锐叔论市 遭受意外重击，是走是留？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周一早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数继续快速震荡下探，创业板指领跌，一度跌超3%后才稍微稳住阵脚。午后，指数呈现单边走弱态势，不断刷新日内新低，直至受盘前才稍有回稳。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌2.17%、跌3.43%、跌4.30%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）52家，显示市场情绪一般；个股涨跌比831：3745，平均涨幅-1.49%，亏钱效应明显，两市成交额10246亿，较前一交易日增量1,82%。北上资金净流出逾82亿。

在两会传递出更为乐观的政策预期下，昨天市场的大跌实在是让人意外。不光是A股，昨天全球主要股票市场几乎都遭遇了“黑色星期一”。造成这一情况的主要原因是，欧美主要经济体对俄罗斯制裁的逐步升级，市场对于俄罗斯能源出口制裁的担忧正在快速上升，这也引发了市场新一轮的避险情绪上升。

据新华社报道，美国国务卿布林肯6日在美国有线电视新闻网一档新闻节目中说，总统拜登和政府各部门正讨论是否对俄罗斯实施石油禁运，美国将同欧洲盟友和伙伴协调一致，确保相关措施不影响国际石油市场正常供应。另据央视新闻报道，美国国会众议院议长南希·佩洛西当日表示，众议院正在探索孤立俄罗斯的立法方案，包括禁止俄罗斯石油和能源进口的相关法案。在利比亚供应中断和伊朗核谈判预期进展被推迟的情况下，交易员们对可能实施的俄罗斯原油禁令感到恐慌。昨天布伦特原油期货价格一度直逼140美元/桶，为2008年以来的最高水平。除了原油，天然气、铝、镍、小麦等大宗商品也是齐飙，其中LME期镍大涨60%，续创历史新高和史上最大单日涨幅，这真是活久见！

大宗商品价格暴涨，一方面引发市场对全球通胀的担忧，通胀风险加剧又将对欧美货币政策收紧形成持续压力，美联储加息节奏和力度可能再度加码甚至超预期，同时也会给我国稳增长政策形成一定的掣肘；另一方面，中国作为全球中游制造业大国，制造业企业的盈利将直接受损，从而影响稳增长的成效。上述担忧正是昨天市场恐慌的点。

对此，锐叔认为，第一，今年通胀形势虽不容乐观，但像昨天大宗商品那样的疯狂表现更多体现的是恐慌情绪，因此不具备持续性。事实上，在昨天A股盘后，原油期货价格已经出现高台跳水，涨幅已大大收窄，欧洲几大主要股指也随之出现低开高走的情况。第二，历史上一共出现了4次油价大幅上行期：第一次石油危机开始于1973年10月第四次中东战争的爆发，经济和政治层面多因素使然；第二次石油危机导火索是“伊斯兰革命”带来伊朗石油产出骤降，之后“两伊战争”爆发带来石油设施破坏，石油减产；海湾战争使得伊拉克和科威特石油设施遭到破坏，石油产量骤降导致第三次石油危机。2003年至2008年亚洲经济迅速崛起，全球原油供需缺口扩大，油价出现第四次大幅攀升。观察其对股市的影响，并不必然带来市场的大幅下行，比如2003年至2008年那次，由于全球经济较为强劲，中美日主要指数在油价上行期间均有较好表现。第三，尽管当前面临“经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”的背景，但不要低估了政府稳增长的决心和能力，既然这次政府工作报告提出了今年5.5%的经济增长目标，就说明我们有信心去完成它，而且历史上也基本上都能完成当年的目标，相信今年也一样。外部的冲击越大，意味着未来稳增长政策的力度可能也会更大。

市场遭受昨天的意外打击之后，技术上，几大指数中短期均线再次拐头向下，沪指和深成指日线MACD重新翻绿，市场情绪也需要一个重新修复的过程，短线上可能还有一些惯性调整动力。不过，基于上述分析，叠加之前给大家分享过的一个统计，即市场在历史上政策稳增长期的两会之后均有不错表现，锐叔依然对后市保持乐观，调整带来的或许是更好的低吸机会。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，仅石油、建筑、文教休闲三个行业逆势飘红，旅游、运输服务、酿酒等跌幅居前。题材方面，多胎概念、教育等较为活跃。

随着两会政府工作报告对全年经济增长目标的明确，市场关注的焦点有望重新回到前期稳增长主线上来，昨天建筑板块也在大跌中表现坚挺。基建作为稳增长的主要抓手，是近期锐叔重点看好的方向，在未来一段时间仍然看好。其中建筑板块在最近提的最多的，后市可以继续重点关注其中的头部建筑央企。基建领域头部建筑央国企集中度较高，在稳增长压力下，头部建筑央企国企将成为基建主力军，预计其收入增长速度将对基建增速形成有力支撑。同时央国企订单保障倍数也持续提升，在手订单量有望转化为收入确认，叠加国企改革催化下，建筑央国企基本面有望迎来积极改善。从估值水平来看，建筑板块及建筑施工子板块当前PE-ttm和PB-LF均接近历史底部，自2019/2018/2015/2008至今，建筑板块在以上区间内的PE-ttm估值分位分别为38.9%/24.0%/8.7%/2.3%，行业估值水平仍具备一定提升空间。今天再谈一下水泥。水泥行业约1/3需求来自基建投资，两者相关性较大，综合考虑2021年4季度的资金后置与2022年专项债前置，今年1季度基建投资增速或达到10%，从而有望提振水泥需求。供给端，根据卓创资讯数据，预计2022年水泥净增长产能约3000万吨，同比增长1.7%左右，且新增产能更多集中在龙头公司，预计水泥行业将继续维持良好的竞争格局。虽然2021年底水泥价格有所下滑，但2022年1~2月全国PO42.5水泥均价达到470元/吨，同比增幅10%以上，年初起点较高。后续基建发力支撑水泥需求，叠加熟料库容比保持过去三年平均水平以及煤炭成本构成支撑，水泥价格在高起点下依然具备上涨空间，主要水泥企业具备盈利同比扩张的基础。后市大家对水泥板块也不妨适当关注一下。

除了稳增长，预计通胀背景下的大宗商品的涨价题材也是阶段性市场主线之一。对此，锐叔在近期也多次提示，并对其中的铝、铜、石油、煤化工等进行了重点分析，今天再谈一下昨天期货大涨的镍。据东吴期货数据，俄罗斯镍约占全球产量的11%，仅次于印尼和菲律宾，俄罗斯诺里尔斯克镍业公司是全球最大的镍生产商，镍期货的大涨，就与当前市场预期美国升级对俄制裁有关。目前LME镍虽然表面声称不对俄镍制裁，实际上贸易商在与俄罗斯企业实际交易活动中已经收到了影响。如果俄罗斯大量的镍供应不到市场，缺口可能会少十几万吨，这样来看全年供需会出现缺口，将对镍价产生很大影响。需求上，不锈钢方面，全球需求稳定增长；新能源方面，高镍三元材料需求爆发，有望在5年内成为镍主要需求增长点。节后供需来看，若俄乌冲突持续，镍价在短期内很可能持续走高。因此，大家不妨在短线上适当关注一下镍资源股。

统计显示，上周北向资金呈净流出趋势，净流出为64亿元。从结构来看，上周行业行业仓位配置比例上升最多的行业为有色金属、电力及公用事业、交通运输；同时上周北向资金净流入最多行业为电力设备及新能源、有色金属、电子。总得来看，上周有色、公用事业的外资关注度较高。在今天的权限部分，我们还将给大家分享“上周北上资金净流入金额前20个股”名单，以及“上周北上资金净流出金额前20个股”名单，以供参考。

操作策略：

由于俄罗斯能源出口制裁的担忧快速上升，引发了市场新一轮的避险情绪上升，周一市场遭遇重挫。技术上，几大指数中短期均线再次拐头向下，沪指和深成指日线MACD重新翻绿，市场情绪也需要一个重新修复的过程，短线上可能还有一些惯性调整动力。不过，外部冲击更多带来的是恐慌情绪，并不具备持续性，最终市场主导将让位于国内宏观基本面和政策面。而当前国内政策稳增长预期明确，历史上政策稳增长期的两会之后均有不错表现，短期冲击过后，市场信心也终将逐步恢复，大盘也有望逐步企稳并回升。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）