（原标题：近五年累计回报为负的主动权益基金有什么特点？）
前两天在做主动权益基金近五年、近十年年化收益率分布统计时发现，十年累计收益率为负的主动权益基金数量为0，但五年累计收益率为负的主动权益基金中，主动股票基金有1只，偏股混合基金有8只，灵活配置型基金12只。
当时统计截至日为2022年2月18日（上周五）。
经过周一、周二两天下跌，尤其周二跌幅较大，我重新再做统计的时候，发现截至2月22日五年累计回报为负的主动权益基金中，偏股混合基金增加1只，灵活配置型基金增加2只。
2017年2月23日到2022年2月22日期间五年累计回报为负的主动权益基金一共24只，详见下表。
表中可见，五年累计回报在-0.10%至-28.28%之间。这就意味着，如果不幸在2017年2月23日投资了这24只基金，五年过去了不仅没赚钱，还亏损了0.10至28.28%！
当然这24只基金在当时全部1640只主动权益基金中占比仅为1.46%，选到这些基金的概率是很低的。
有网友质疑在此期间大量业绩不好的基金清盘了，实际比例应该比这个高很多。我虽然没有这五年中主动基金精确的清盘数据，但2020年底之前一年、三年、五年和十年的主动偏股基金幸存率高达97.10%至98.90%，也就意味着相应的清盘比率仅为1.10%-2.90%。
这一数据来自晨星发布的《中国基金主动/被动晴雨表》，详细数据见下表。
取上述清盘比率中的最大值2.90%，与五年亏损比率1.46%简单相加，累计总和也不过4.36%，这个比率也算是很低的了。
100只基金中随机选中4-5只亏损基金相当于20-25选1，没那么倒霉的运气。
于是，我又对这些基金五年来的一些数据做了完整统计，结果详见下表。
总体印象如下：
1、亏损基金基本上都来自于中小型基金公司，没有一只来自头部公募基金公司。
虽然不能马上跟基金公司的投研实力挂钩，但实力雄厚的基金公司，其处于尾部的基金通常也不会太差。
选主动基金的第一个要素应该是选基金公司，其次才是选择基金经理。
2、24只亏损基金中，仅有5只规模大于1亿，其余19只都是迷你型基金，占比接近80%。更有6只百万级别规模的基金，大概率是难以继续维持下去了。
亏损基金规模太小，既是果也是因。
规模小于1亿，投资者都担心有清盘风险，一般都不会买，除非有逆风翻盘实力，否则就可能长期处于清盘边缘。
而如果基金长期业绩不佳，投资者用脚投票，纷纷选择卖出，从而导致规模越来越小。比如上表中某偏股基金发行成立时的规模超过13亿，但近几年业绩都不理想，到现在只有几千万的规模了。
3、24只基金中，除了一只股票型基金持仓股票仓位五年中变化不大外，其余23只基金持仓股票最小仓位与最大仓位差距都比较大，14只灵活配置型基金中更是有6只持仓股票最小仓位为0、最大仓位接近或超过90%，余下8只持仓股票最小仓位与最大仓位也是差别巨大。
这种巨大的股票仓位变化说明这些亏损基金都很喜欢择时。看好行情的时候可以把仓位加满，对行情悲观的时候可以直接空仓。
这种大开大合的择时看起来特别过瘾，但往往胜率不够，应该是导致亏损的重要原因之一。
4、由于股票仓位变化较大，各基金不同时间段的持仓集中度变化也很大；看好行情时前十大持仓股票集中度普遍不低，24只基金中有19只超过50%。
持仓集中度越高，进攻性越强，但波动也会越大。如果方向做反，亏损起来也毫不含糊。
5、24只基金中，有16只2021年末的持仓行业集中度都比较高，其中4只几乎是持仓单一行业，显示了极强的进攻意识。
持仓行业集中度越高，弹性也越大，涨越来可能很快，但跌起来也可能惊心动魄。
我个人更喜欢行业均衡配置的基金，攻防有道，才能行稳致远。
6、24只基金中，除了2只灵活配置型基金外，其余22只基金换手率很高，18只基金年度最高换手率超过500%，9只超过1000%，2只超过2000%。
也就是说，超过90%的基金具有显著的高频交易特征。
高频交易是把双刃的剑，做好了可以增厚收益，做不好就是一种损耗，成为亏损之源。
7、近五年中，有11只基金更换基金经理的次数超过4次，20只基金更换基金经理超过2次，仅4只基金更换基金经理的次数为1次。
管理团队不稳定应该也是亏损的重要原因。
本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，只是我自己思考和实践的一个真实记录，据此入市投资，风险自担。
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