美联储鹰派未止，但鸽派曙光已现

（原标题：美联储鹰派未止，但鸽派曙光已现）

来源：金融界

作者：国泰君安证券

美联储1月议息会议的书面文件中给出的加息和缩表相关指引基本符合市场预期。

物价和就业都已接近达标，3月加息已经基本明牌。联储对经济基本面的表述和上次会议时基本一致，近期疫情影响有限。鉴于“通货膨胀率远高于2％，且劳动力市场强劲”，联储预计物价和就业将“很快达到加息的标准”。会议后，隔夜指数掉期（OIS）消化的美联储3月份收紧政策的幅度达30个基点，而联邦基金利率期货3月加息的概率已上升至100％。

缩表的具体方案最早在5月公布，大概率从三季度开始。本次会议后联储发布《缩表原则》，该文件内容和2014年9月发布的《政策正常化原则和计划》中关于缩表的部分相当类似，可以理解为框架性的指引。唯一的重要不同在于《政策正常化原则和计划》中“渐进”（gradual）的修饰词，被《缩表原则》中的“显著”（significantly）所取代，这也符合我们前期报告《美联储缩表的路径与影响推演——“宏观雷达”系列之三》中“很快达到最大的缩减步幅”的判断。根据鲍威尔“将在加息至少一次之后开会讨论缩表事宜”的表态，预计缩表的具体方案（plan）将最早于5月公布，并大概率从三季度开始实施。

鲍威尔在发布会上表态鹰派，超预期的点在于他对年内加息超过四次以及加息幅度持开放态度，导致市场的年内加息预期上升至4~5次，并引发资产价格迅速倒向鹰派叙事。声明公布后主要资产价格波澜不惊，但是鲍威尔在新闻发布会上表示“不排除每次会议都加息的可能”、“不预设加息的幅度”。这直接导致市场对2022年的加息预期上升至4~5次。鲍威尔做出上述表态后资产价格也大幅调整。美债收益率全面跳升，利率曲线走陡，黄金几乎抹去近一周以来全部涨幅，美元指数重拾强势，美股迅速走低。