(原标题:华泰柏瑞基金张慧:好的投资体系需要有纠错机制)
最近,华泰柏瑞基金主动权益投资总监张慧在展望2022年行情时表示,市场或存在两条投资主线,即高景气赛道可延续的机会以及被压制领域的反转机会。
他认为,目前高景气赛道的估值和增长较为匹配。就新能源汽车而言,远期角度渗透率攀升具备较强确定性,不必过早做出消极判断,但当前估值高企确实可能会影响股价变动的斜率。今年新能源的主要投资方向围绕供需错配展开,具体体现在上中游的增长显著高于行业的增长。但随着部分中游环节的扩产逐步落地,市场预期这些环节的供需矛盾或将在明年缓解,进而对供需错配投资逻辑下的公司构成压力,未来潜在收益或向中下游延伸。
另外,低估值低景气度行业存在反转的可能。比如船舶领域,随着碳中和政策的实施,供给将受到压缩。如果疫情好转,航空酒店旅游等领域也有价值修复机会。
张慧拥有14年证券从业经验,8年基金管理经验,其职业生涯始于国泰君安TMT行业研究,现任华泰柏瑞主动权益投资总监、公司权益投资决策委员会成员,在管五只产品,据季报显示,三季末的管理规模为57.31亿元。
投资体系是实现可持续业绩的关键。张慧的投资体系可以概括为“景气投资之道”,具体来讲,是以生意视角看公司,股东视角做投资,将景气和业绩动量作为选股核心,并通过量化工作进行组合管理,力争在多数市场中都能获得长期可持续和可复制的超额收益回报。
“投资的第一步是做减法,通过财务指标的分析,从股东的视角出发,把那些大概率能够为股东创造价值的企业筛选出来,纳入核心股票池,并持续跟踪。”
这一步他称之为“基本面右侧投资”,除此之外,投资更离不开主动判断,需要关注未来能否产生超额收益。“个股在买入前涨了多少并不是最重要的,重要的是后面能否创造更高的超额收益,这个投资方法本质上追求的是超额收益的挖掘。”
选出大概率能盈利的企业是第一步,但仅仅这些是不够的,还需要对企业以及企业所在行业进行持续追踪观察,对组合个股不断迭代,力争让选入个股能获得超额收益,这就是所谓的景气轮动。
张慧想建立一个不依赖单一风格的投资体系,因为拉长时间来看,风格和贝塔的影响会减弱,而方法本身的有效性会上升。结果来看,他的产品在不同风格下都能有不错表现。
他认为,纯粹自下而上选股,容易形成固定的选择思维和模式,当方法论跟市场不契合的时候会承受较大压力,因而投资方法需要有纠错机制。
张慧的投资进化始于2015-2016年。“那时候我觉得自己所选的个股都挺不错,但系统性调整期间依然跌幅很大。于是开始反思自己的投研框架,如何提升选股质量和组合管理能力,如何实现收益率和回撤的更好匹配。经过反思总结后逐渐形成现有的投研框架,并在2016年下半年开始应用。”
他说:“好的投资体系需要有纠错机制,能够适应不同的市场和风格,力争让持有人在任何时点买入都能获得良好的投资体验。”
(基金投资需谨慎)