周正峰：局势依旧复杂注重防御

（原标题：周正峰：局势依旧复杂注重防御）

市场延续了风格快速切换的特征，本周稳增长、疫后修复产业链企稳回升，而新能源、医药等成长板块在短暂上行后再度转为下跌，且下跌伴随成交量的放大，投资者恐慌情绪有所增加。两市主要风格中仅成长风格小幅下跌，稳定风格涨势领先。北向资金先进后出，总体为净流入状态，南向资金延续了净流入态势。海外市场方面，原油、小麦等受地缘政治影响较大的大宗商品价格大幅上扬，美国三大股指也呈涨跌交替的震荡走势。

申万一级行业涨多跌少，电子、家电、电力设备板块跌幅居前，半导体领衔回调拖累电子板块，新能源相关板块也出现大幅回撤。煤炭、交运及综合板块涨幅居前，受短期供不应求和能源危机升级影响，煤炭价格大幅回升，地缘政治危机导致短期物流、航运板块强势上涨。

市场走势方面，沪指延续震荡修复走势，重心小幅抬升，创业板指冲高回落，2800点得而复失，指数重回震荡波动区间中枢，短期股指走势均受到外围不确定性因素的影响，海外局势明朗前，市场或维持震荡行情。

海外地缘政治危机愈演愈烈带来极端不确定性，全球大宗商品价格大幅波动引发市场通胀预期升温，成长板块遭遇杀估值，国内稳增长效果初现，疫情防控形势趋于温和，相关板块有所反弹。

后市来看，俄乌局势随着欧美对俄罗斯持续制裁的增加而变得复杂，战局陷入僵持状态或升级以及制裁的扩容将继续加大全球市场的动荡，短期欧美等主体对俄罗斯贸易、金融、央行乃至能源等领域的制裁，一方面带来了俄罗斯金融市场和实体经济的动荡;另一方面也将抬升全球的通胀中枢，继而将损害全球的经济复苏进程。而中国处于相对中立位置，国内资产有一定的避险属性，且短期国内稳增长政策持续加码，尽管会受到情绪的扰动，但后期指数或相对抗跌。

在面对海外不确定性的背景下，A股市场交易的关注点重回国内相对确定的市场逻辑，2月制造业PMI数据略超此前预期，呈现超季节性扩张，新订单指数重回扩张区间，需求改善明显。此外基建投资持续发力，建筑业景气度大幅回升。不过在疫情散发频现和上游原材料价格持续上涨的背景下，短期生产或小幅承压，后续需继续跟踪稳增长政策效果。

投资策略方面，震荡平衡市的结构特征下，价值和成长风格或继续演绎轮动行情，建议总体上以高抛低吸的波段操作为主，板块层面可持续关注受益稳增长且短期企稳向上的建筑、建材、地产等板块，同时关注行业景气度仍在高位的锂电、光伏、半导体等产业链回调后的反弹行情，此外受益疫情好转的出行交运、休闲服务板块可以逢低适当布局。主题投资上可关注近期由于能源危机引发的供需矛盾较大的油气煤等周期品。 (作者为南京证券策略研究员)