笔记：哪些基金指标可以指导投资？（固收类）

（原标题：笔记：哪些基金指标可以指导投资？（固收类））

@今日话题    #老司基硬核测评#    $易方达稳健收益债B(F110008)$   

观点

根据回测，不应简单使用历史数据（历史收益率、Calmar比率、规模）外推未来业绩。

在固收基金中，如果追求高收益，应选择超额收益（alpha）高、波动率大（股债仓位高）的基金。如果追求稳健的收益（较高的Calmar比率），应选择超额收益高、波动较低的基金。

正文

我的投资理念很简单：主动投资即预测。只要不是单纯投资现金或宽基指数基金，就必然涉及到预测。投资固收类基金也不例外，一定是选择“未来业绩最好的”而不是“历史业绩最好的”。分析基金时必然用到历史数据，“能预测未来业绩的”历史数据更有效。

那么，哪些历史业绩指标是有效的？网页链接中初步探讨了偏股型基金的有效选基指标：规模、过去1年超额收益。

针对固收（+）基金，也可以做类似的回测，回答2个问题：

（1）哪些指标可以选到收益最高的固收基金？

（2）哪些指标可以选到收益最稳的固收基金？

首先使用choice筛选固收基金（股票仓位、贝塔<0.4），成立年限较长且基金经理稳定，收益波动较小（波动率<1.5%)，剔除名称中含C，E，H，QDII，指数字样的基金。

下载、计算下列指标：过去1年超额收益（α），“股票仓位” （beta），股票投资性价比（IR）、年化收益率、波动率、最大回撤、绝对收益性价比（夏普比和Calmar比率）、基金规模、股票择时能力（T-M模型的β2）、选股能力（T-M模型的α）、月度胜率等。

在2016.12-2021.12 5年数据中，回测上述哪些指标可以更好的预测未来1年业绩。

1 哪些指标可以选到收益最高的固收基金？

回测发现：过去1年超额收益（α）、过去1年波动率越大，未来收益率越高。盈利月份比（基金赚钱月份的占比，反映基金收益稳定性）越差，未来收益率越高。

数据图表见文末附录1.

说人话：想赚大钱，就要选择跑赢基准多、波动大比较暴躁的基金，不能怂。

传统用来衡量“稳”的指标，如历史夏普比率、Calmar比率对未来收益率没有正向预测能力。规模对业绩有轻微影响但不显著，规模太小的基金反而风险大。

解释非常明显：要想富，买股票。股票仓位高，债券上杠杆，都能带来更高收益，同时伴随净值波动大。只有能承受波动，才有可能获得较好收益。

当然，多数人买固收基金不是单纯追求高收益的。下面接着测试：怎样获得稳稳的幸福。

2 哪些指标可以选到收益最稳的固收基金？

如果兼顾收益高和回撤小，目标是未来1年Calmar比率（年化收益/回撤）最大化。经过回测发现：

过去1年超额收益（α）和择时能力中上，过去1年“股票仓位”（β）、波动率较低的基金，未来收益较稳定。

数据图表见文末附录2.

说人话：想稳定赚钱，要挑选比较稳、有能力的司机，最好擅长战术资产配置股债轮动的。

传统用来衡量“稳”的指标，如历史夏普比率、Calmar比率效果不稳定。规模对业绩影响不大。

3 对热门固收+的数据评测

@今日话题发布的 #老司基硬核测评# 中，列出12支固收基金。基金名称及数据如下：

12支基金可分为3类：

第一类：中短债基金。              
中欧短债C和广发景明C。此类基金收益率持续性好，历史收益率高的大概率未来收益率高。从量化角度，可直接选择历史收益率高的基金。进一步深入研究可以评估持仓个券的信用风险。整体业绩分化不大。

第二类：长期纯债基金，如招商产业债C和富国产业债C。

纯债基金可以有效分散风险，降低组合整体波动。根据历史研究，长期纯债基金收益率持续性尚可，可以根据过去1年的业绩指标选择基金。背后的逻辑是：此类基金高度依赖公司固收团队的能力，特别是拿券、信评能力，更可能出现强者恒强的局面。

招商产业债和富国产业债过去1年的战绩都不错。个人喜欢场内基金，持有招商双债161716，作为备用现金池。

第三类：固收+（有低仓位股票投资）。

此类基金业绩分化较大。雪球列出的基金都是不错的品种。

按照前面的数据和分析， 易方达稳健收益最接近“超额收益中上，有择时能力，波动率较低”的标准。它也是我场外稳健账户持有时间最长的产品之一，规模的影响有待观察。此外，我实盘持有$安信稳健增值混合C(F001338)$   和$南方全天候策略C(F005216)$   。

中欧瑾通波动率低，有一定择时能力，打算作为备选。

4 小结与感想

1 主动投资即预测，赚不赚钱看未来。研究基金很难，因为历史数据不能简单外推到未来。需要评估哪些指标能预测未来。今后要更加重视这个主要矛盾。

2 小散需要专业理论和模型，但不能跟机构和专业研究人员硬拼科学性和精确性。要追求粗略的方向正确，抓主要矛盾。

3 本文局限性：受限于数据量限制、质量和算力，部分回测不够严谨。历史规律未来可能不会重复，有效的因子也可能阶段性失效。

To 读者：晨星网可以查到一部分基金量化数据，最好是有choice或wind，会编程可以聚宽。

附录1     “问题1：哪些指标可以选到收益最高的固收基金？”中的部分回测结果

附录2     “问题2：哪些指标可以选到收益最稳的固收基金？”中的部分回测结果