领益智造股价年内跌幅近四成 为子公司担保余额近90亿背后

《投资者网》半导体芯片行业组   谢莹洁

时值年末，A股各大指数正在启动跨年度行情，而作为国内精密功能件龙头，广东领益智造股份有限公司（002600.SZ,下称“领益智造”）股价仍旧滞涨。

因头顶“苹果概念股”的光环及业绩表现不错，公司股价自2018年末2.5元/股左右开始起涨，2020年年末已达14.88元/股。但今年以来，领益智造回吐了不小的涨幅，最低点时曾跌破6元/股，截至今年12月15日，股价来到了7.4元/股，但距高点仍腰斩。

与近期二级市场表现不同，领益智造画下了不凡的蓝图:“公司拟横向跨入新能源汽车、医疗、电动工具、5G、IoT、可穿戴式装置、清洁能源等其他产业领域，进一步拓展商业布局，成为跨行业‘航母级’的智能制造国际大厂。”

那么公司如何解决目前面临的现金流问题？未来能否支撑持续的扩产与研发？公司如何看待为子公司大额担保？公司对未来有何规划？领益智造最近对《投资者网》解释了一些市场关心的问题。

股价与业绩基本匹配

公开资料显示，领益智造前身是成立于2006年的领益科技，公司以模切业务起家，并先后布局冲压、CNC（数控机床）、紧固、组装等业务，成为苹果产业链重要标的。目前业务涵盖磁性材料、贸易及物流服务、平板显示、精密结构件、精密功能器件等。

2018年至2020年，公司营业收入分别为225亿元、239.16亿元、281.43亿元，同比增长113.5%、6.3%、17.67%，归母净利润分别为-6.8亿元、19亿元、22.66亿元，同比涨幅为-140.4%、378.6%、19.6%。

今年前三季度，公司营收同比增长10%至216.3亿元，归母净利润同比下滑12%至12.7亿元.

中信证券对此分析称，受智能手机芯片短缺、海外疫情等因素影响，领益智造相关业务量产爬坡节奏有所推迟，伴随供应链恢复正常拉货水平，公司第四季度业绩有望向好。

不过，二级市场的走势表明投资人的信心尚待恢复。12月15日，领益智造报收7.4元/股，今年股价累计下滑38.3%，最新市值为523亿元，滚动市盈率为25倍。

截至今年三季度末，领益智造获5家机构持股，相比年初的101家机构大幅减少；基金机构对公司的合计持股数为2202.87万股，而今年年初高达5.8亿股。

对于机构的大幅减持，领益智造方面告诉《投资者网》：“投资机构的加仓或减仓属于正常的投资行为，二级市场的股价受多种因素的影响，公司一直坚定推进发展战略和经营计划， 为投资者创造中长期价值。”

如何看待担保余额近90亿

在领益智造看来，随着行业景气度持续，基本面有望进一步改善，“公司计划垂直整合零部件上下游，纵向构筑‘材料-零部件-模组-精品组装’的整合竞争优势，横向迅速切入新兴市场并占据可观市场份额。”

不过，在消息面上，领益智造还需解答投资者的顾虑。11月10日晚间，公司披露增加为4家子公司提供担保额度的公告。

本次公司拟向锦泰电子增加约2亿元的担保额度。领益智造在今年上半年完成对锦泰电子的并购，间接持有其95%股权，计划投建电池结构件。

企查查数据显示，锦泰电子成立于2017年7月，去年及今年前三季度，该公司营业收入分别为7528.04万元、1.49亿元，净利润为115.16万元、-1753.14万元，最新资产负债率为81.61%。

此外，领益智造还将为领汇新能源、东莞领博和苏州领略等公司提供担保，上述三家公司均成立于2021年。其中，东莞领博净资产为-1449.54万元，资产负债率为107.8%，领益智造为其提供了2000万元担保额度。

截至公告日，公司担保余额高达88亿元，占公司最近一期经审计的净资产的61%。 

（数据来源：公司公告）

针对上述情况，领益智造向《投资者网》解释称：“公司为下属子公司提供担保，以及合并报表范围内子公司之间的担保，有利于被担保方借助公司的整体资源优势，符合上市公司整体利益；随着公司产业规模的持续扩大，客户订单逐步增加，也将进一步优化公司各项经营指标，增强长期融资能力、降低融资成本，有利于支撑公司对新能源汽车领域的长远布局。”

并购上述标的是领益智造转型的重要一环。公司看好自身长远发展前景：“消费电子方面，鉴于5G技术和折叠屏幕的快速发展，预计未来消费者对创新消费电子产品的需求将上升，这将导致精密功能件和精密结构件的技术精度要求增加；新能源汽车方面，精密制造新能源汽车板块的产品主要应用于EV电池、功能性材料等产品中。新能源乘用车市场在未来五年有望保持持续增长，拉动新能源动力储能电池产业发展。”

盈利能力承压持续扩产

从目前财报披露的业绩情况来看，汽车业务贡献不大。2018年至2020年及今年上半年，该板块销售收入分别为1.28亿元、1.18亿元、1.84亿元、1.04亿元，在总营收中占比0.6%、0.5%、0.7、0.8%。

值得一提的是，由于相关产业布局投资较大，公司正面临一定的管理压力。

今年前三季度，公司净资产收益率同比下滑约3个百分点至8.4%，毛利率同比下滑4.7个百分点至17.3%。

与此同时，其存货达到55亿元，相比年初的42亿元上升；应收账款82.4亿元，年初为75.42亿元，商誉则达到18.43 亿元。

“随着公司业务规模的持续扩大、执行项目的不断增加，应收账款等项目相应增加。公司积极采取相关压降措施。”领益智造表示：“未来公司将从增长预期等多方面综合评估商誉是否发生减值，若存在减值迹象，将确认相应的减值损失，并及时履行信息披露义务。”

在一些市场分析人士看来，领益智造短期内也将面临一定的压力。

中信证券在最新研报中分析：“由于公司研发投入持续增加，新布局业务仍处成长期，叠加行业缺芯和上游原材料价格上涨等影响，整体盈利能力承压。下修2021至2023年年净利润预测至22.5亿元、33.7亿元、47.3亿元（原预测为32.6亿元、40.2亿元、48.4亿元），给予目标价8元。长期来看，公司积极布局新能源等新兴领域，有望受益发展红利。”

但领益智造并未打算放缓其计划，而是多次宣布扩产，大步伐迈向“智能制造国际大厂”的目标。

早在今年5月20日公司公告显示，领益智造下属公司拟与广东省东莞市黄江镇人民政府签署项目投资协议，投资建设智能制造科技项目。本次计划项目投资总额为22亿元，项目产业内容包括研发、生产和销售：手机、电脑部件、精密金属配件等。

7月22日，公司与湖北荆门高新技术产业开发区管理委员会签署项目投资协议，投资20亿建设电池精密结构件项目。

12月6日公司公告称，为积极推动项目落地，公司设立全资子公司桂林领益制造有限公司投资建设智能制造项目，该项目已开工投产。

领益智造向《投资者网》解释称：“公司将充分利用消费电子产品、车载工控、智能安防、磁性材料等业务领域的协同效应，持续纵向打通各业务板块的客户渠道，并运用在手机行业精密制造及垂直整合练就的优质能力，实现业务深度融合与资源共享。”

此外，公司方面还表示，“公司有三个方面的优势：已形成完整的产品品质控制体系，符合未来行业发展对品质控制高要求的趋势。公司大规模量产及高度自动化的能力，在热管理领域具有研发优势。”

值得一提的是，今年前三季度，公司投资现金流为净流出35.8亿元，同比增加11.6亿元，资产负债率为54.56%；一年内到期的借款达到46亿元，而33.68亿元的货币资金已无法覆盖这些缺口。

领益智造理想中的解决方案之一是实现“A+H”同时上市。

2021年6月，领益智造申请赴港上市并递交招股书，目前该申请已获得证监会核准批复。公司表示：“在H股上市能帮助其抢占新能源汽车、AR/VR、医疗科技等领域智能制造领域赛道。”（思维财经出品）■