价值投资与“深度价值”，有什么区别？

（原标题：价值投资与“深度价值”，有什么区别？）

#雪球星计划公募达人#  寻找长期跨越牛熊的“深度价值”选手

2022开年以来，市场整体表现不佳，新能源汽车、国防军工、食品饮料、医药生物等前期热门成长赛道纷纷回落，估值持续处于低位的房地产、银行等品种涨幅领先。或许在大家的心目中，金融地产属于典型的价值板块，所以近期建议重点关注“深度价值选手”的呼声不少。

那么，到底什么才算“深度价值”呢？答案肯定不是简单的指金融地产等低估值行业，否则大家也就没必要辛苦去挖掘“深度价值选手”了，只要无脑配置地产、银行等指数基金就完事了（确实也有部分机构投资者开始增配金融地产）。

价值投资，本来就没有所谓的“价值”与“深度价值”之分，本质上都是“以适当的价格买入优质公司的股票，长期持有以获得合理的收益”！从这句话中，我们或许能看出价值投资的核心要素，至少包括了5个维度：好行业、好公司、好价格、好时机、好配置。

“好行业、好公司”，大家应该不难理解，相信不管是价值还是成长风格选手，都在反复强调自身的投资逻辑是股神巴菲特那套“寻找长坡上的湿雪”。“好价格、好时机”就比较有争议性了，成长选手更偏重行业和公司的高景气度，而价值选手则偏重买入时的性价比。这里的“好配置”，是指组合中的行业配置，长期穿越牛熊的老将更喜欢均衡配置行业，而新生代基金经理更喜欢集中于少数热门成长赛道。

以上5个维度就构成了“价值投资”，所以说投资本来就应该是以价值为导向，而不是以投机为目的。大家平时听到的“价值选手”、“成长选手”、“GARP选手”，他们本质上其实都是在做价值投资，不同之处还是选取的维度不同。

分析至此，大家也就不用再纠结到底什么是“深度价值”了。如果觉得低估值行业在2022年相对更安全些，那么可以考虑配置些银行、券商、地产、家电、传统基建、5G通信等动态市盈率百分位处于历史低位的品种。当然，还有一种办法是通过基金经理，去挖掘各行业内相对低估值的品种，同时还能兼顾行业配置均衡。

有小伙伴问：长期穿越牛熊的老将，会不会偏向“深度价值”风格（行业配置均衡）呢？Wind数据显示，任职年限超过16年的基金经理目前共有9位，依次是：嘉实基金王茜（固收选手）、长城基金杨建华、博时基金过钧（固收选手）、国联安基金魏东、景顺长城基金毛从容（固收选手）、工银瑞信基金杜海涛（固收选手）、富国基金朱少醒、富国基金毕天宇、长信基金张文琍（固收选手），其中有5位属于固收选手。

那么，剩下4位权益老将的投资风格是否真的属于“深度价值”？司令选取了他们目前正在管理的代表产品，一起来看下！以下数据来源：Choice，截至日期：2022年1月19日。如有多类份额，均以A类为例。

长城品牌优选混合（200008）

基金经理杨建华，从2013年6月19日起管理至今，任职收益226.91%，同期沪深300上涨97.64%。2021年表现不佳，净值下跌-11.42%，2022开年以来下跌-7.73%。以2021Q3为例，前十大重仓股依次：泸州老窖、贵州茅台、中国中免、药明康德、五粮液、山西汾酒、迈瑞医疗、海康威视、水井坊、凯莱英，组合配置偏向白酒和医药行业。

国联安精选混合（257020）

基金经理魏东，从2009年9月30日起管理至今，任职收益288.38%，同期沪深300上涨59.09%。2021年收益率10.85%，2022开年以来下跌-6.20%。以2021Q3为例，前十大重仓股依次：兆易创新、长春高新、紫金矿业、韦尔股份、兴业银行、科大讯飞、康泰生物、航天发展、乐普医疗、闻泰科技，行业配置偏向成长赛道。

富国天惠成长混合A（161005）

基金经理朱少醒，从2005年11月16日产品成立起管理至今，16年时间以来任职收益1983.17%，同期沪深300上涨453.85%。2021年收益率0.53%，2022开年以来下跌-3.80%。以2021Q3为例，前十大重仓股依次：贵州茅台、韦尔股份、伊利股份、宁波银行、五粮液、宁德时代、杰瑞股份、捷佳伟创、宝信软件、国瓷材料，合计占比仅32.91%，个股权重分散且行业配置较为均衡。

富国天博创新主题混合（519035）

基金经理毕天宇，从2007年4月27日产品成立起管理至今，14年时间以来任职收益349.14%，同期沪深300上涨37.74%。2021年收益率11.85%，2022开年以来下跌-4.50%。以2021Q3为例，前十大重仓股依次：贵州茅台、韦尔股份、国瓷材料、亿纬锂能、东方雨虹、万润股份、首旅酒店、宁波银行、兴齐眼药、春风动力，行业配置同样比较均衡。

从以上4位任职年限超过16年的基金经理看，两位富国老将管理的产品，行业配置较为均衡，如果正在寻找深度价值风格的可以考虑。好了，司令也会继续为大家挖掘更多“深度价值”选手，比如还有小伙伴提到了中庚基金丘栋荣、广发基金林英睿。

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