私募基金经理小传—知行合一杜昌勇

（原标题：私募基金经理小传—知行合一杜昌勇）

尽调了不少管理人，发现了一个不是规律的规律，越是大牌的基金经理，为人就越谦逊。反而有些初出茅庐的新人，前一两年规模小的时候，业绩做的不错，那个样快拽上天了。在私募界我觉得杜昌勇的咖位绝对属于顶流那一层，兴全基金创始铁三角之一，副总经理兼投资总监，国内第一只可转债公募基金的基金经理，董承非的恩师之一等等，业绩偶尔好的基金经理数不胜数，长期稳健增长的也有一些，但长期业绩好还有历史地位的那绝对凤毛麟角。而杜昌勇绝对位列其中。

其实在公募基金里面，我一直对兴全很欣赏，一是比较有良心，毕竟公募赚的是规模管理费的钱，人家能几次提示市场高点风险，对认购金额限额这实属不易。不像近期某医药大咖，净值跌成，规模千亿拿个几百万认购意思意思，管理费收个十几亿一点不客气。基金经理按公募机制年终奖过亿没悬念。二是兴全一直有传帮带的老传统，杜昌勇、王晓明带出了董承非，董带出谢志宇，谢又带出了乔迁，优秀基金经理不断档，而且就算离职不但没有撕破脸，而且关系还特别好，这点我后文还有交代。

说回杜昌勇给我最大的感觉就是知行合一，我怎么说就是怎么做的，别以为这事很容易，在股市里每天股价波动，那可都是真金白银，做到这点尤其难。我举个例子，今年一月份的行情，重仓新能源、军工之类的产品，净值都大幅回撤。这种情况又分两类，一种就是认为高成长确定，这几个就是最好的标的，跌成啥样我都拿着，越跌越买。第二种是预测到年初风格可能会切换，也想调仓，但是真舍不得或者觉得如果自己判断错了，清空了新能源军工，这俩没跌反而涨了，我追还是不追，太被动年初节奏就乱了。第二种情况咱能理解，但这就不叫知行合一。

而反观杜昌勇，说自己是价值成长策略，看成长但是股价上涨兑现预期后，我觉得贵了就卖，不会因为业绩有增长预期就一直拿着，也觉得自己没能力赚市场泡沫溢价的钱，他举了光伏的例子，睿郡2019年就发掘并布局了光伏，但2021年涨了一部分觉得贵就清了，基本上错过了后面一段光伏的大行情，但杜没觉得有什么，我的本事赚不到的钱就没遗憾，一直到现在也没再买回来，今年一月份睿郡的业绩就说明了，热门赛道他一点没布局，基本上都是稳增长如基建类的品种。看着自己早就看好的品种，卖了之后涨的更快，能不质疑自己再追回来，这绝对是优秀管理人的品质。

再说说可转债，在这个领域杜昌勇绝对是开山祖师的地位，我敢说现在这个圈子里的这些人，基本都是他徒弟和徒孙辈分的。2021年是可转债的大年，对于2022年的可转债市场，杜的观点是现在的估值是历史高位，但还能做。理由有三，一是可转债市场的品种结构和容量是历史最好的时候，早年做过可转债的朋友都知道，原来可转债市场就是个行业板块，刚开始全是钢铁类，后来都是金融类，同质化明显，现在基本上行业齐全，市场容量也差不多七八千亿了，大资金能进来了。二是很多固收类产品，原来买的都是信用债，原来妥妥安全但架不住现在老爆雷，后来发现可转债这东西不错，这部分资金涌进来可能会造成一些溢价。三是有些企业下调转股价格，提供了很多诱人的股债市场套利机会，有人问为啥企业会这么有良心让利，这类企业大多是民企，资金融资压力本来就大，发债你持有到最后还得还本付息，我让你转股在二级市场赚钱，反正赚的也不是我企业的钱，不用我拿真金白银还啊。这三个逻辑我觉得是能站住脚的，我评判一下杜的预判，我评判个啥？我配评价可转债祖师爷吗…

顺便提了提港股，港股估值主流市场最低，确实便宜，机会也多，但杜不鼓励个人投资者盲目参与港股，他觉得港股水太深，原来不觉得，投过港美股的人就会有感觉，A股对于个人投资者的保护真算不错了。最后我问了一个有点讨人厌的问题，因为睿郡和兴聚在前几年两家私募合并，所以这家公司的股权比较分散（以后估计会更分散，董承非来了能不给股份吗），杜昌勇持有35%，王晓明持有30%（另一位兴全创始铁三角），现在睿郡规模二百多亿业绩也好，就不怕分利不均吗？杜轻轻一笑，我们这些人说不上特别有钱，但也算财富自由了。奔私就是想兄弟们一起出来做点事，做到我们这个地步，还是爱惜名声羽毛的，为点钱闹腾丢不起那个人！

最后说个小八卦，睿郡在上海浦东嘉里城，一座神奇的写字楼，这栋楼里有睿郡、有睿远、有兴全，对，你没听错，兴全基金就在睿郡楼上，而且是睿郡先来的，觉得地方不错介绍给兴全，兴全就把总部搬过来了，所以董承非跳槽，就是把东西搬到楼下而已…睿郡杜昌勇、王晓明、董承非，睿远傅鹏博，还有嘉里城对面那栋楼里还有杨东创办的宁泉资产，兴全五绝全在这条街。看出来了吧，奔私的前兴全五绝还紧紧围绕着老东家兴全，离职关系还能这么好也在一定程度上反映了人品。当初市场传闻董承非要走的时候，大家都觉得他八成要去睿郡，去睿郡不撕破脸，搬家还容易$睿郡5号B(P001015)$