如何提高长期投资的“舒适性”

（原标题：如何提高长期投资的“舒适性”）

基金投资要想取得出色的成绩，坚持长期投资是一项基本共识。投资，既要逆人性也要照顾人性，关注投资体验。逆人性强调不盲目追热点，要做到“低不卖”和“高不买”。理性的投资决策并不是仅依靠喊口号就能做出的，而是建立在长期的必要舒适度之上的。

基金的投资体系与情绪管理同样重要，有了好的体系但没有情绪管理的能力，体系的价值和威力就难以显现。良好的投资情绪需要管理和建设，不能总是心怀痛苦与压抑，长期的投资舒适感对于提升投资情绪管理能力非常重要。

一、投资舒适度的决定因素

在基金投资中，很多朋友把投资制胜的关键归为牛基与牛人的选择。我们并不否认牛基与牛人的重要性，但想要让牛基与牛人创造价值，我们仍要聚焦投资过程。错误的投资认知、不合理的预期、较差的投资体验感，都是阻碍基金创造价值的因素。

错误的投资认知，会过度高估短期影响而低估长期意义，会把服务于投资者的长期工具当做短期博弈的筹码。不合理的投资期望使得投资者高度聚焦市场风口上的基金，把基金投资制胜的关键归因于短期赚快钱，表现稍有不如意就想换一换，但又在频繁的基金更换中错过长期业绩优胜的基金。

舒适度更高的基金投资体验是一种主观性感受，它取决于我们对基金投资预期的看法、取决于我们对基金投资过程的看法、取决于我们对市场波动的感受、取决于我们内在的自我评价。

二、投资舒适度与投资心理建设

树立正确的基金投资收益预期，有助于提升基金投资过程体验的舒适度。根据中国证券投资基金业协会的统计数据，截至2021年三季度，开放式公募基金诞生20周年之际，偏股型基金的年化收益率平均为16.18%。从长期统计数据看，单纯性投资偏股型基金，长期年化收益预期定为15%左右是相对合理的。长期年化收益率20%以上的基金比例很小，它们是可遇而不可求的，大多是事后才知道而事前很难预测的。

当我们知道了基金投资的十年十倍只是美好的期望，当我们知道了某段时间投资超额收益往年化15%左右的均值回落是正常的现象时，我们就不会怨天尤人地抱怨基金投资的过程体验不佳了。

正确认识基金投资过程中的波动，有助于我们树立正确的认知，改变我们对基金投资体验过程的看法，也有助于我们重新审视自己的基金投资配置，促使我们往更适合自己的方向进行改变。

图1：沪深300与中证偏股基金指数的波动率相近

来源：中证指数公司，截至2022.2.27

从沪深300指数的年化波动率看，在近3-5年的时间里，单纯性投资偏股型基金，每一年都要做好承受近20%最大回撤的准备。2016至2021年，从沪深300ETF的表现来看，历年的最大回撤分别约为23.5%、6.1%、30.6%、13.1%、16.1%、17.1%。考虑到沪深300指数有较多低波动的金融行业，低配金融行业的主动权益基金，年度最大回撤比沪深300指数稍大是很正常的现象。

在市场非全面过热、非指数型大牛市的情况下，投资者很难既想不错过上涨又安然躲过下跌。基金投资的过程绝非一路坦途，而是时刻充满波折与艰险，不能正确认识这一点的投资者会为之烦恼，会在下跌中逐渐暴露出沮丧和恐慌的情绪。被沮丧和恐慌等情绪笼罩，肯定谈不上有好的投资体验。被这样的消极情绪所笼罩，恐怕也很难有针对性地制定投资计划，在危机中不放大“危险”而抓住“机遇”。

良好的投资自我评价使得基金投资者能够更加专注于“内部记分牌”，不被外界的涨跌和基金业绩的一时起伏所左右，更容易收获良好的投资体验。专注于“内部记分牌”的投资者，会积极地审视自己的投资行为，比如该做的投资研究有没有做，该执行的投资计划有没有不打折扣地严格执行。拥有“内部记分牌”的投资者往往只应对市场，而不是频繁预测市场，力图从预测市场的涨跌中获取超额收益。

三、用实践来提升投资舒适度

在树立了正确的观念和认知之后，要提升基金投资过程中的舒适度，我们还要去积极实践和调整。

比如，我们要根据自己的能力圈来选择投资策略，选择适合自己的基金。很多投资者的体验不佳与烦恼都是来自于错误的基金选择：不能忍受大的波动而选择了高波动率基金；想赚取行业主题基金的超额收益又无法承受行业回调时的下跌风险；选择了投资风格鲜明的基金经理，却不能接受基金经理在市场风格转向对立面暂时性的业绩落后；选择了风格均衡型的基金却总是喜欢比较短期的业绩……

选择了不适合自己的基金、不适合自己的投资策略，想有好的投资舒适度几乎是不可能的事情。基金投资应坚持以我为主的原则，从自我出发选择适合自己的基金产品、基金经理与投资策略，然后再谈收益率追求。本末倒置，把追求收益率放在首位，不顾自我与投资体验这是不可取的。

在基金投资的实践中，除了选择适合自己的产品与策略之外，我们还要学会评估市场潜在的回撤调整。根据潜在的回调幅度、自己未来的现金流状况来合理配置股债资产比例，真正落实根据回撤定权益仓位。

图2:2022年的市场结构性分化

来源：东方财富，区间：2022.1.1至2022.2.27

A股市场具有很强的周期性，这既表现为指数的牛熊转换也表现为行业的内部结构性分化。在上涨周期中，投资者总是恨不得权益仓位越高越好，把浮盈数字当作是好的投资体验。一旦市场周期悄然逆转，在下跌周期当中，没评估过自己能承受何种回撤幅度的投资者往往非常被动，在该进行投资播种的季节里没有种子可用。

基金投资中的长期主义不应该成为一句口号，如何践行并落实长期主义比喊口号要有意义得多。长期投资不应该伴随痛苦、矛盾与纠结，长期投资是完全可以与更高的投资舒适度相伴随的。逆人性的重大决策，在关键的时候做几次就够了，更多的投资体验，取决于我们的认知、资产配置，更取决于我们最终的行动。

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