11月经济继续筑底企稳，消费投资偏弱待政策加力

四季度经济增速可能破4。

21世纪经济报道记者周潇枭 北京报道 12月15日，国家统计局发布11月经济数据。

在市场人士看来，11月经济数据喜忧参半。从生产端来看，11月规模以上工业增加值、服务业增速较10月份均有所加快，延续上月低谷回升的态势。但是，11月需求端数据整体偏弱，消费较10月份有所走弱。

国家统计局新闻发言人付凌晖在国新办发布会上表示，尽管存在着多重压力，但中国经济长期向好的基本面没有变。随着宏观政策调节的力度加大，保供稳价政策继续显效，扩大内需持续加力，企业预期有望保持总体稳定。

“保供稳价”缓解供给冲击

中央经济工作会议指出，当前我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。

从11月数据来看，限电限产的供给冲击在减弱。11月PMI重回景气区间，已经预示了制造业预期的好转。11月份，全国规模以上工业增加值两年平均增长5.4%，比上月加快0.2个百分点。10、11月工业生产连续两个月回升，逐渐从9月的低谷走出。

服务业数据也在加快恢复。11月份，全国服务业生产指数两年平均增长5.6%，比上月加快0.1个百分点。

付凌晖指出，制造业重回扩张区间，在于保供稳价政策力度加大，以及政府助企纾困力度在加大。比如，在保供稳价政策作用下，11月煤炭价格环比下降，钢铁、有色行业价格同比涨幅出现回落，这些有利于降低企业生产成本，有利于改善企业预期。受国内散发疫情影响，住宿餐饮、交通运输等服务业增速有所回落，但与制造业相关的服务业有所改善，信息技术服务业和金融业等保持较快增长。

华泰证券宏观团队指出，限电放松叠加出口强势，带动11月工业生产增速小幅回升。11月煤炭、水泥、钢材、有色等上游行业生产有所放缓，但电气机械、医药和计算机等下游制造业企稳回升。芯片、工业机器人等高技术制造业，以及新能源汽车生产保持较高增长。

制造业景气回升，也反映在制造业投资上。1-11月份制造业投资同比增长13.7%，其中高技术制造业投资同比增长22.2%。其中，计算机及办公设备制造业、电子及通信设备制造业投资同比分别增长26.1%、24.7%。

民生银行首席研究员温彬指出，在国家加大力度对煤炭、能源等保供稳价的政策支持下，本月工业生产有所改善，与景气指数回升所指示的趋势一致。制造业投资受外需较强影响，保持了相对较快的增长速度，前11个月制造业投资两年平均增长4.3%，较上月加快0.5个百分点。

粤开证券研究院副院长罗志恒对21世纪经济报道记者表示，从生产端数据来看，11月数据是在进一步好转。中央经济工作会议提到的三重压力中，供给冲击可通过短期政策调整实现较快恢复，通过保供稳价政策，恢复能源供给，可推动工业生产的恢复。制造业投资加快，的确反映了我国产业转型升级的趋势，我国传统产业都面临科技、绿色转型，这些都有较大投资空间。

投资消费偏弱尚需政策加力

11月需求端的数据，整体依然相对疲弱。

11月份，社会消费品零售总额两年平均增长4.4%，较上月回落0.2个百分点。1-11月份，社会消费品零售总额两年平均增速为4%。4.4%的两年平均增速，距离疫情前正常水平有明显差距，但已经明显好于三季度数据。

1-11月份，全国固定资产投资两年平均增长3.9%，比1-10月份加快0.1个百分点。其中，房地产投资两年平均增速为6.4%，较上月回落0.4个百分点。前9、10、11月房地产投资两年平均增速分别较上月回落0.5、0.4、0.4个百分点。1-11月份基础设施投资同比增长0.5%。

罗志恒表示，11月消费增速回落，跟国内疫情有关，像餐饮收入同比出现负增长，也跟双十一网购提前透支了11月份消费有关。不过，消费数据存在月度波动，整体来看消费会延续缓慢复苏的态势。投资整体偏弱，制造业投资有所加快，但基建投资仍在下行；房地产调控政策纠偏有所显现，房地产投资加快下行的态势有所好转，像11月房地产销售、新开工、施工同比降幅收窄。

“11月数据整体好坏参半，生产端数据在好转，出口强劲超出预期，但需求端依然疲弱。预计四季度经济增速会跌破4%，政策纠偏效果初步显现，经济仍在寻底的过程中”，罗志恒表示。

今年四季度，专项债在加快发行，但稳投资的效应并不显著。中央经济工作会议明确，要适度超前开展基础设施投资。

国家发改委投资所体制政策室主任吴亚平对21世纪经济报道记者表示，由于疫情制约，消费恢复较慢，所以投资的效益和乘数作用确实较小。但是，投资也要发挥跨周期调节作用，纳入“十四五”规划的102项重大工程项目以及地方的重大项目要加快实施，新型基础设施连接消费和投资甚至创造新兴消费，加快建设的拉动作用更大。

中央财经委员会办公室副主任韩文秀表示，要实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资，注重在稳增长、调结构、惠民生的结合部发力，要适度超前进行基础设施建设，在减污、降碳、新能源、新技术、新产业集群等领域加大投入，既扩大短期需求，又增强长期动能。