（原标题：稳健之选：从固收+到“权益-”）
从固收到固收+
我们在做资产配置的时候，以债券打底的偏债类资产是我们用于防守的“利器”。我自己也习惯于在基金组合中配置积极型（进攻型、前锋角色）、平衡型（攻守兼备型、中场角色）和稳健型（防守型、后卫角色）资产，并在不同的时间、依据市场状况分配不同的比例来让自己安心持有、舒适投资。
防守型资产按照风险偏好不同又分为固收类（货币基金和保守型纯债基金）和固收+（二级债基和双债基金）两大类，我之前写过《纯债基金的配置价值》和《优选积极债基可以构建长期收益率超越沪深300的债基组合》，分别对这两类产品做了介绍。
固收+的中的二级债基，其基本配置是债8股2，也就是除了债券仓位外，还可以配置20%以内的股票仓位，长期年化收益率可以达到8-10%；而通过设定业绩条件前47.50%（晨星评级标准）筛选出来的基金，长期年化收益率可以达到10%以上，这一收益率确实可以媲美沪深300而波动却要小得多。
从固收+到权益-
其实，在灵活配置型混合基金中，还有一个数量庞大的群体，它们因为投资债券的仓位不到80%，或者说投资股票的仓位超过了20%，但超过数量又不太多（一般不到30%），根据中国证监会对基金类别的分类标准，它们不能叫做“债券基金”，波动水平和收益率也比二级债基要稍高一些，但实际上与固收+的风险收益比应该是差不了多少的，我们不妨把它叫做固收+的升级版或者“权益-”吧。
在混合基金中选择“①股票仓位20-30%”、“②成立时间大于5年”和“③近5年最大回撤低于10%”三个条件进行筛选，符合条件的有93只混合型基金；再加上“④近5年年化收益率高于10%”一个条件，这一数量减少为60只。
加上“⑤现任基金经理管理时间超过3年”继续筛选，最终剩下19只。详见下表。
稳健型权益-
如表中可见，19只符合条件的基金分属13位基金经理，我之前较为熟知的有四位，分别是林森、纪文静、何家琪和石雨欣（陆奔），都属于管理规模超百亿的基金经理。余下9位目前管理规模都不大，但都是典型的做绝对收益的、股债俱佳的高手。
令我有点意外的是，这些长期年化回报超过10%、最大回撤低于10%的“权益-”基金，几乎都是以机构持仓为主，19只基金中有14只的机构持仓比例超过了80%！看来普通小散要么可能是看不上，要么可能就根本不知道还有这样的基金群体。
激进型权益-
在我过往投资过的基金经理中，我熟知的股债俱佳的高手除了易方达的林森，还有博时的过钧和易方达的张清华，我把他们既追求相对收益（行情好时）又追求绝对收益（行情不佳时）的代表作也一并列在表中。
林森的代表作我列了易方达安心回馈，其实他管理的另一只风险偏好程度更高的易方达瑞程灵活配置混合业绩更为惊艳；过钧的博时新收益过往股票持仓最低曾到5%左右，几近空仓，而最高股票仓位接近80%；张清华易方达新收益过往股票持仓最低不到20%，最高超过90%。
追加的这三位的代表作，虽然近5年最大回撤超过了10%，但回撤较大的易方达新收益和博时新收益得益于过往对股票仓位的灵活控制，从年度回报看每年都取得了正收益。
因此我把它们列为“权益-”中的激进派，一样值得关注。
等权重配置可以获得优秀基金经理的平均收益
根据过往业绩表现筛选出来的15位基金经理中，都有绝对收益理念，他们管理的基金追求较高的收益，更注重这种收益的性价比；当前可以对他们的业绩进行一个简单排序，但未来5年谁会最好、谁又会最差，是根本没法预判的。
15位基金经理中，林森、纪文静、何家琪、石雨欣、过钧和张清华6位管理规模超百亿，另外9位管理规模较小，知名度也不怎么高。
但是我们可以选择他们中的全部或部分，对他们进行等权重配置，以此来获得他们未来平均水平的回报。
全明星组合
如果不在乎规模问题，可以采用6位全明星阵容，林森两只基金（不同风险偏好），其他基金经理各一只，7只基金构建一个“权益-：全明星”组合：
易方达瑞通15%，华安安康15%，东方红价值精选14%，华夏永福14%，易方达安心回馈14%，博时新收益14%，易方达新收益14%。
该组合自2016年12月30日（成份基金最晚成立日期）以来的总回报为116.56%（年化回报16.59%），最大回撤为9.08%；同期沪深300累计回报46.34%，最大回撤为33.33%。组合收益率是沪深300的2.51倍，而最大回撤只有沪深300的27.24%（约四分之一）。也就是说，组合的收益回撤比是沪深300的大约10倍。
稳健之选组合
也可以全部基金经理都用上，同样采取等权重配置的方式，用16只基金构建一个“权益-：稳健之选”组合：
易方达瑞通6%，安信新优选6%，国投瑞银新增长6%，华富益鑫6%，中银锦利6%，博时鑫泰6%，招商丰美6%，银河君盛6%，金鹰灵活配置6%，西部利得新动力6%，华安安康6%，东方红价值精选6%，华夏永福7%，易方达安心回馈7%，博时新收益7%，易方达新收益7%。
该组合自2016年12月30日（成份基金最晚成立日期）以来的总回报为92.31%（年化回报13.88%），最大回撤为6.77%；组合收益是同期沪深300累计回报46.34%的1.99倍，最大回撤为沪深300最大回撤33.33%的20.31%（约五分之一）。该组合的收益回撤比也大体10倍于沪深300.
两组合各有优势
通过层层筛选的“优等生”，以组合的形式出现时，其过往表现是令人叫绝的。而设定的筛选条件之一是现任基金经理管理入选产品时间超过3年，实际上15位基金经理中仅有3位（王刚、刘铭和杨晓斌）是3.5年到4年，其余12位基金经理管理入选的基金都超过了5年，也就是说他们的能力是经过市场充分检验的，未来表现的持续性和稳定性一定程度上是值得期待的。
两个组合中，“权益-：全明星”组合有小一半的成份基金股票仓位超过了30%，稍微激进一些，预期收益可能也会高一些，但波动也会相应增大；“权益-：稳健之选”组合股票仓位超过30%的成份基金占比仅约五分之一的水平，要稳健得多，预期回撤会比较小，收益率也会略低一些。
过往业绩不能简单线性外推
需要特别注意的是，过往业绩（包括收益率、回撤指标等）并不代表未来表现，成分基金未来既有可能有上佳的表现，也可能会出现“固收-”的效果；构建基金组合是一种试图获取所选优秀基金（经理）平均收益水平的一种尝试或思路，不构成投资建议。
#震荡行情下如何选择固收基金# @今日话题 @雪球创作者中心 @蛋卷基金
$易方达安心回馈混合(F001182)$ $易方达新收益A(F001216)$ $博时新收益混合A(F002095)$
本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，只是我自己思考和实践的一个真实记录，据此入市投资，风险自担。
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