股神背后的男人们

（原标题：股神背后的男人们）

前段时间，我重读了巴菲特1957-2020年致股东的信（早年是致合伙人的信），感觉收获很大，看完、反思完以后，我觉得我的投资体系更站得住脚了。

如果你想看我所有的感受和思考，在后台输入巴菲特，那些文章会推送给你。

看完、反思完以后，我有一个很感兴趣的事情浮现在脑海：

伯克希尔旗下这些公司，比如内布拉斯家具城、GEICO保险、飞安公司，他们的CEO总是被巴菲特称赞，那他们到底是什么样的人呢？

遗憾的是，除了巴菲特时不时会在年报里，对其中一些人盛赞一番——但往往也只是只言片语——这些管理层似乎并不被外界熟悉。

一方面，这些公司都不是上市公司，另一方面，巴菲特和他们自己，也希望他们专注于自己管理的公司，结果就是，他们很多人生活在外界的聚光灯之外。

我没想到的是，我居然找到一本书，是专门介绍这些经理人的，书名就叫《沃伦·巴菲特的CEO们》。

先不说内容，这本书的封面我就特别喜欢，带有一种特别的荣誉感。

这本书对我来说，阅读起来很容易，那种感觉，就像是一些素未谋面、但久闻其名的朋友，突然间一个个在面前出现了。

整个阅读过程轻松愉悦，但也有很多之前我不了解的事情，让我眼前一亮、或者会心一笑。

如果你想了解巴菲特为什么如此强调管理层，那这本书，我认为是不可多得的材料，他可以让你走进这群“神秘”CEO们的真实世界。

（说明一下，本文标题没有性格歧视的意思，纯粹是为了标题效果，巴菲特的CEO中不乏B夫人、波仙珠宝总裁苏珊等女豪杰。）

以下加粗字为原书摘录，未加粗字是我的阅读感受。

如果巴菲特对CEO没有十足的信心，他就永远不会收购企业。

又是那个熟悉的话题：

管理层和公司，我们投资时，到底如何看待这两者的关系？

对于巴菲特而言，他一方面非常强调管理层，如摘录所说，如果一家公司的管理层他不喜欢，他是不会收购的。

但另一方面，我在之前分享的《巴菲特致股东信》阅读感受中提到过，巴菲特曾经白纸黑字提出来：

哪怕管理层再好，当遇到一艘“破船”时，十有八九是要翻船的。

我对这看似矛盾的两者的看法是这样的：

首先，我们投资是为了买到能赚取超额利润的公司，而超额利润的来源，是公司的竞争优势。

这种竞争优势的特点是：

不一定是来自于管理层，但是管理层确实有很多机会，可以加强或削弱它。

所以，对于管理层最重要的观察点，就是管理层做了什么，以及他们做的事情，会如何影响企业的竞争优势。

这时候，管理层的能力就很关键，他能否意识到自己所做事情对企业的影响，以及他有没有能力做正确的事情、把事情做好，就是能力的体现。

当然，管理层要以股东利益为导向，否则他也不会持续做对股东有益的事情。

另外，对于巴菲特来说，因为他收购公司的理念是“永不卖出”（这是真的，巴菲特收购的公司，几乎不卖的，跟他对待股票的方式不同，这一点很多人没分清），所以，巴菲特的要求更加不可妥协，那就是：

公司和管理层，缺一不可，任何一个因素不符合，他都不会买入。

回到我们普通人身上，我们不可能像巴菲特那样，能够近距离地观察和评估一家企业的管理层，就算有这样的机会，大多数人是不具备这样的能力的。

所以，我们最需要关注的，就是公司的质地，而对于管理层来说，看做锦上添花的因素会更好。

对我自己来说，我总结了一套分析企业管理层的框架，后台回复管理层就有。

1975-1976年的那段日子改变了我的一生，在短短的两三年内，我就变成了一个老人，我似乎没有经历过中年。

在那些年里，我必须把所有的时间都投入到工作中，改变我的不是工作时间长，甚至不是我服务了15年的企业明天是否还在带给我的不可名状的压力。

让我迅速变老的是，我必须直视着员工的眼睛，他们都是我熟悉的人，在这家公司工作了20年、30年，但你不得不对他们说：

“对不起，我知道你对公司很忠诚，工作也努力，从没有犯过错，但你下周一就不用再来上班了”。

摘录这一段，是巴菲特最喜欢的GEICO保险的负责人Tony Nicely接受本书作者采访时说的，我想文化的不同，并不会阻碍我们对这段话产生共情。

那几年中，他一夜白头，直接跳过中年进入了老年，让他痛苦的是告诉他熟悉的人：你丢掉了自己的饭碗。

这样的CEO，就是巴菲特要的忠诚的、有血有肉的CEO，把公司交给这样的人，让人觉得很放心。

更重要的是，他还是个很有能力的CEO，他接下来做的事情，堪称拓宽企业护城河的典范。

他首先把GEICO的非直销业务卖出去，同时把公司并不擅长的一系列保险产品给终止掉或出售，接下来，他大范围投放广告，宣传自己的直销车险业务。

靠这些看似简单的举措，GEICO再次实现业务聚焦，更关键的是，过往这家公司的优势——直销带来的低成本车险——重新焕发光彩。

一份比其他保险公司便宜的车险，加上热情友好的服务，让GEICO从此实现了腾飞。

GEICO的案例，我在之前文章中就说过，是一个典型的“拥有竞争优势的公司，暂时遇到困境”的案例，这时候，一个有能力、有原则的CEO，就是促成公司重焕光彩的利器。

盖可保险投资组合中的股票，体现了辛普森和他老板之间的另一大区别：他们用不同的股票阵容击败了市场，这进一步证明了巴菲特所说的来自格雷厄姆和多德“小镇”可以培养出超级投资者这一观点。

这位辛普森，是前面提到的GEICO公司负责投资的CEO，上一段的Nicely是负责运营的。

这里的“小镇”，指的是巴菲特的一次演讲中提到，遵守他的老师格雷厄姆和多德设立的一些规则的投资者，可以看做来自同一个“小镇”。

摘录这一段，是因为有时候我们会遇到以下问题：

是不是价值投资者买的股票都是一样的？

事实上，哪怕大家都认为自己是价值投资者，持有的股票却可能是不同的。

比如，你们看我和终身黑白老师，他的平安、瀚蓝环境、分众，这些我是没有的，我的泸州老窖、双汇、招行，他也是没有的。

截止目前为止，我们的投资收益，应该都算是不错的，这就是现实版的“不同的股票”。

但是，一定有一些是我们一样的东西，比如对市场的敬畏、对自己并非无所不能的认知、耐心的等待等等。

所以，在投资里面，重点不是别人的持股跟你一样不一样，也不是你的价格是否比他便宜10%。

重点在于，你是否真的知道你在做什么、你买的是一家什么样的公司、他的未来可能是怎样的。

尽管让家人感到尴尬、让客户感到困惑，但她在街对面的所作所为让公司变得更强大了。

通过他们祖孙间的争斗，B夫人的孙子们证明他们有能力管理家族企业，内布拉斯家具城证明了它极强的竞争优势，即使与其创始人创立的新企业竞争也是如此，B夫人发现自己是可替代的，没有她，企业仍会继续发展。

这一段，讲的是巴菲特津津乐道的内布拉斯家具城、她的创始人B夫人、以及B夫人的孙子的故事。

B夫人小学都没毕业，一无所有地偷渡到美国，靠着自己的双手，把内布拉斯家具城做到当地第一名。

更神奇的是，在她96岁的时候，因为和自己的孙子在管理企业上理念不合，她一气之下从公司离职，并在公司对面又开了一家店，和内布拉斯家具城竞争。

这还没完，2年以后，她已经把这家新企业经营到全国前几名，后来双方和好，她把店卖给内布拉斯家具城，回去工作到104岁去世为止，你没看错，104岁。

摘录这一段，是因为我突然意识到，真正优秀的企业，是哪怕原来的经营者离开、甚至与之竞争，依然能够发展良好的企业，换句话说，是那种不太需要“英雄般CEO”的企业。

既然B夫人新创一家企业与之竞争，内布拉斯家具城依然可以屹立不倒、而且越来越好，说明这家公司已经有了属于自己的竞争优势。

我们要找的就是这样的企业，哪怕原有管理者另起炉灶，公司也不怕竞争的企业，其实你仔细想想，但凡是有真正的竞争优势的企业，都不怕这样的竞争。

鲁尼请高盛为布朗鞋业编制报表，并开始寻找潜在买家，后来他给巴菲特打了电话，巴菲特说：“听起来很有趣，不要给我发从高盛那里得到的任何资料，给我过去几年的报表就好。”

所以，鲁尼给巴菲特寄去了这几年的损益表和资产负债表，不久之后，巴菲特打电话来问：“你打算卖多少钱？”

这段看起来很普通的话，其实反映了巴菲特是如何选公司的，他只需要几份财务报表，就能做出一家公司是否值得买入的决定。

你会注意到，这里面甚至没有管理层讨论等内容，对于巴菲特这样的投资老手来说，报表就足够了。

你们可能也发现，我在分析一家公司的时候，不会先去看年报前面的内容。

通常，我选择从资产负债表开始，到利润表结束，在3张报表看完的时候，基本对这家公司的生意特点，就有了自己的认知，摘录这段话，就是我这样做的原因。

最后，再跟读者们强调一遍：这本书我的阅读感受写得不多，但不代表这本书干货不多，只是因为很多东西我已经很熟悉了。

对于大多数读者而言，我都建议买这本书回去看，我觉得，你们大概率会从中有所收获的。

开卷有益，祝各位阅读愉快！

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