葛兰为什么还不暂停申购？

（原标题：葛兰为什么还不暂停申购？）

昨日葛兰规模超千亿的消息刷了屏！

我看了下葛兰旗下管理产品的规模情况，其中中欧医疗健康是规模的主要贡献者，该产品的管理规模（A类+C类）已达到775.05亿的惊人水平。

作为一个医药行业基金，目前该规模已经极其严重制约了基金经理的投资操作。然而该基金仍然开放100万以下的小额申购，让很多不明就里的中小投资者继续涌入，让人不太理解。

至于为什么基金经理投资操作已经受到极其严重制约，以下是我的分析。

（1）基金在医药持仓市值要占到行业总市值的近1%

截至2021年12月31日，医药生物行业共336只股票，A股合计市值69347.7万亿。

如果中欧医疗健康满仓操作，投资医药板块达到合同约定80%的最低要求，该基金将至少有589亿（775.05*95%*80%）需投向医药板块。

因此该基金在医药板块的持仓金额至少要占到行业总市值的0.85%（589/69347.7）!

千万别小看这一占比！

按照现行5%的举牌线要求，如果该比例达到5%，那么中欧医疗健康在医药生物板块上将无任何可操作空间，即：只有将医药生物板块所有个股各买5%市值，主动基金变为妥妥的被动基金。

因此，一个基金的持仓占到行业总市值的近1%，已经非常之高了！

（2）仅有15只个股能买到基金总资产的5%+

如果葛兰管理的中欧医疗健康想有意义的重仓持有一只股票（假定仓位达到3%+），那么她需要买入一只股票23.25亿（775*5%），按照5%的举牌线限制，对应最低市值465亿。

截至去年年底，医药板块的336只股票中只有26只股票能够满足这一标准，具体如下：

更进一步，如果中欧医疗健康想持有一只股票比例达到5%+，那么则仅有15只股票能够满足要求，分别是：

迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、片仔癀、爱尔眼科、智飞生物、万泰生物、长春高新、凯莱英、复星医药、泰格医药、康龙化成、沃森生物和新和成。

这么狭窄的可投资空间，意味着基金经理不得不“被动看好”上述极为有限的标的，基金经理的重仓股已基本丧失可选择权！

（3）成交额约束使得基金投资操作更为寸步难行

如果中欧医疗健康要对一只重仓股进行清仓或者建仓一只股票成为重仓股，那么：

按照3%的比例，单只股票交易金额需达到23.25亿；

按照5%的比例，单只股票交易金额需达到38.75亿。

在上述26只或15只股票中，假定基金在单只股票上的交易金额占个股单日总成交金额的10%（这一比例已经非常高，足以影响个股表现），个股单日成交金额按照过去三个月的日均成交金额进行假设，那么：

按照3%的持仓比例，中欧医疗健康建仓或者清仓一只重仓股只有11只股票能在1个月内完成，只有19只股票能在2个月内完成。

按照5%的持仓比例，中欧医疗健康建仓或者清仓一只重仓股只有3只股票能在1个月内完成交易，只有13只股票能在2个月内完成交易。

市场瞬息万变，如果要在1个月内甚至2月内完成交易，黄花菜早凉了，更别提在2个月以上完成交易。

不难发现，个股成交金额对基金操作带来的约束则变得更进一步严格，基金经理能灵活操作的个股几乎没有。

（4）目前持有的10只重仓股已有6只触及举牌线

四季报显示，前10大已有6只股票买到举牌线，说明这些个股的持仓比例不再是受制于基金经理的个人观点，而是受制于举牌线。

综上，在目前的规模下，中欧医疗健康基金经理的投资操作已经几乎丧失了自主性，该基金通过暂停申购或者分红的方式压缩规模或许已经迫在眉睫，否则主动基金被动化有可能损害持有人的利益，也会让基金经理承担不必要的压力。

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