边风炜：投资出现预期差时怎么办

（原标题：边风炜：投资出现预期差时怎么办）

市场走势不达预期，这是投资的常态，此时尊重市场就换股，这是趋势投资;此时审视自我细心验证，等待花开则是价值投资……当投资出现预期差，没有办法，审视自我，与其煎熬不如享受，“取经当需十万八千里，泼猴终成立地斗战佛”……

本周市场主要由外部情绪引领，原油大宗的高企进一步推动全球通胀的担忧，同时使得经济复苏的步伐变得艰难。从另一个角度来看，也会适度遏制美联储加息的力度，投资就是这样常常好坏参半，关键看当下的概率和赔率。

不过今天想聊聊当投资中出现预期差时如何安慰自我，抚平不甘而焦躁的情绪，这在价值投资者中往往是必修的功课。

也许是基于对传统行业的熟悉，因此那么多年我们的能力圈主要都围绕在消费与周期行业中，有好有坏，好的是当机会来临时往往更有把握，坏的是当市场机会更多出现在科技成长行业时就容易错过，此时对自我情绪的安抚就成为一种必然。

举例来说，这两年随着“房住不炒”的施行，地产行业面临强监管，行业指数长期跑输市场，从价值的思路出发，也正因为这样一些优质地产企业，现金流充沛、存货优良、管理出色的企业才能在净资产附近获得买入的良机，出于此，对招保万金龙头地产我们在2019年开始进行长期关注，当时8元/股的金地、20元/股的万科、10元/股的保利，在我们看来都是香馍馍，之后股价都有所起色。时至今日，地产行业在经历阵痛后迎来政策拐点，部分央企凭借优良信用率先走出困境，股价也随之上升。

不过近期同为龙头的万科在过去三个月股价却明显落后于其他龙头，身边一些投资朋友直呼看不懂，也多有微词，同时对于企业管理层、经营理念等等提出各种想法，其实就一句话，股价不涨就是有问题。其实这种思维本身是趋势投资，而非价值投资，但偏偏很多投资者行趋势投资之实而做价值投资之名。

对于这种投资中的预期差如果应对、如何自我安抚，我们还是比较有经验的。首先，在正视市场的前提下，反复印证个股的基本面是否依然健康;其次，要理解市场的想法，比如是否业绩阶段不如强势个股、题材不如别人的香，随着时间的推移是否渐渐会有转变;最后，就是资金和趋势了，散户多了自然短期涨得慢，机构多了短期就涨得快，此时有两种选择，一种是等待，一种是换股，没有对错，买卖同源。

市场走势不达预期，这是投资的常态，此时尊重市场就换股，这是趋势投资;此时审视自我细心验证，等待花开则是价值投资;前者以快打慢大起大落，后者静若处子，慢就是快，不同盈利模式有各自优劣势，坚持才能取得真经。

记得2006年国庆我们关注中国联通，当时刚破净资产2.38元/股，之后市场涨了半年，股价横了半年，那叫一个难熬;2008年关注山西汾酒20元/股，之后金融风暴股价跌了半年，最低到8元/股左右，那叫一个崩溃;2014年底关注水晶光电，之后十个月带光带电的都涨飞了，唯独这股票死活不涨，那叫一个无奈，之后还有很多……投资如人生，酸甜苦辣皆在其中，渐渐习惯了寂寞，从煎熬到无奈到享受，这就是价值投资，其中滋味只有自知。

当投资出现预期差，没有办法，审视自我，与其煎熬不如享受，“取经当需十万八千里，泼猴终成立地斗战佛”……

(作者为国泰君安上海研究总监)