华泰柏瑞基金张慧：好的投资体系需要有纠错机制

（原标题：华泰柏瑞基金张慧：好的投资体系需要有纠错机制）

最近，华泰柏瑞基金主动权益投资总监张慧在展望2022年行情时表示，市场或存在两条投资主线，即高景气赛道可延续的机会以及被压制领域的反转机会。

他认为，目前高景气赛道的估值和增长较为匹配。就新能源汽车而言，远期角度渗透率攀升具备较强确定性，不必过早做出消极判断，但当前估值高企确实可能会影响股价变动的斜率。今年新能源的主要投资方向围绕供需错配展开，具体体现在上中游的增长显著高于行业的增长。但随着部分中游环节的扩产逐步落地，市场预期这些环节的供需矛盾或将在明年缓解，进而对供需错配投资逻辑下的公司构成压力，未来潜在收益或向中下游延伸。

另外，低估值低景气度行业存在反转的可能。比如船舶领域，随着碳中和政策的实施，供给将受到压缩。如果疫情好转，航空酒店旅游等领域也有价值修复机会。

张慧拥有14年证券从业经验，8年基金管理经验，其职业生涯始于国泰君安TMT行业研究，现任华泰柏瑞主动权益投资总监、公司权益投资决策委员会成员，在管五只产品，据季报显示，三季末的管理规模为57.31亿元。

投资体系是实现可持续业绩的关键。张慧的投资体系可以概括为“景气投资之道”，具体来讲，是以生意视角看公司，股东视角做投资，将景气和业绩动量作为选股核心，并通过量化工作进行组合管理，力争在多数市场中都能获得长期可持续和可复制的超额收益回报。

“投资的第一步是做减法，通过财务指标的分析，从股东的视角出发，把那些大概率能够为股东创造价值的企业筛选出来，纳入核心股票池，并持续跟踪。”

这一步他称之为“基本面右侧投资”，除此之外，投资更离不开主动判断，需要关注未来能否产生超额收益。“个股在买入前涨了多少并不是最重要的，重要的是后面能否创造更高的超额收益，这个投资方法本质上追求的是超额收益的挖掘。”

选出大概率能盈利的企业是第一步，但仅仅这些是不够的，还需要对企业以及企业所在行业进行持续追踪观察，对组合个股不断迭代，力争让选入个股能获得超额收益，这就是所谓的景气轮动。

张慧想建立一个不依赖单一风格的投资体系，因为拉长时间来看，风格和贝塔的影响会减弱，而方法本身的有效性会上升。结果来看，他的产品在不同风格下都能有不错表现。

他认为，纯粹自下而上选股，容易形成固定的选择思维和模式，当方法论跟市场不契合的时候会承受较大压力，因而投资方法需要有纠错机制。

张慧的投资进化始于2015-2016年。“那时候我觉得自己所选的个股都挺不错，但系统性调整期间依然跌幅很大。于是开始反思自己的投研框架，如何提升选股质量和组合管理能力，如何实现收益率和回撤的更好匹配。经过反思总结后逐渐形成现有的投研框架，并在2016年下半年开始应用。”

他说：“好的投资体系需要有纠错机制，能够适应不同的市场和风格，力争让持有人在任何时点买入都能获得良好的投资体验。”

（基金投资需谨慎）