一支不错的大盘价值风格基金，工银金融地产

（原标题：一支不错的大盘价值风格基金，工银金融地产）

一、选股、交易能力

观察基金的收益，对300价值指数的超额收益比较稳定，平均每个季度超额收益2.4%左右。少数季度会跑输。

对300金融的超额收益更加稳定，平均每个季度超额收益2.4%左右，且每个季度都有超额收益。

工银精选金融地产策略和工银金融地产基本一致，可投资港股，季度超额收益比工银金融地产高0.5%左右。

观察选股，所有长线主要选股，收益均在50%以上，胜率很高。持仓周期很长，这个收益不算高，赔率一般。但就深度价值风格而言，近几年取得这个超额收益，是不错的。

选股绝大多数是长线选股，中短线很少。

观察其他所有选股，综合来看胜率很高，只有少数股票出现亏损，且亏损幅度不大。

长线主要选股的赔率是最高的，其他长线选股和中线选股赔率稍低一些。总的来说这支基金选股赔率不高。

有右侧买入、高位减仓、低位抄底的交易习惯。总的来说交易带来了一定的收益，但不重要。交易习惯不算好，有时候比较右侧买入会导致一定的风险，我认为是瑕疵。

进一步观察基金的模拟组合净值：

从数据来观察，基金的换手没有带来交易收益。这也印证了我以前对工银新金融的判断，鄢耀的交易能力并不强。

交易能力一般，却喜欢做交易，这是这支基金的缺点。

二、基金公司

工银三年、五年业绩都优秀，出现了袁芳、何肖颉、张宇帆、胡志利、鄢耀等一批优秀基金经理，而且都是高换手率风格，整体投研强，尤其是交易能力。新生代能力略显不足，是工银的隐患。

三、风格、市值、行业

风格集中在大盘价值；有少数成长股和中盘/小盘股。

观察长期成功的选股，仍然是大盘价值股占多数，只有少数中等估值和高估值股票。主要收益来自于大盘价值风格，说明基金的收益来源稳定，和风格匹配。

基金长期重仓股非常多，中短线股票非常少，但换手率在100%+。结合实际股票的持仓变化，喜欢对长期重仓股做中短线交易，但是几乎没有产生交易收益，这是缺点。

观察持仓行业，主要是银行、综合金融，其次是房地产，非常聚焦。

这三个行业都是周期性行业，成长性不高。当前比较便宜，均值回归的可能性大。

四、基金业绩的可持续性分析。

从5%举牌线和双十规定看，基金持仓市值较小的股票也有400亿。低于400亿，甚至低于600亿的寥寥无几。哪怕工银金融地产+工银精选金融地产的规模到了400亿+，对业绩的影响也不大。

交易能力很一般，就算规模扩大，被迫降低交易频率，也不太会影响基金的收益。因此业绩的可持续性没问题。

工银金融地产是老牌基金，工银是不错的基金公司，加上风格稳定，超额收益的可持续性问题不大。

如果把工银金融地产看作300价值增强或者300金融增强，基金对指数的追踪和增强非常稳定，从来没有过风格漂移。

评价：

1、可以看作一支稳定的300价值/300金融指数增强基金，风格稳定，长期超额收益不高，大约年化7%到9%，但业绩的可持续性强。

2、业绩暂时不会受到规模的限制，规模上到三四百亿都不需要担心。

3、工银精选金融地产中短期看，超额收益更高，季度超额增加0.5%，但无法确保是否能持续。不用两支基金选哪支，随便选即可。

4、和工银精选金融地产策略相同，持仓很相近，可以看作同一支基金来计算规模。

5、相比同样是工银的工银创新动力和工银战略转型，如果有意配置大盘价值风格，工银金融地产是更优的选择。

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