锐叔论市 再次反转，调整何时到头？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周四早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数一波快速下探之后，整体维持在平盘线下弱势震荡。午后，指数开始单边震荡下探，深成指领跌，跌势一直延续到收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌1.17%、跌1.96%、跌1.71%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）56家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1240：3219，平均涨幅-0.88%，亏钱效应显现，两市成交额10935亿，较前一交易日增量3.05%。北上资金净流出近6亿。

本来以为前天阳包阴后，大盘企稳之势能够延续，没想到反转-再反转的剧情再次上演，不但将前一天反弹成果吞噬殆尽，而且从上证指数和深成指收盘点位来看，还创了近期新低。为何在没有基本面和政策面利空的情况下，大盘还如此疲弱不堪？

事实上，一方面，最近几天市场在个股层面上没有像指数所表现出的那样弱，比如昨天平均股价跌幅就小于三大指数的跌幅。而另一方面，国金证券研究所统计的基金抱团50组合指数在元旦后却跌了8%以上，远超上证指数2.3%的跌幅。这说明最近市场主要跌的是机构重仓的权重品种。从机构抱团50组合成交额占全部A股成交额比重来看，去年12月中旬出现放量调整，而下旬进入横盘后成交额占比同样维持相对高位，不排除基于年末博弈相对排名。存在资金护盘的情形。今年元旦后抱团50组合的调整或是机构排名需求消失后，资金不再护盘后下的负反馈表现。

类似情况分别发生在2011年和2017年，当时机构重仓股在元旦后也均出现明显的回调。比如：2011年元旦后调整了3周时间，最大调整幅度达10%左右；2017年元旦后调整了2周时间，最大调整幅度为4%左右。今年元旦后市场调整速度是最快的，8个交易日调整了8%以上。而从2011年和2017年机构重仓股调整到位后的表现来看，相对大盘的走势会出现半个月的横盘，也就是重仓股和大盘同步企稳回升。但再往后重仓股的演绎呈现两个不同的趋势，2011年2-3月机构重仓股明显跑输大盘，而2017年2-3月机构重仓股明显跑赢大盘。究其原因，重仓股相对表现不同路径的演绎背后都有基本面和政策面的因素。回到今年，当前新能源等机构重仓板块基本面和政策面均没有明显变化，企稳回升或是大概率事件。也就是说，从以上三次机构重仓股调整的时间和幅度对比来看，目前应该已经进入尾声阶段，其一旦调整结束，对整体市场的向下拉拽效应也将结束。

再结合前天锐叔关于调整目标位的分析，即小c浪最低调整目标为3532.31，以及已经运行到了3540左右的年线支撑，虽然昨天的大跌再次让大家失望，但请不要放弃希望，也许现在就是黎明前最黑暗的那段时间。最后送大家一句汪峰的歌词：虽然挫折的创伤已让我寸步难行，可我坚信光明就在远方。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，仅酒店餐饮、煤炭、银行等极少数行业逆势飘红，酿酒、矿物制品、航空装备等跌幅居前。题材方面，预制菜、病毒防治、数字经济等相对活跃。

昨天比较活跃的预制菜、病毒防治，都和近期的疫情催化有关，锐叔在最近的早评中都有过分析和提示，今天就不多讲了，只是想提醒一下大家注意节奏。做短的人，大概都知道一句话，叫买在分歧，卖在一致。比如预制菜已经连续大涨两天了，市场预期太过一致，就要注意避免追高了，后面板块内如果出现分歧调整，应该还有低吸上车机会。今天谈一下数字经济。前晚，国务院印发了“十四五”数字经济发展规划，根据《规划》提出的发展目标，到2025年，我国数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到10%，五年复合增速达5.1%。从具体目标来看，IPv6活跃用户数、千兆宽带用户数、软件和信息技术服务业规模、工业互联网平台应用普及率、全国网上零售额、电子商务交易规模和在线政务服务实名用户规模等七大方面都有量化指标。锐叔觉得其中最有看点的是千兆宽带，到2025年千兆宽带用户要达6000万户，较2020年增长837%，感觉这个方向后续增速会很高，比如光纤、光缆、光模块、光猫这些应该会是受益的，但昨天盘面上，这些方向不少票一个高开后就没有然后了，看来大概是因为昨天整体市场较弱的原因。不过这个逻辑今后仍有发酵的可能，大家在后市可以适当逢低关注一下。

说到数字经济，就不得不说一下数字货币，因为后者将是未来数字经济当中的重要一环，从监管角度考虑，将来虚拟资产交易以及其他数字经济也有望广泛使用数字人民币作为结算方式。数字人民币（试点版）APP自1月4日上架后，掀起了一波体验热潮。据华为应用市场最新显示，央行数字人民币App下载量已从上线首日的“不足万次”猛增至886万次，即将超过千万次下载数量，呈快速增长势头。另有多家平台表示，数字人民币（试点版）APP上架后，日均新增推送数字人民币钱包用户数增超10倍。目前数字钱包的子钱包已支持推送到美团、京东、亿通行、滴滴出行、天猫超市、携程、顺丰、苏宁易购、网上国网、爱奇艺等50多个平台，覆盖吃喝玩乐、衣食住行等多个场景。随着APP的上架以及商户子钱包的不断丰富，数字人民币的支付生态体系正在持续完善。在各类政策频繁出台以及各大互联网平台的合作加持下，数字人民币未来或将成为确定性的行业大趋势，推广范围及力度将超预期。数字人民币产业链主要包括发行、流通和管理三大环节。由于数字人民币的发行流通需要建立在稳定的银行数字货币体系上，商业银行势必要进行其核心系统的改造以及数字软钱包的开通设立，因此银行IT厂商将在推广前期即迎来大量系统搭建与升级的需要，由于前期数字人民币的推广主要由大行主导，预计大行的银行IT供应商将率先迎来业务增量。另外在估值层面上，大部分银行IT标的对应2022年估值仅20多倍，结合市场一致性预期业绩增速，很多公司PEG估值不到1倍，具有不错的性价比。因此，对于这块儿，大家在后市也不妨适当关注一下。

操作策略：

周四大盘再受重挫，阴包阳走势又让大家对后市前景感到迷惘。在没有基本面和政策面利空的情况下，最近的跌势大概率和机构资金的博弈相关。而根据历史经验和当前机构重仓股的基本面前景来看，机构重仓股的调整应该已经到了尾声阶段。结合技术面分析，预计短期调整空间已十分有限。而当前国内政策“稳增长”基调以及年初资金面处于相对宽松期背景下，“春季躁动”行情仍值得期待。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）