边风炜：全面注册制是一次重大飞跃

（原标题：边风炜：全面注册制是一次重大飞跃）

近期最引人瞩目的是每年底的重要工作会议，此次会议时隔多年后再度将“稳经济”提上首位，让人感觉有点回到了2015年，也预示着明年整体市场的风格将更为均衡。而同时，全面注册制也被提上日程，IPO制度几十年来多次变革，即将迎来全面注册制，这是一次重大的飞跃，也是一种进步。

与此同时，近期多个IPO新股破发却成为市场话题。新股破发本身不是坏事，这是市场化的一种表现，但市值配售下的新股破发却让人有种骨鲠在喉的感觉。

A股市值配售以往是在审核制下实行，审核制意味着IPO公司有监管的背书，公司质地、发行价格都有“保证”，新股发行实际上成为了一种福利，因此打新成为一种无风险的收益来源，市值配售也就成为了散户的福音，感觉上有点像30年前的包分配，父母工作承袭制度，虽然不利于社会发展，但对当事人总也算是良苦用心吧。

但随着注册制的实行，新股不再稀缺，发行从质地到定价都需要市场化，此时监管退到幕后，中介全面前置，此时买方应直接与卖方对话，而作为最重要的散户买方却依然以“包分配”的心态在进行认购，对发行企业市盈率不管多贵、发行价格不管多高、发行质地不管多烂，一律照单全收，此时的福利成为祸地也就在所难免。

既然是注册制，那就是市场化，哪有一个市场卖方注册制、买方包分配的，畸形的制度必然造就畸形的投资者，最后成为畸形的市场。

市值配售作为一种过渡政策早就应该退出历史舞台，看似散户打新的机会少了，实则是负责任的人多了，机构与大户拿着真金白银与中介机构进行定价博弈，这本身有风险，更是对IPO企业全方位的一次博弈，而这些是市场未来发展的根本。

(作者为国泰君安上海研究总监)