定投第十课：图解指数基金定投阈值的设定

（原标题：定投第十课：图解指数基金定投阈值的设定）

“授人以鱼不如授人以渔”——淮南子

经过这一段时间的分享，想必各位对低估定投有了一个基础的认知。随着定投的深入，不少朋友会询问如何制定合适的定投阈值，提高自身定投的安全性与收益率。今天61整体介绍如何设定定投阈值。

一、什么是低估定投？

低估定投：是指基于目标指数核心估值指标的历史百分位，进行低估定投买入，高估分批止盈的定投策略。其中低估指采用“核心指标历史百分位小于20%或30%”的判断技巧，目前61采用的是低于20%历史百分位。

1）如果处于普通低估状态（20%-30%百分位）则每期定投1份份额；

2）如果处于（10%-20%百分位），每期可以定投1-2份份额（可自行设定）；

3）如果处于极度低估区域（0-10%百分位），则可以加大定投（2-N份）；

据上图，演示的是使用<30%开始定投，这是过去常见的定投阈值。根据自身风险偏好，61采用20%作为标准值基础，从而可以演化为：

1）如果处于（10%-20%百分位），每期可以定投1份份额；

2）如果处于（5%-10%百分位），每期可以定投1-2份份额；

3）如果处于（<5%百分位），每期可以定投2-N份份额；

各位朋友可以根据自身偏好、不同指数的波动特性等，进行微调，25%、35%作为判断门槛，也未尝不可。

二、针对性调整

1、根据风险偏好调整

不同的个体都有着其特定的风险偏好，在设定定投阈值时，可以根据自身情况进行调整：比如定投经验、年龄、流动性要求、收益预期、对回撤的忍受力等，不同的情况不能直接照搬，61一直不建议直接抄作业，建议制定符合自身情况的定投计划。

有一些朋友风险偏好较高，对指数基金认知清楚，具有较强的定投经验，此时根据自身情况，对历史百分位等阈值(<20%)进行适当放宽，我认为是没问题的。但如果你是新手，对波动认知不清，对自我风险偏好认知不清的前提下，建议老老实实按保守的来。

2、根据指数波动性调整

不同指数的风险是不一样的，宽基指数的稳定性远高于行业指数，低波动、基本面、价值策略等因子辅助下的宽基指数更是如此。而部分优秀行业、新兴行业波动性较大，周期性行业指数更是波涛汹涌，可以进一步调整。

宽基指数：宽基指数波动性相对较低，正常状态最大回撤在-40%左右，如果基于低估定投，一般极限回撤在20%-30%左右。由于波动较小，如果设定极低的定投阈值，实际上会出现买不足份额的情况。

上图是沪深300PE-TTM历史趋势图，图中绿色虚线是低估线，可以看出在2015年牛市之后，沪深300出现低估的机会并不多见，考虑到沪深300的高质量和稳健性，有经验的朋友也可以扩大其定投空间。

行业指数：低估阈值越低则机会越少，安全边际越高，但可能存在买不够的情况。但在高波动行业指数中，相对收敛、谨慎的阈值能较好的避免“地下室”的情况，由于其较强的成长性和波动率，即便很谨慎的阈值，也能买足份额。

上图是中国互联网50指数历史PS-TTM趋势图，统计时间受数据源影响，并不算长，但其高波动性已经显现，涨的时候涨过头，跌的时候跌过头，是该类指数的主要表现之一。在设计该指数定投阈值时，相对保守的数值能更好的提升持仓体验、增加收益率。

三、沪深300定投阈值

设计一个指数的定投阈值，我们需要有一个数据源，61文中的数据源一般为理杏仁，各位也可以参考其他类似数据源，逻辑是一样的。参考数据源时，请使用“同一参考系”，数据源间不要横向对比，以免造成误差。

1、基础数据源：

上图是沪深300基于不同时间周期的PE历史百分位，我们可以看出，近些年来沪深300整体估值水平相对较为统一，波动空间逐步收窄，稳定性较高。61基于以全历史数据为基础，以其他年份时间为辅助，综合设定了沪深300：低估阈值PE=11，高估阈值PE=16。

之前也有朋友问61：沪深300设定PE=16作为高估阈值，会不会太保守了？从上图数据可看出，随着A股整体机构化的加深，市场波动性有所降低，从近10、5、3年数据看，高估阈值在14-15之间。

基于全历史，PE=18.66该值需要较长耐心；基于短期历史，PE=14左右这个值存在吃不了牛市的情况；因此，综合两者，61定了PE=16作为高估分批止盈线，16-18这个区间使用“高估分批止盈”去吃。

各位也可以以类似方式，找出目标指数的历史数据，整体分析数据后制定契合需求的定投阈值，另外61每周1、4发布的估值表内，已经也带上了定投阈值建议，大家也可以作为参考数据之一。

2、加工数据源

上图是基于理杏仁数据源，设定的沪深300定投阈值示意图，表内数据源为理杏仁，如果采用其他数据源，可能需要做一些调整。

基于PE=11、16这两个核心数据为主，上文数据源为辅，设定沪深300的定投阈值具体分级，PE < 11.2 时，PE历史百分位跌入20%以内，可以根据历史最低值PE=8.01，设定定投过程中的几个“档次”。

1）底部时期：沪深300 PE<9 整体概率不到5%，设定为“强烈买入时机”，定投份额可以采用2-N倍定投，如果有存量资金计划定投沪深300的，此时可以重仓。

2）下跌时期：沪深300 PE<10 整体概率不到10%，设定为“双倍买入时机”，定投份额可以采用1-2倍定投，如果有存量资金，可以分比例建仓。

3）低估定投：沪深300 PE<11.2 整体概率不到20%，设定为“低估定投时期”，介入此区间，正式开启定投，每期定投1份额，如果是存量资金，可以小量建仓。

4）持有时机：11<PE<14，这个是常态，是沪深300最常见的估值水位，这个时候我们冷眼旁观就好。

5）观察时机： 14 <PE<16，这个状态也是常态，但由于估值逐步升高，此时可以给予适当关注，在合适的时机开始进行止盈。但请务必保持初心，所有的浮盈不可能全部抓到手，能抓住大头就是胜利。

6）止盈时机：PE>16，这个值如上文所示，是经过优化之后的值，各位可以根据自身的需求进行调整，比方调大或调小，从而实现不同的收益目标。在这个区间，可以采用高估分批止盈的方式止盈，从而实现更高的收益率。

具体操作请参看此文：新手第九课：图解指数基金止盈的6种方式

7）清仓时机：PE>18，到这个时候，61建议还是清仓获利为好，从PE=11开始定投，实际上已经实现60%+的浮盈，从效率来说，已经差不多啦。

有必要提醒一句，在漫长的持有过程中，价格上升不一定会导致估值上升，由于企业的增长性，从而导致价格虽然上涨，估值有可能不变或下跌。这赚的是“企业增长的钱”，所以不用担心一直持有，会不会没有收益的问题。而上述估值的变化赚的则是“估值回归”和“市场人性”的钱，切记。

3、优化数据源

我们毕竟是独立的个体，每一个人对估值又都有各自的经验。如果你已经具备调整、优化数据的能力，可以进一步分析、优化定投阈值。

1）样本调样带来的变化

沪深300同其他指数一样，在特定时候会有编制规则的调整，这类调整会导致历史百分位产生一定的偏差。例如，去年调整的创业板纳入规则，会导致沪深300在一定程度上提升估值水平，而快速纳入创业板之后，沪深300的成长性会在阶段时间内变高，从而会使得估值中枢上移。于是，有经验的同学可以继续微调。

2）基于历史区间优化

考虑到随着A股机构化越来越明显，A股后续的波动会相对收敛，因此参考近10、5年的数据反而具备更强的现实意义。所以，各位可以继续优化调整低估、高估阈值，使得自己的定投区间更具备敏感性。当然，这个需求是对市场波动判断的准确性，和对A股市场发展的前瞻性，需要我们对股票市场的长期规律有一定的经验。

3）基于个人偏好优化

61唠唠叨叨的常说：每一个人都需要自己制定定投规则。原因就在于每一个人的资金状态、收益预期、风险偏好是不一样的。如果你觉得风险太大，完全可以降低低估阈值；如果你觉得高估线太保守，也可以提升高估阈值的值，从而实现更高的收益率。

这没有绝对准确的方法，当然61也建议新手，与其去做能力圈之外的事情，还不如老老实实根据历史数据，脚踏实地的执行。

4）根据指数特性优化

前文有提到，不同指数的波动率是不一样的。考虑到沪深300的稳定性，在一定程度上适当放宽定投阈值，能让我们更多的持有相对便宜的份额。比方把低估PE<11放宽到PE<12，历史百分位差不多30%的样子，这也是一个很好的策略。

虽然这样做，整体收益率降低，但由于持有的份额数足够，绝对收益总额会提升。

5）基于时间推移的优化

随着时间变化，市场变化，成分股变化，每一个指数的阈值应当进行微调。从实际情况来说，宽基指数一年一次微调即可；行业指数变动较大，建议半年审查一遍，确保阈值的准确度。

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此文更多的是给新手朋友准备的，从0到1详细的解释了定投阈值的设定，大家可以基于61浅薄的看法，继续完善，也可以使用到其他指数中去。61提供的估值表内，也都有各自指数的相应阈值，各位有精力的可以继续深挖，从数据源着手，仔细分析自身需求和指数特性，综合的设定符合自己特色的定投计划。

这也就是61写文的目的，我不希望我的规则是“说不清、道不明”的，希望每一个关注的朋友都能学会方法，61便无憾矣。

此类基础文，写起来比较累，还望各位朋友多多转发、点赞，留言斧正。

点击查看>>“61” 指数基金定投指南系列文章（新手必看）

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