期货大涨，现在是配置CTA的最好时机吗

（原标题：期货大涨，现在是配置CTA的最好时机吗）

最近因为乌俄危机能源类大宗商品价格大涨，天然气、石油、煤炭，还包括避险硬通货黄金，不是在创新高，就是在创新高的路上，看着这样的行情，很多人只能干着急，对于很多不能买期货的投资者，我们有没有其他选择呢？

一些人会选择概念相关的公司，比如买石油类公司、煤炭类公司等等，其实还有一个选择，那就是专门投资大宗商品期货的策略—— CTA策略，也称为商品交易顾问策略。

下面从什么CTA、CTA的价值是什么、现在能不能配置CTA和怎么选择CTA4个方面分析。

一、什么CTA策略

简单理解就是投资于期货市场的策略，这是与投资于股票市场的投资策略的最大不同。它是指由专业管理人投资于期货市场，利用期货市场上升或者下降的趋势获利的一种投资策略。

也就是说，CTA主要投资大宗商品期货（农副产品期货 ，金融期货 ，能源期货）
外汇期货，金融期货（利率期货，股指期货）等。

其实这就和很多主题基金公司类似，有白酒基金、医药基金、新能源基金等等，而CTA相当于期货基金。

CTA策略同样也有主观和量化的区别，像@千象资产，就是主观，属于CTA+指增混合策略，这个类似指数增强基金。

但纯CTA还是CTA+的区别并不是很大，因为纯CTA是30的保证金加70的货币，CTA+如果在保证30的保证金的情况下，那就得选择想要70资产买货币，还是想要70资产配债券，还是想要配中性还是要配指增。

现在的话，我觉得最优的选择还是指增，其次是债券和中性，最后才是纯CTA。因为纯CTA和CTA+的模式构成当中，主要还是看CTA的浓度问题，剩下一部分只是在做货币替代。

像千象9期，截止3月4日，今年的收益率11%左右，最近一年收益21%，远好于大盘和多数板块的表现。

二、CTA的价值是什么

我觉得CTA在资产配置中的价值主要有三个方面。

第一，不管是在海外还是国内，CTA基金都有很好的长期投资收益。根据统计，从2012年到2020年的9年间CTA产品的平均收益为15.6%，而且每年都是正收益，这种投资表现非常亮眼。

第二，因为CTA基金交易的主要标的是商品期货，这类资产和大多数投资者熟知或持有的股票、债券、房产等大类资产的相关性非常低，配置有利于降低资产风险。

全球最大对冲基金桥水创始人瑞-达里奥曾说，他的投资本质就是要找到足够多的、优质的并且相关性非常低的资产进行组合投资。加入低相关性的CTA产品进入原有投资组合可以帮助投资者在不降低预期收益的情况下更好的分散风险。

第三，因为期货是既可以做多又可以做空，在大宗商品价格下跌的时候CTA基金同样具备盈利机会，发挥其危机中的阿尔法的属性，双向交易带来的盈利机会对于资产组合来说有非常大的意义，这一点在2020年上半年CTA策略的投资表现中可以清晰看到。

所以随着国内财富管理转型，不论是机构投资者还是个人投资者，CTA基金已经成为了资产配置中不可忽视的一部分，无论是纯CTA产品，还是CTA+股票类复合策略产品都有着大量的潜在需求。

三、现在能不能配置CTA

从增速净值维度看，年初到现在CTA其实已经涨了不少，但 CTA的回撤从历史上看，它每年都会发生一次5个点左右的回撤。

所以短期而言，CTA普遍回撤后是比较好的进入时间。

长期看，CTA择时效应并不明显。过去5年的时间，客户任意时点参与CTA或股票多头持有1年，到期收益为正的概率分别为97%VS76%，且收益的波动为16.6%vs 23.2%，也就是说无论是收益为正的概率、及年收益之间的差别，CTA策略都小于股票多头策略。

CTA策略表现的好坏，更多的与市场的波动率相关。现在面临外部环境恶化的情况，我觉得商品期货市场还会维持较高的活跃程度，给CTA策略的布局提供较好的外部环境。

四、怎么选择CTA

现在市场上的CTA基金产品琳琅满目，如果想投资CTA，如何才能选出真正优质的量化CTA产品呢？

我觉得可以从以下四个方面进行考量：

（1）看业绩

选择CTA基金，首先看其历史业绩表现和业绩的可持续性，时间越长收益越高，说明产品越好。

（2）看团队

选择CTA基金，一定要深入研究其团队构成，一个成功可持续的CTA基金，必须依靠团队实力，好的团队可以进行多策略投资，能够在各种市场形态中均能取得较好的投资收益，因此团队的专业实力、稳定性等极其重要。

（3）看回撤

选择CTA基金，还需要关注最大回撤下的收益特征；最大回撤在一定程度下可以判断该CTA基金的风险敞口大小，在相同风险敞口下取得的绝对回报的大小，可以更好地评判CTA基金的优秀程度。

（4）看规模

选择CTA基金，在研究其业绩持续性的同时须关注其整体规模，规模的大小可能对投资经理的投资决策造成影响，管理规模越大的基金，其收益稳定性一般会更稳定。

对于没有尝试过CTA策略的客户，建议中短期混合类产品，能忍受较大回撤的和较长周期的并追求客观收益的可选择中长周期趋势策略。

如果实在不知道怎么选择，可以看下雪球的几个CTA，对比一下，选择的思路基本和基金没太大差别。

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