复盘中国跨境并购史：企业如何化危机为机遇

《投资者网》谢亦楠

当今世界正处于百年未有之大变局，全球疫情形势和经济走势趋于复杂，单边主义、保护主义抬头，给全球经济稳定来了空前挑战。

与此同时，本土企业在国际舞台上竞争力上升，对外开放成为中国抓住机遇、应对变局的战略选择，企业需要在更大范围、更高水平上参加国际经济合作与竞争。

复杂的市场环境下，中国企业活跃在国际舞台，成为了海外并购的主要力量之一。而囿于文化差异、管理模式差异，境外收购整合难度重重，不少企业铩羽而归。而在血亏过后，部分企业坚决壮士断腕，并继续攻坚突围。

翻开中国跨国并购事件，一部满载惨痛教训的历史跃然纸上。这是关于商业选择的故事，也关于我们的年代，中国企业如何才能在国际舞台上崛起的寓言。

海外并购屡败屡战

2007年，一汽并购美国克莱斯勒公司，最终倒在工会这一关；2009年，历史再次重演，上汽并购韩国双龙汽车，这是其实现全球战略目标的重要步骤。结果当地工会发动大罢工，甚至爆发了激烈的流血冲突。

双方磨合了长达4年之久，最终在当地工会的抗议下，上汽不得不撤出双龙，40亿收购款血本无归。

如果说表面的冲突还能及时止损，那么“明修栈道暗度陈仓”则更加让中国企业血亏。

2016年，暴风集团与光大资本共同收购英国体育版权公司MPS。然而，就在这笔52亿股权收购易主完成后，MPS创始人相继套现出走，并在脱身后另起炉灶，成立新的公司与MPS形成同业竞争，最终这笔资金“海外蒸发”，为暴风集团退市的埋下了伏笔。

同样在2016年，鲁信创投以1.9亿元参与Intarcia公司增资，2020年继续增资。资料显示，Intarcia是美国知名的医药独角兽公司，是一家致力于慢性病药物研发的生物制药企业。

出乎所有人意料，在鲁信创投投入逾2亿元后，Intarcia的研发进程便戛然而止。2020年3月，美国食品及药物管理局第二次拒绝了Intarcia就创新治疗二型糖尿病年制剂给药装置提出的申请。

鲁信创投计划本次将其估值下调至零，4年前估值35亿美元现在清零，预计产生公允价值变动损失1.4亿元。其表示，Intarcia目前仍在向FDA申请上诉，但其已无必要的资金及资源继续维持运营。Intarcia已经委托第三方实施资产处置和清算程序。

而今在新冠疫情的冲击下，海外并购更是风险重重，数知科技就是其中典型案例。

2015年底，数知科技宣布收购全球互联网广告平台技术龙头企业BBHI，交易总价合计63亿元。彼时BBHI承诺，2017至2019年扣非净利润分别不低7158.7万美元、8590.5万美元和9993万美元，并如期完成了业绩承诺。

然而业绩承诺期一过，BBHI经营业绩就变脸。数知科技公告显示，2020年，BBIH公司实现收入26.36亿元，同比减少26.4%，利润由上年的盈利6.35亿元转为亏损1.13亿元。

开拓者眼中的新机遇

为何中国跨国并购总是弥漫着硝烟与血泪？市场对此众说纷纭，理由无外乎以下几种：

跨行业并购往往带来短期二级市场高回报，吸引大批资本进入，给一些别有用心者提供了套利空间；而在文化差异、管理模式差异影响下，境外收购整合难度较高，境外业务部分后续发展不可控。

更加不可忽视的原因是，自新冠疫情蔓延后，市场格局多变，国际形式波谲云诡。各国对华政策普遍发生改变，特定行业出现针对性政策。

以通信广告业为例，中国、美国、欧洲等国家与地区纷纷出台了信息安全法，严重限制了精准营销业务的开展，精准营销的模型与数据积累就此失灵。

在各国的政策限制下，市场唱衰声此起彼伏。在悲观者眼中，目前市场环境下，行业走到尽头。不向风口转移，未来黯淡无光。

如极光大数据，近年来遭遇业绩滑坡，营收下滑，亏损规模也呈现扩大趋势，近三年累计亏损4亿元。于是在2020年第四季度，该公司完全退出精准营销业务，目前仅剩下SaaS服务作为主业。

但在开拓者眼里，国家正在弯道超车，一个新的空前市场嗷嗷待哺。特别是5G、人工智能时代即将降临，漫漫征途才刚刚开始。不同的思维高度，预示着不同的未来。

近期，数知科技宣布公开挂牌转型BBHI全部股权，挂牌价格为9.51亿元。

时间回溯至2016年，数知科技发起了对BBHI的收购。由于跨境并购交易复杂，大股东因此成立基金公司宁波诺信，并自掏腰包垫付收购款项，之后再由上市公司通过发行股份及支付现金购买资产的方式，从关联方公司处购得BBHI。

BBHI业绩变脸后，数知科技决定尽快回笼资金，聚焦主业。市场对此颇有争议，在唱衰精准营销行业的同时，质疑交易的并购价与目前的挂牌价相差甚远。

事实上，两次价格均严格按照股价计算。截至今年12月13日，数知科技报收2.08元/股，而根据目前股价后复权，2016年发行股份购买资产时公司股价约为57元/股。期间实控人控股公司所发行股份已悉数减持，以现金补回上市公司，同时实控人抵押资产向上市公司归还并购资金。

大数据正在成为新风口

事实上，所谓的精准营销转“凉”，不过是一种浅薄的错觉，风口正在重新崛起。

新冠疫情冲击下，线上诈骗正成为不法份子的温床，出现了“催熟”“杀猪盘”等新型诈骗手段，监管部门致力于大数据建设，数据营销公司成为不可或缺的力量，如在北京市经信局“北京市大数据行动计划”中，数知科技参与建设。

同时，数知科技还是发改委全国首批中小企业融资综合信用服务平台信用服务机构、可承担信用修复专题培训任务及可为信用修复申请人出具信用报告的信用服务机构名单，以及北京市首批35家信用联合决策咨询机构之一、北京市信用创新大数据试点示范项目单位、京津冀守信联合激励试点建设单位。

数知科技在大数据方面提前布局，已实现数据资产化、算法智能化、应用场景化、业务产业化，而这也正是该公司下一步的经营重点。

公开资料显示，数知科技通信基础设施业务拥有控制权的通信铁塔共4000多基，在民营铁塔公司中位居第一。公司智慧物联主要项目已在北京、雄安、陕西、福建、湖南、乌镇等多个省市和地区落地实施，同时正在进行针对多种行业的垂直应用，即用信息技术改造传统产业：文旅、物流、供应链等。

穷则变，变则通，通则久。上述交易完成后，数知科技希望通过铁塔通信等相关主业东山再起。如果机遇到来，只要能抓住其中的一波，也就有了突围甚至问鼎世界的机会。

海外并购折戟后依然愈挫愈勇，行业风声鹤唳时依旧坚守主业。市场寒冬下，中国企业展示了何为坚韧与担当，未来必将突破重重困境，在国际舞台上大放异彩。（思维财经出品）■