私募基金经理小传——人脑量化刘淼

（原标题：私募基金经理小传——人脑量化刘淼）

之前提到过，优秀的基金经理都应该是辛苦的，没日没夜沉沦股海，生活中除了投资没啥爱好，或者有爱好也没时间参与。但今天提到的这位就是很特殊的一位，平时爱好不少，尤其喜欢旅游，朋友圈都是全球各地的风景，当然这两年受制于疫情，主要是在国内玩了。看到这没准您会觉得这人不务正业，业绩肯定也好不到哪去。但事实恰恰相反，他过去三年年化收益将近70%，而其辛苦程度也绝对是我所见之最，他就是来自于青骊投资，号称“人脑量化”的基金经理刘淼。

之所以称其为“人脑量化”，是因为他的核心策略就是交易，交易年化双边换手率将近一百倍，这个换手绝对不亚于一些中高频量化私募，而这个交易率纯是刘淼自己选择标的操作出来的，跟量化一毛钱关系没有。在见到刘淼之前，我一直脑补这个人每年这么捣腾得累成啥样，头发稀疏？眼神涣散？形如枯槁？但实际情况跟我想象的大相径庭，刘淼本人穿着随意，就是简单T恤套一个马甲，但整体给我的感觉非常的清爽利索，淡定沉稳。说起话来不紧不慢、条理有度。

刘淼是正统的券商交易员出身，更是中国第一代的QFII交易员，证券从业经验二十余年，先后在汉唐（现信达证券）、光大、安信等证券公司交易部担任交易主管。他在券商做QFII交易员时，中外的信息交流还非常原始，每天境外的QFII机构需要他每天，给他们念证券三大报的新闻来了解国内市场，在这个过程中，刘淼逐渐发掘总结，实时新闻热点对A股的短线影响。这种习惯一直延续到他后来创立青骊，他和苏雪晶（另一位合伙人，原中信建投研究所所长）共同开发了一个青骊自己的研究系统。苏总更关注一些公司基本面的数据，而刘淼则更则关注新闻舆情。

离开券商之后刘淼奔私组建青骊投资，刚开始的时候还是想先打磨自己的策略，并没有接外部的资金，而是拿自有资金做劣后，配了两倍杠杆做结构化信托。（简单说几句题外话，我本人之前做过六七年证券信托的信托经理，在早些年伞型信托盛行的时候，稍微猖狂点说，北京地区基本上每家券商，都有我负责设计成立的伞型信托，外号XX信托伞王。当时每周一上午客户签署子单元合同，当天下午劣后打款到信托专户，周四银行优先资金到位，周五开始操作。客户需求旺盛，信托公司信托报酬收的也是盆满钵满。但杠杆牛市退潮之后，哀鸿遍野，最后能留点收益全身而退的百不存一。印象最深的是位在北京京深海鲜市场，专门批发阿根廷红虾的大哥，据说北京高端自助餐厅的红虾基本都来自于他。卖虾之余爱炒炒股，不知道哪听说了配资，在我这劣后2000万配了优先4000万，钱到账满仓杀入，一周后赶上股灾劣后两千万亏完离场，大哥都被打懵了，再见我时不停的叨叨，炒股太可怕了，这一周赔的钱够我辛苦跑多少趟阿根廷的啊！）所以我炒股的时候从不配杠杆，连融资融券都不开，因为见过太多反面教材了，我衷心的提醒大家一句，杠杆不是不可以配，但一定要弄清楚为什么配。如果您原来操作过大资金，操盘实际业绩也一直不错，熊市可以控住风险，现在自己干资金太小，我觉得这种情况配资没问题。但如果您是觉得行情特别好，想凑足资金来一票大的，那就千万不要配资，能力不够而贪欲又大会非常危险。

而刘淼就是前者，在操盘结构化信托那几年，他不但收获颇丰，甚至连一次预警线都没有触碰过，两倍杠杆的机构化信托预警线是0.90，如果跌破要降仓还要补钱，使净值恢复到0.90之上，如果不补钱再跌破止损线0.85，信托公司直接关闭交易权限，自己清空股票。所以刘淼能做到在极端行情下，不触及预警线非常难得。在问到他这点时，刘淼很认真的表示，一个优秀的基金经理不是看他牛市赚多少，行情来了大家都赚钱，而是看行情不好的时候控回撤的能力，他认为如果管别人的钱，回撤超过20%那就是犯罪。他有个核心理念就是“以结构化标准来做平层产品，严控回撤”，这个理念的形成跟他那几年配资，市场牛熊转换的经历密不可分。但我在业绩报告中发现，刘淼管理的年限最久的一只产品，在2018年曾出现过一次40%多的回撤，对于这个回撤刘淼也给了一个明确的解释。在做完结构化产品之后，他成立了青骊。在此期间，也反思是不是要学着尝试不同的策略，于是乎他把自有资金平均分成了三份做试验，一部分还是自己做交易策略，一部分找了一个团队做量化，最后一部分买入一些价值投资的股票做长线，结果量化那部分走平，基本上无效。价值投资2017年赚了20%多，但2018年直接亏到净值0.80（他自己设置的止损线），他自己这部分交易策略还是盈利的。痛并思痛他在交了学费之后，还是觉得如果以后管理别人的资金，还是要用自己最熟悉、最擅长的交易策略来管，其他策略还是交给更专业的人去做吧。所以2018年刘淼回归交易策略之后，业绩屡创新高，历史最大回撤不到10个点。

具体到他的交易策略，有两句话让我印象最深，第一句是“基于共识价值的趋势投资策略，高频交易感受市场水温”。乍一听有点懵圈，后来听完他的解释，我理解为首先就是不跟市场对着干，市场大家都认为有价值的股票才会涨，那我就跟进。那怎么能找到这种股票呢？就是通过大量小仓位的资金去试市场的热度，试出市场热，那我继续去试出最热的行业，直到试出最热的个股，最后重仓买入持有。他日常持仓的股票不到二十只，但可能只有一两只股票是持有的，其他都是小仓位在不断交易试水温。但具体怎么试出来的他没说，估计他说了我也不懂。这个靠经验更要靠天分。在业绩归因上，他绝大的收益都是来自于他通过交易试出的那只市场水温中最热的股票，这只股票他持有的时间不短，最长的一只拿了一年多。另一句让我感触很深的话，是在我问他2022年看好什么板块时，他很淡定的说，我这个策略不在预判市场，而是重在市场发生变化时的应变。对啊，一句话点醒梦中人。交易策略不就是牛市跟得上，熊市感觉不好快点跑吗，还预判个什么劲！

最后还是说个小八卦，我问道这么高频的人脑量化，您数十年如一日不觉得太辛苦了吗？刘淼苦笑道，当然辛苦，每天都感觉要累死了，所以在累的受不了或感觉自己状态不好的时候，出去旅游放松一下，游山玩水调整心态。不过也不可能完全不看市场，即时旅游到南极，自己也开通了几百美金一小时的流量来看行情（太高端了没接触过）。之前他一直只管自有资金，毕竟市场做交易策略的这些大咖，都是自己炒股或者只负责自有资金和朋友的钱，比如盘京的肖明。还有一个主要原因是他自己觉得如果管理别人的资金，再去游山玩水心里压力太大，好像有点不太负责。后来出来接代销资金，也是出于责任感，毕竟作为青骊的创始人，自己不接外部资金也说不过去。但他对规模还是很有要求的，交易策略受规模影响很大，初期他计划到二十亿的时候暂停一下，现在大概十五亿了。如果想规模再大可能预期收益率就要调低了。同时规模不能影响到他控回撤。总体而言，他对于资金的要求很淡然，我觉得私募基金经理能做到正视规模扩张、坚持性价比这一点，就很值得敬佩。但让我对刘淼认知更高一层却是源于另一件小事。在之后一次调研另一个私募管理人时，偶然闲聊到青骊，那家的管理人和青骊非常熟悉，私底下也是很要好的朋友，听闻刘淼接外部资金感觉挺惊讶，他说刘淼那么喜欢旅游扶贫的人，居然也接资金管理了。我一听顿时燃起了八卦之心，问道刘淼总还扶贫？那位道：对啊，你看刘淼旅游的地方都不是什么旅游景点，就是自驾游开到哪里就去哪里，而且就爱去一些相对落后的地区，边玩边捐钱做一些自己想做的公益活动。我听完还是很震撼的，毕竟在他的朋友圈里，只看见他分享的风景，对于所谓的慈善捐款、公益扶贫一点都没提。这可能才叫真正的行善事吧，心之所至。

好吧，本想随手写写没想到越写越多，刘淼总绝对是我尽调过的管理人中很特殊的一位。人脑量化、倾心投资、无比辛苦但又热爱生活的基金经理。$青骊银鞍3号(P001010)$