猛进，但65人的元宇宙团队能否支撑住中文在线的120亿市值？

5年亏损18亿

在宣称布局元宇宙业务之前，中文在线的主要收入来自文化业务、教育业务等两个板块。其中，文化业务包括数字出版与数字阅读业务。公司通过与作者或者出版机构签约，出版发行了多款大热的网络小说和经典名著。而教育业务，公司则是通过出版数字教材，为各高校、公共图书馆、军队、公共机构等客户提供数字阅读服务，目前公司的教材已覆盖数百所中小学。 

在数字出版与数字阅读业务上，中文在线与微信读书、QQ 阅读、手机百度、七猫小说等分发平台建立了较好的合作关系。在国内数字阅读市场逐渐饱和的情况下，中文在线还积极布局海外市场。截至2021年上半年，海外地区的文化业务为中文在线贡献了63.06%的收入。

虽然中文在线的数字出版与数字阅读业务收入增长较为稳定，但长期以来公司的主要利润却通过投资等非经常性损益获得。自2018年开始到2021年上半年，公司的扣非净利润都是负值。

2018年，中文在线因收购上海晨之科信息技术有限公司（下称“晨之科”）产生的商誉减值以及晨之科自身的亏损，造成公司当期出现15.08亿元的亏损，扣非后则亏损高达19.66亿元。此后，中文在线因收购晨之科以及参股的北京中文万维科技有限公司（下称“中文万维”）等企业资产减值，叠加经营困境，2019年公司亏损6.03亿元，扣非后亏损6.45亿元。

2020年，虽然晨之科与中文万维的资产减值风险已解除，公司的经营出现了好转。不过，当期公司的主要利润还是靠投资等非经常性损益获得，其扣非后亏损4641万元。2021年上半年，尽管公司经营状况持续改善，但扣非后仍亏损698万元，没有实现盈利。

自2018年出现亏损以来，直到2021年前三季度，中文在线才获得经营性利润。2021年三季报显示，其前三季度净利润、扣非净利润分别为5740万元、1284万元。从2015年上市到2020年末，中文在线合计出现了18亿元的亏损，在此期间公司分红2465万元。

65人的元宇宙团队

在深交所易互动上称布局元宇宙业务之前，中文在线的主要业务还是数字出版与数字阅读。不过，此后中文在线申请了如中文元宇宙、IP元宇宙、17K元宇宙等多个商标。

公司的股价也随即上涨，与掌阅科技（603533.SH）、新经典（603096.SZ）等同业公司相比，出现了较大偏离。11月12日，交易所针对中文在线的股价走势、深交所易互动上的回复以及公司股东的减持计划等问题，给中文在线发去了关注函。 

在回复中，中文在线称，公司作为海量数字内容（原创文学及其衍生内容）的拥有者和运营者，与元宇宙概念在核心内容支撑上具有一定的关联性。公司拥有数字内容资源超500万种，同时还有约40万小时的音频资源，以及微短剧、视频漫剧、动漫、影视等多业态数字内容衍生品，具备与NFT技术耦合的庞大内容基础。 

具体布局上，中文在线称，公司于2021年9月开始策划元宇宙相关征文活动。2021年11月18日，公司发布了“中文元宇宙全球征文大赛”，这是全行业首次在全球范围内以元宇宙区块链为主题的全新概念征文大赛。

此外，公司还组建了65人的元宇宙团队，包含公司文学事业部、IP事业部、知识产权事业部以及研发中心相关人员。同时，中文在线也在关注涵的回复中提示投资者，目前公司对于元宇宙业务的投入仍处在初始阶段。

值得注意的是，虽然目前中文在线的元宇宙团队只有65人。不过，其股价近两个月已经上涨了2倍多，市值也超过了120亿元，动态市盈率更是达160倍。

而在申万出版细分行业中，相关个股市盈率的中位数仅在13倍左右。以此看来，虽然中文在线已积极布局元宇宙业务，但目前公司的股价能否撑住仍未可知。

其实，A股因一个概念大热，股价与公司业绩表现背离的情况并不少见。2019年，主营业务为软件和信息技术服务的诚迈科技（300598.SZ），因鸿蒙系统概念而被市场所追捧，公司股价半年时间上涨了8倍，市盈率最高时甚至超过千倍。然而，诚迈科技的业绩未能支撑起高估值。到2021年12月10日，其股价与去年3月创出的最高点相比跌幅近8成。从以往例子来看，投资者在追逐热门概念股的同时，仍需考虑公司后续的业绩表现，警惕其存在高估值风险。（思维财经出品）■