我的投资体系，是为下跌而设计的

（原标题：我的投资体系，是为下跌而设计的）

我是雪球上那个“买什么什么就跌”的朱酒，这句话里的字都对，但说反了，正确的说法是“什么跌就买什么”。如果我有能力把每只股票都买成下跌，巴菲特可能都要跟我取经了。我没这个能力，但我确实喜欢买那些下跌的股票。

我们谈价值投资，价值投资的本义是什么？基于价值！你的价值来自于哪里？股市的风险是涨出来的，再好的企业，越涨风险就会越大。有人说茅台不一样，但茅台跌了还能涨回来，你在高位买的股票一定能涨回来吗？股市的安全边际怎么来的？跌出来的，跌得越多越安全。这个道理讲出来大家都赞同，但是做这个事情的时候，估计就没几个人愿意做了。“你说的都对，但我还是要买上涨的！”

我的整个投资体系，都是为下跌而设计的，是我自己经过了十几年的摸爬滚打，慢慢总结出来的模式。就像刚才几位老师说过，你的投资体系要自洽，要适合自己。

下面我要跟大家分享的，相信对绝大部分人不适用，因为这只适合我自己。但是我也相信，如果大家知道来龙去脉，能给大家一点点借鉴作用。为什么我要设计这种为下跌而存在的体系？价值投资的本源，就是买那些越来越便宜的好东西，当然前提是“好东西”。

我做投资有13年的时间了，2008年开始的，之前为什么不做投资？因为我是做房地产的，那之前钱都在房子上。我最开始做投资买的是黄金，因为我觉得当时的股票都太贵了。因为我一直做实业，很多泡沫太多的事，本能地不会相信。事实证明我看对了，2008年股市跌了很多，我很聪明地躲过股市，进入了黄金市场，可当年照样亏了30%多，跌幅跟股票也差不多。

做了一年黄金交易，我发现有些东西不对了。其实大家有一个误区，过于夸大了黄金的价值。我发现我找不到太多有用的数据，全世界需求多少，产出多少，存储多少，新增多少，完全没有数据，实时变化的细节也不知道。那时候主要操作依据是技术分析，纯技术分析，我根本不知道数据在哪里，财务分析更无从谈起。

后来慢慢地学习彼得·林奇，学习巴菲特，我放弃了黄金，因为我不知道它的价值在哪，别的东西越跌越好，但是黄金不知道跌到什么地步，或许哪天黄金就会被宣布替代了，我觉得这种投资没有价值。我早期受彼得·林奇影响比较大，让我在当时漫长的熊市里坚持下来的原因，是他说过“散户有可能战胜华尔街”。我鼓足勇气一直坚持着，直到2014年，牛市来了，大家都赚到钱了。

一段时间里，我很看重趋势。在对趋势的判断上，有几个成功的案例，2015年5月份我跑掉了，躲过了股灾；2015年12月的时候，我降到了只持有一成的仓位，躲过了熔断；2017年的6月份，宣告白马行情的来临。而2018年年底，我干脆辞职了，开始做职业投资人。后来，2019年4月份我又逃顶成功；2020年1月份底新冠出现之后，我直接宣布“这一次不退”；2020年3月底，我提示“迎接红四月”。这些在雪球上都有文字记录的，大家可以按时间去查看。

我想说的是“但是”，但是我练了一个嫁衣神功，我把原来的功力全废了，重新打造自己的投资体系。几年里的几个大节点我看准了，为什么还要废掉这种交易模式？

举一个例子，就像我们拿着一把左轮手枪，枪里面就一颗子弹，中弹的概率比较小，那你会不会对着自己的头试一次？巴菲特也说过这样的案例。我刚刚问过谦和屋老师，他说多少次他都不会，我们俩的观点是一致的。如果过于看重趋势，我一次次踏准节奏，也确实赚到了一些钱，也少亏了很多钱。但是我做职业投资的需求是什么，并不是说一定要赚多少倍，这不是我做职业投资的本意。

我自己是一个职业投资人，这是一个很特定的身份。在座的大部分是个人投资者，大家做业余投资，平时有工作，增加一下收入来源，把一些余钱放在股市里面。很多大V老师，都是机构从业人员或者专业人士，有团队、有研究能力，有长时间的经验，学历也都是属于“别人家的孩子”，拿出来都是非常亮眼的。

但是我不一样，我不是业余投资者，业余投资者有其他的收入来源，我没有。我也不是机构从业者，没有人给我发工资，我的收入基本上都来自于股市。成为职业投资人之后，很多情形跟我在2018年之前大不一样。那时候我是用闲钱在股市里玩，而现在则是把家庭的未来都放在里面了。

我前面成功了十次，成功了五次，还是成功了两次，最终都是一样的，我只要失败一次就什么都没有了。就像你在赌场里面all in一样，你赌赢十次，最后一次赔了100%，跟你成功一百次，失败一次的结果都是一样的。

做职业投资，投入的是我的身家性命，这是我养家的经济来源，我要尽可能保证投资的确定性，我现在搭建的体系就是在完成这个确定性。

我自己的投资体系并不复杂，我在雪球上有很多文章在阐述，其中有一篇《钱从哪里来》写的比较详细。经常有人问我：“你为什么总有钱补仓？”因为我原来就是设计好了的，钱放在不同的仓里，行情平稳基本上就没有操作，而当市场剧烈变化的时候，就可以有相应变动。

我把自己的仓位，分成高中低三种弹性。低弹性的仓位上，主要是沪深300ETF或者是最新推出的A50ETF作为基本仓，有时候也会买入一些银行股，当成现金替代品；中弹性的股票，目前是以互联网和白酒股为主，业绩增长相对明确；而高弹性的股票，主要就是地产股。

对于地产股，我一直的观点是：这里没有行业机会，只有企业机会。就像我一直不看好白酒行业未来会有多大增长，但我觉得茅台和五粮液会长期强势；我也不看好家电行业的成长空间，但过去这些年里，龙头企业还是表现优异。

譬如我用100万去买那些相对稳定的地产股票，每年涨10%，相对于地产这个波动性比较大的行业，风险与收益就不成比例。而买入那些弹性比较大的股票，如果股价下跌50%，账面持仓会赔掉50万，但这个时候，我会从低弹性仓位里转过来50万，就变成了还是100万。等后面回归原来股价的时候，我的总投入是150万，总持仓变成了200万，一共赚到50万，收益为33%。股价波动越剧烈，往往修复周期就越短，我的回报率也就越高。

所有的前提都是基于价值，我们要把价值放在第一位，如果看错了，买了一只没有价值的股票，我会第一时间止损。如果没有看错，市场回归正常，不用它涨，回到原有价格的时候，收益率就已经不错。

买入股票之后，为什么我希望它跌？不跌我就没有更多的仓位可以买。我的每个板块都有严格的仓位限制，比如这个板块的最高限是30%，超过了再便宜也不能买，它跌到20%我可以加10%，它跌到15%我可以加15%，这是一个简单而又清晰的逻辑。

对投资者来说，除了非常明显的价值判断错误，没有人能评判你的投资体系是好还是坏，巴菲特也评价不了。对投资体系评价的主要依据，是你能否承受为此所产生的资金压力，这是核心理念。只有自己才知道自己的承受能力，别人很难评判。可口可乐13年不涨巴菲特也能拿着，我们能做到吗？茅台7年不涨，你能承受就拿，你不能承受的话，不拿也是一种成功。

我们所有人的个人投资体系都要自洽，每个人在打造自己的投资体系时，都要充分考虑一下，由此而来的资金压力，是不是你所能承担得起的。 @今日话题