锐叔论市 重新上路，第一目标在这里！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周三早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数便单标震荡向上，创业板指领涨，中午前已涨超2%。午后，指数继续保持强势，涨幅不断扩大，并以接近全天最高点收盘。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.93%、涨1.90%、涨2.82%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）86家，显示市场情绪偏暖；个股涨跌比3543：961，平均涨幅1.69%，赚钱效应较强，两市成交额10409亿，较前一交易日增量6.40%。北上资金净流入逾14亿。

在昨天的早评中，锐叔曾提到，外部扰动不足为虑。果然，昨天大盘就重拾升势，三大指数全部实现阳包阴，创业板指和平均股价指数还创出节后的新高。更为可喜的是，两市成交额合计自1月20日之后重新站上了万亿台阶，反映增量资金开始进场的迹象。

除了两市成交额合计重新站上了万亿台阶外，昨天市场还有一点可喜之处是高成长赛道集体大涨。年初大盘的调整，一定程度上也是受到高成长赛道大跌的拖累，现在成长股也起来了，整体市场有望共振上涨。

外部来看，乌克兰进入全国紧急状态，VIX恐慌指数略有走高，欧美股市继续承压，欧股普跌但总体跌幅不大，美股三大指数继续调整，道指、纳指分别创近10个月和近9个月新低。

外部扰动因素虽然对今天A股有所不利，短线上或有震荡，但总体来看，A股目前已形成相对独立的走势，节后反弹的格局料将延续。现在是时候来谈一下未来的上涨目标了。从技术上筹码分布的情况来看，沪指若运行到3500点上方，将遇到前期套牢筹码的阻遏，其中3530和3590左右是两个明显的筹码堆积峰值位，而作为中长期牛熊分界线的年线目前也运行至3533，因此3530左右将是第一道坎，也可作为反弹的第一目标位。到达这附近后，要想进一步向上拓展空间，就需要成交量的配合，否则出现震荡的可能性较大。先不管后面，至少3530左右的目标时能够达到的，后面再看当时的市场因素和成交量的情况，若届时情况不错则进一步看高到3590左右。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，半导体、航空装备、元器件等涨幅居前，煤炭、石油、酒店餐饮等逆势飘绿。题材方面，芯片、锂电池、东数西算等最为活跃。

昨天以半导体芯片为首的高成长赛道股表现抢眼，半导体、国防军工、锂电池、光伏、风能五大板块指数分别上涨5.58%、3.23%、2.56%、2.99%、1.65%，其中芯片板块涨停股及涨超10%个股数量高达25只，最为强势。半导体芯片之所以表现最强，主要是在消息面上有两个刺激，一是英飞凌表示，由于市场供需失衡，上游成本增加，公司或将进行新一轮涨价，具体涨价幅度未明确；二是国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司再度出手。2月21日晚间，士兰微发布公告称，公司拟与大基金二期共同出资8.85亿元认缴士兰集科新增注册资本，其中大基金二期出资6亿元。在2月14日的早评中，锐叔曾谈到天风证券的一个统计，近10年来，在信用相对底部位置，出现5次明显的信用（社融/信贷）单月脉冲的情形，得到其中一个规律就是：信贷脉冲后60个交易日，市场整体上涨，一般中小盘成长占优或者风格相对均衡；拐点大概出现在数据公布日之后的10个交易日左右。而央行是在2月10日发布的1月金融数据的，1月新增信贷和社融创历史单月最高纪录，数据公布日到昨天间隔9个交易日，确实符合这个统计规律。高成长赛道自去年12月以来，调整幅度较大，根据国盛证券之前的一个统计，截止到2月中旬，锂电池、光伏、风电、半导体、军工的最大回撤深度已分别达到-30.2%、-34.2%、-28.0%、-25.3%、-20.1%。对2019年至今的赛道回撤深度进行120日滚动测算，锂电池、光伏、风电、半导体、军工对应的回撤历史分位分别为99%、100%、95%、89%、86%。由此可见，高景气赛道的回撤幅度已经足够深。再结合情绪指标也普遍降至底部，成交额占比也反映出赛道交易热度的明显降温，早已脱离拥挤区间，从交易维度来看，高景气赛道短期的交易底或已出现。就这个角度来说，目前可以适当关注一下高成长赛道的反弹，但可能仅仅还只是反弹，因为导致其前期杀跌的主要因素还在，那就是美长债收益率的飙升。美长债收益率是全球市场利率之锚，市场利率的上升不利于高估值的品种。目前，美国10年期国债收益率已经破2%，还未看到见顶迹象，其仍会对高估值的高成长赛道形成制约。锐叔预期在美联储加息正式落地后，基于加息预期而提前飙升的美长债收益率才会见顶回落，届时可能才是赛道股中期角度逐步逢低布局的时机。交易底出现后，从交易情绪角度看，锂电、光伏因为回撤程度最为显著、强弱指标已降至绝对低位，短期内可能具备更强的弹性。而从中期配置角度来看，基本面相对优势、估值的安全边际更重要，对应风电配置价值更为凸显：风电业绩超预期高增，基本面预期的边际变化也最为积极，基本面维度上占据优势。同时风电估值适中、与业绩高度匹配，估值维度来看也较为合理。

除了上述几个科技成长赛道外，成长性不错的医药外包行业（CXO）个股在前段时间也出现了较大调整。调整的原因，一方面，作为公认的高估值板块，医药外包公司客观上需要消化高估值；另一方面，外围事件也带来情绪冲击。今年2月8日美国国商务部工业与安全局挂网了更新的未经核实名单，其中包括港股药明生物的两家子公司，尽管对于国内医药外包CXO相关企业而言无实质影响，但仍带来了明显情绪冲击。不过，从行业景气度指标来看，目前行业景气度仍处于高位。 海外方面，从美国PEVC投融资角度来看，2021年美国医疗健康行业VC投资规模达到378.4亿美元，同比增长41.3%，其中2021年4季度单季度VC投资规模为75.7亿美元，继续处于历史高位水平。 国内方面，新药临床受理品种数量依然处于上升趋势，2021年有362个1类化学药和316个1类治疗性生物制品申报临床试验，较2020年同比增长73.8%，其中受理的1类新药（化学药和生物药）品种数量为9 2个，同上增长87.8%，继续呈现超高速增长。从研发投入的角度来看，统计成规模的A股已上市公司研发投入，2020年合计研发投入为477亿元，同比增长14.2%，继续维持较快增长；2021年1-3季度合计研发投入为335亿元，同比增长28.5%。此外，新冠疫情在未来1-2年内大概率常态化存在，新冠供应链将持续存在并增厚业绩，这也将是国内头部企业加速参与全球创新药生产的契机。伴随2021年年度业绩预告及一季度业绩持续兑现，叠加行业估值逐渐进入合理区间，板块后续有望出现修复。

操作策略：

今天一天调整之后，昨天市场重拾升势，三大指数全部实现阳包阴。此外，两市成交额合计重新站上了万亿台阶，反映增量资金开始进场的迹象；高成长赛道集体大涨，使得整体市场有望形成共振上涨局面。尽管外部扰动因素仍在持续，短线上可能会给市场带来一些震荡，但阶段性来看，技术上，上证指数、深成指、平均股价指数、创业板指日线MACD已先后站上零轴线，预示大盘整体上进入上升波段。外部扰动因素终将逐渐消减，叠加宏观流动性的阶段性宽松态势及3月两会还将继续释放“稳增长”政策预期，市场信心也终将逐步恢复。因此预计到两会期间，大盘将大概率呈现一个阶段性的震荡上升趋势。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）