格力未来10年再思考

（原标题：格力未来10年再思考）

最近对格力这家企业乃至空调产业思考的比较多，格力电器股价从今年高位70元跌至目前35元股价跌去了50%，当然很多人一路高位补仓短期也全部套牢了，实际上作为投资者还是应该思考我们买入的生意未来会怎么样，这是非常关键的因为投资就是看到未来，最近搜集了关于格力的过去发展的一些数据，也谈谈未来10年格力发展逻辑，你只有理解了一些行业数据生意逻辑你才会对生意有一个基本的估值，我一直说当下的市盈率、股息率、市净率高低并不能指示一家企业未来的价值，必需要对企业未来业务发展要有一定预见，当下市盈率几倍的股票有可能非常高估，当下50倍市盈率的股票有可能低估，如果投资只是看市盈率高低那就大简单明了了

一：格力未来10年展望

格力虽然在过去无论是公司业绩还是股价都给长期投资者带来巨大的回报，但是企业无论过去表现多好作为现在买入的你们都应该思考格力未来发展会是什么样的，过去的事情已经发生了也已经表现在当下的价值里了。格力主营业务目前依然是空调业务其他小家电量小目前没有贡献利润，实际上格力近10年来业绩高速增长的原因主要是由以下3个方面，一：国内房地产高速发展空调整体销售量高速增长从2011年内销家用空调2700万套增长至2018年9000多万套，第二：格力空调过去10年提价复合增速大约3%，第三：格力采取高效管理规模优势降低不少成本，这三个原因导致格力在2018年营收高达2000亿元净利润262亿，最近几年都是在下滑状态再也没有超过那个巅峰了，接下来我们思考未来10年格力业务发展会是什么样的。

我认为格力几乎不可能像过去10年那样快速增长了原因有一下几个。格力目前依然是空调为主要利润的企业首先先从空调量的方面：空调目前内销已经接近9000万台空调了这已经是个非常庞大数字了，9000万台空调以每3台空调装80平方房子里就差不多可以装3000万套房子里，如果你认为空调整体销量还能高速增长那么你就希望中国房子建得更多一点，从目前看这一点基本上不现实反而房地产未来销售面积可能出现缓慢下滑年销售维持在12亿-15亿平方米左右，第二：空调价格未来10年预计提价幅度2%左右估计是跑不赢通货膨胀，原因很简单空调作为没有差异化的普通商品提价过快就会引来激烈的竞争，前几年奥克斯就是例子面对竞争对手格力不得不采取降价消化库存，再者从空调市场份额来看前三强格力、美的、海尔已经占据85%市场份额，格力一直保持在36%左右空调市场份额未来10年也难以提升，第三：成本方面原材料会有阶段性下降像这次疫情影响大宗商品价格走高未来会有阶段性下降，不过格力总体运营成本也很难下降一方面通胀带来员工费用增加以及固定资产折旧费用增加，从以上几个方面就可以看出格力未来10年业绩增速应该只有个位数增长。

格力估值分析：从以上这些这些数据就可以看出格力未来10年净利润预测，顺便说一下很多人认为格力小家电会有好的发展在我看来其实是很难的，小家电细分领域有许多强大的竞争对手，我认为2031年格力净利润应该在300-380亿这个区间，期间每年200多亿净利润还是可以维持住，有了这个设想估值就非常简单了今天付出一笔钱未来收获多少钱取决于你的预期投资收益率也就是我们要求回报率，以格力年化分红70%左右大致未来10分可以分给股东1500-2000亿左右，能拿回来的本金大致3600亿，合计本息大致5600亿目前格力总市值2100亿，也就是说以目前35元价格买入格力未来10年加上股息大致获取回报率10%左右，如果想收获15%收益率应该在格力1500亿市值上下买入，这就是是买股票就是买生意买生意就是买生意未来现金流折现的思考过程，想想去年格力市值一度涨至4200亿目前看确实严重高估现在格力的股价也最多是合理，当然还要根据企业每年业务发展动态变化加以修正，目前本人不持有格力电器因为我觉得估值就是对比过程选择未来发展更好的行业、选择未来确定性更高的企业、选择未来收益率更高的股票，综合方面原因我目前在前几个月平均成本31-35区间大力买入伊利股份，我更看好与嘴巴相关的消费股严格来说从长期来看我最看好的是拥有提价权的重复消费股，这才是长期复利的不二法门。$格力电器(SZ000651)$ $伊利股份(SH600887)$