锐叔论市 制约当前市场的因素到底是什么？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周一早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数稍有分化，沪指继续保持在平盘线线弱势震荡，创业板指则呈现冲高回落态势。午后，指数集体走弱。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.98%、跌0.77%、跌0.52%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）84家，显示市场情绪偏暖；个股涨跌比2179：2301，平均涨幅0.02%，赚钱效应一般，两市成交额8625亿，较前一交易日缩量13.02%。北上资金净流出近38亿。

昨天指数的调整，一方面受外围市场的影响，另一方面也有权重拖累的成分。不过，从个股涨跌比和平均涨幅来看，整体市场已处于相对平衡的状态，在指数疲软的背后，这其实是个积极的迹象。

当前指数的疲软，主要还是对一些外部因素的担忧，一是美联储加息，二是俄乌局势。相对来说，市场对前者的预期已经体现的比较充分了，目前不确定性较大的是后者。继周日“普拜”电话会，双方未取得突破性进展后，周一恐慌情绪进一步发酵，衡量市场恐慌程度的VIX指数昨天飙升并触及本月以来的最高水平，欧美股市也随即做出较为剧烈的反应。不过从最新消息面来看，这方面已开始出现一些积极信号，比如据“今日俄罗斯”消息，乌驻英国大使普里斯塔科当地时间13日接受了英国广播公司（BBC）电话采访。当被主持人问及是否会为了避免战争而“考虑不加入北约”时，他并没有否认这种说法。他说到：“我想表达的是，我们是灵活的，试图找到最好的出路。如果我们不得不作出一些重大让步，那我们可能会这么做，这一点是肯定的。”其实，俄乌局势更多是个别国家在那“拱火”，如果未来真的变得不可控，受害者有很多，但这份名单上，除了当事双方，还有众多欧洲国家，但唯独没有美国。相信相关国家也明白这点，而不会让局势变得不可控。因此，锐叔也相信局势最终会得以缓解，市场的担忧也会随之消减。

抛开外部因素，内部制约因素主要一是国内市场虽然对“稳增长”已有共识，但对于政策力度和成效有所担忧，二是从资金角度来看，新发基金遇冷，A股增量资金偏少。锐叔预计这两方面的消极情绪后续也有望走一步得到修复。因为，当前各部委集中发力，地方两会加速落实，“稳增长”组合拳正在路上，为一季度经济托底。而且“稳增长”的政策就是要见到成效，没见到成效，政策“稳增长”就不会收兵。另外，近期各大公募基金公司积极自购，也有助于市场信心的恢复。

总体来看，当前就是市场震荡筑底和逢低布局的阶段，当然市场信心的恢复需要一个过程，出现一些反复也很正常，但锐叔相信市场最终将会走出来，需要的只是一些耐心。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，旅游、文教休闲、航空装备等涨幅居前，证券、保险、房地产等跌幅居前。题材方面，基础建设、新冠药等相对活跃。

在昨天的早评中，锐叔根据周末消息面药监局附条件批准辉瑞公司新冠病毒治疗药物Paxlovid进口注册，提示的旅游和新冠药概念都有不错的表现，其中旅游板块指数涨超4%，新冠药概念则板块指数涨超5%并贡献了9只涨停及涨超10%的个股。昨天早评中提到，国内在面对防疫新阶段，已经在准备防疫工具包（疫苗+小分子治疗药+中药）。这一事件对相关板块的正面影响应该主要在两个部分，一是出行产业链，二是新冠药产业链。而对于这两个方向，大家需要注意的是后续节奏上可能会有较大差异，因为国产口服新冠药的上市及稳定供应，才是保障出行安全以及国门真正打开的基础，因此从受益顺序来看，新冠药产业链在前，出行产业链在后。另外，从走势来看，出行产业链当中的航空运输、旅游、酒店餐饮板块，从去年四季度开始到现在，已经累积了不小的涨幅，说明市场已提前进行了预期炒作。因此，对这部分就需要相对谨慎一些了，不建议去追高，短期关注的重点可以放在新冠药产业链部分。

由于当前市场增量资金的不足，昨天新冠药产业链和出行产业链的崛起，导致市场出现跷跷板的情况，使得之前的“稳增长”主线——基建产业链出现集体回调。不过，锐叔认为作为“稳增长”的主线，在“稳增长”政策持续发力的背景下，行情还远未到结束的时候，后续仍是关注的重点。今天就来谈一下环保基建，其可以说是“稳增长”和“双碳”政策的共同交集点之一。近日《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见》、《关于加快推动工业资源综合利用的实施方案》相继发布，彰显出国家对于推动“环保基建”与“再生循环”的动力与决心。预期环保细分行业中固废、危废、再生资源、水务、监测等领域均有望充分受益，2022年环保总体投资有望显著提升。目前环保板块最新PE-TTM仅为17.71倍，机构配置及估值均处历史底部，重视新基建预期+环保企业业绩持续兑现下的底部反转机遇。值得一提的是节能循环产业最近政策密集度高，一方面八部委发布《关于加快推动工业资源综合利用的实施方案》要求十四五再生资源品种利用量超过4.8亿吨，另一方面《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年版）》对钢铁、有色金属、水泥、建筑等行业节能降碳改造升级提出具体要求。回顾十四五循环再生规划发布后，各领域再生资源子政策陆续出台，循环再生产业景气度持续提升。考虑到我国碳排放中工业企业占比高，再生资源会成为企业减碳降耗的更优解，再生资源板块“减污降碳、循环经济”的属性值得高度关注，业绩估值有望双升。

操作策略：

周一大盘继续受外围市场影响延续调整，但涨停板个股数量及个股涨跌比反映市场情绪趋于稳定。短期来看，虽然在外部因素扰动下，市场企稳态势还并不牢固，但随着节后资金的逐渐回流，叠加宏观流动性的阶段性宽松态势及3月两会还将继续释放“稳增长”政策预期，因此判断节后到三月期间，大盘将大概率呈现一个阶段性的震荡上升趋势。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）