库存消化问题待解 利仁科技冲击IPO成色几何？

《投资者网》吴微

编辑   汤巾

民以食为天，一日三餐在人们生活中占据重要位置。随着国人居住环境的改善，厨房也慢慢升级，专业化、智能化的厨房小家电让做饭变得更卫生、更高效、更简单。

看似不起眼的厨房小家电，却催生了数千亿元的市场。除了传统的电饭煲、电磁炉、电水壶，新式的电火锅、电饼铛、空气炸锅让人们又有了不一样的选择。

此前，在电饭煲、电磁炉、电水壶等常用小家电领域，已形成了美的集团（000333.SZ）、苏泊尔（002031.SZ）、九阳股份（002242.SZ）三足鼎立的局面。据奥维云网统计，截至2019年，“美苏九”三家厨房小家电的线下市场份额达到了91.2%；线上市场份额也有67.6%。

不过，在“美苏九”三足鼎立的局面中，小熊电器（002959.SZ）就依靠锅煲类、电动类、西式电器等众多细分品类杀出重围，成功登陆资本市场；2020年，北鼎股份（300824.SZ）也依靠养生壶、饮水机、烤箱等细分品类完成了新股发行。

近期，北京利仁科技股份有限公司（下称“利仁科技”）提交了招股书，拟在深交所主板上市。招股书披露，利仁科技的主要产品为电饼铛、空气炸锅、多功能锅以及电烧烤类细分厨房小家电。

新三板挂牌乏人问津

利仁科技成立于1998年，2015年公司完成了股份制改革，2016年申请了新三板挂牌。据利仁科技的公开转让说明书披露，挂牌之时，公司的主要产品有电饼铛、多功能锅等；2016年公司的收入为4.04亿元，净利润1962万元。 

不过，受困于电饼铛的有限市场空间，自2016年在新三板挂牌之后，利仁科技的收入并没有较大增长；公司的净利润也很长一段时间内在2000万元附近徘徊。

意识到收入增长瓶颈后，2019年利仁科技开始通过代工形式开拓了新品类——空气炸锅。在这个产品的支撑下，利仁科技的营收与净利润才有了一定的增长。

值得一提的是，自2016年4月利仁科技申请在新三板挂牌，到2020年12月终止挂牌，利仁科技的股份却无人交易。  

2020年12月，利仁科技终止挂牌之后，公司才通过增资的形式吸引到了杭州鋆文、杭州融禧、傲基科技等三名机构股东与两名自然人股东的增资，他们合计持有公司发行前6.25%的股权，公司的其他股份则由实控人宋老亮、齐连英夫妇及员工持股平台利仁投资持有。

参与增资时，这些股东还与宋老亮、齐连英、利仁投资等签署了对赌协议，约定在2020年-2022年期间，利仁科技的净利润不得少于7000万元，否则宋老亮、齐连英须履行回购义务。不过，在利仁科技申报IPO前，这些对赌协议已解除。

而在新三板挂牌期间，利仁科技及宋老亮、李伟、司朝辉、齐茂松等还因资金占用收到了股转公司的警示函。警示函显示，在2016年-2019年期间，每年都存在公司实控人或其关联公司占用挂牌公司资金的情况，最高时资金占用量达到6817.9万元，占利仁科技最近一期经审计净资产43.62%。

对此，公司申报IPO之前，利仁科技的实控人宋老亮、齐连英夫妇已对防范资金占用等公司治理问题出具了承诺函，承诺将避免出现类似的情况。

面临库存消化问题

开拓新品空气炸锅，为利仁科技贡献了一定的收入增长，不过，增长的持续性还有待观察。

2021年上半年，利仁科技的收入为3.29亿元，是2020年全年收入的45.57%。2018年到2020年期间，利仁科技上半年的收入在全年收入中的占比分别为50.66%，45.16%以及58.01%； 

值得注意的是，公司的存货账面余额快速上涨，由2018年的9723.61万元增长到了2020年的2.04亿元，三年间增长了1倍多。存货账面余额在公司当期流动资产中的占比，也由31.6%增长到了46.55%。 

为了消化快速上涨的存货，2021年上半年，利仁科技大幅降低了公司的产能利用率，其产能利用率由2020年的97.52%减少到了2021年上半年的52.88%。同时，公司的电饼铛产品产销率由2020年的86.97%上涨到了2021年的142.28%；空气炸锅产品的产销率也由76.35%上涨到了153.86%；电烧烤产品的产销率更是由69.68%上涨到了180.64%。

不过，经过减产去库存后，利仁科技的存货账面余额还是高达1.43亿元，在当期流动资产中的占比为35.31%，公司依旧存在高库存的情况。

而在此次IPO中，利仁科技拟通过发行新股募集4.5亿元资金用于项目建设。其中的3.64亿元主要用于小家电技改扩产项目、3633万元用于信息化建设项目、5000万元用于补充流动资金。

根据小家电技改扩产项目规划，该项目的建设周期为24个月，5年（含建设期）后将达产，达产后公司将新增年产小家电382.5万台的产能。值得一提的是，2020年利仁科技所有品类的小家电产品的总销量仅为394.4万台，其中有很大一部分是代工厂生产的空气炸锅和电烧烤类产品。

除去代工厂生产的空气炸锅和电烧烤类产品，2020年利仁科技自身拥有的总产能为年产275.3万台小家电。这意味着，募投项目建设完成后，公司的总产能将达到年产657.8万台小家电。

在2018年到2021年上半年期间，利仁科技主要的产品，电饼铛的销量分别为291.7万台、242.8万台、256.7万台以及103.7万台；空气炸锅的销量分别为12.6万台、19.6万台、89万台以及35.3万台；多功能锅的销量分别为101.9万台、74万台、64.1万台以及35.9万台。由此来看，除了空气炸锅，利仁科技销售的其他主要产品销量增长乏力。

即使顺利完成首发并新建产能，利仁科技如何寻找新的收入增长点，如何消化大幅增加的产能，将是其仍需面对的问题。（思维财经出品）■