未来股市生态如何演变——散户投资者的生存之道

（原标题：未来股市生态如何演变——散户投资者的生存之道）

这是一篇发布于2018年9月30日的文章未来股市生态如何演变——散户投资者的生存之道，却只有可怜的阅读量7042，今天的市场走势似乎验证了其中关于港股边缘化及对公私募基金投资的观点。鉴于这篇文章其中很多观点（不包括未来今年港股的走势）仍对投资者今后的投资具有借鉴意义，故老文重发一下。

一、投资的本质是什么——如何从变幻莫测的市场抓住事物的本质

市场的微观结构，尤其是监管思路和方式已经发生重大变化，鉴于很多人，尤其是某些股票价格的决定者过去在股市中的思维模式和行为集中在内幕交易、市场操纵而面对强监管不知所措，而打听市场小道消息的追随者更是像无头的苍蝇一样由于亏损严重连嗡嗡乱叫的力气和勇气都没有了。其实，也许是经过过去2轮的大轮回，市场参与者已经忘记了投资的本质。（05-07年的大牛市最初由博时基金倡导价值投资，随后市场不断升温，大涨的是几乎绩优股，包括周期和非周期股。而14-15的大牛市大涨的确是中小创）这使得在面对今天的市场时投资者形成二元思维模式，即人为的将股票分为主板和中小创，在谈论股票时往往是“主板过去一周反弹多少”，“中小创本周基本持平”等等类似的言论）。依我个人的观点，投资者是不应该分为大票或小票的，永远不要忘记“业绩才是资本市场永恒的主题”。价格的变动从本质上讲是对公司经营好坏的反映，但由于人类乐观、悲观的想法不断轮换而使得决定股票价格的因素加入了投资者情绪这个重要变量。可以预见在未来这种情绪的因素仍会成为主导市场的重要力量，甚至在某个阶段成为决定性因素。但情绪过后，市场终将归于平静。也就是格雷厄姆所谓的，市场从短期看是投票器，从长期看是称重机。

近期越来越多的迹象表明，这些迹象包括沪伦通、MSCI、桥水及其他国外资管机构在国内成立管理基金、发改委关于证券公司的外资股比不超过51%，证券投资基金管理公司的外资股比不超过51%。（2021年取消外资股比限制）的规定等等，等等。目前市场正在构建新的生态平衡，未来的市场生态将与以往大不同，我个人的观点是未来绝大多数的股票价格变动将是股票价格对价值的缓慢反应，直至投资者乐观情绪重新恢复再次在市场高点满怀热情的杀入，成为最后的买单者。如果你现在还没意识到这种量变向质变正在转换的过程而维持原有的思维模式，未来你大概率是输家。

二、A股会港股化吗——市场存在的一些认知误区

近期不少雪球大V发出A股港股化的论断，鉴于以上声音存在定义上的模糊性和认识层面上的不全面性。如A股港股化到底指的是估值水平、换手率水平抑或是两者兼而有之。此外，没有时间界定的判断依我个人观点都是耍流氓。

依我个人的观点，香港只是中国的一个特别行政区，甚至其未来的地位还可能还比不上深圳。香港从回归大陆的那一天起，其资本市场就注定会边缘化。香港市场的估值之所以便宜，是因为缺乏流动性。就像B股一样和现在的新三板市场一样，缺乏流动性的B股一直很便宜，缺乏流动性的新三板不也正是如此吗？我个人认为，未来A股市场大概率是像日本市场、或欧美市场抑或最理想状态的美国市场。此外，投资者的认识和市场的生态环境的改变需要很长的时间，以现在市场极度低迷的环境和心态做出以上判断也有失偏颇。最后，A股港股化的实现的前提是噪声交易者和没有分析判断能力的散户被市场消灭，这个消灭的过程可能需要很长的时间，是个渐进的过程。

我个人认为市场走向成熟的过程就像我们从高处扔下一个篮球，篮球最终停止运动之前总会有所反复，虽然每次反弹的力量都会递减。也就是说，即使出现最极端状态——A股港股化，其实现也需要很长的时间。虽然我认为这不会发生。

三、市场最终将屠宰噪声交易者—来自金融理论的依据与成熟市场的经验

我下面将论证市场最终将屠宰噪声交易者，虽然，这些人有这么一次、两次在短线交易中会成功，并得意忘形。但正是这一两次的成功导致的心理上的选择性记忆最终将埋葬这类交易者。上世纪的大量实证研究就已经表明股票价格短期遵循布朗运动，这也是奠定了现代金融市场理论的基石。在此基础上EUGENEF.FAMA连写了三篇文章论证了市场有效性（这也是金融学必修课），此后，卡尼曼和托沃斯基（诺贝尔经济学奖获得者）在1979年的一篇文章论证了投资者在投资过程中可能产生的偏见向传统金融理论发出挑战，罗伯特.希勒（诺贝尔经济学奖获得者）的非理性繁荣也从行为金融学的角度论证了市场的无效性或投资者心理和行为偏差在其投资行为和经济行为中发生重大作用。但截至目前，所有的研究从未有挑战或论证出股票价格波动具有不可预测性（即遵循布朗运动）的。事实上，如果股票价格真的具有可预测性并且人类能够认识这一点，根据复利原理，那么要不了多久，市场上所有的钱将归其所有。因为，复利的力量实在是太伟大了。当然市场监管者在此过程中也会毫不犹豫的通过印花税分一杯羹。还有券商，也会来吃点残羹冷炙。所有噪声交易者最终将被市场吞噬，成熟市场的经验也验证了这一点。太阳底下没有新鲜事，我们今天散户大量存在的现象在美国股票历史上也曾经出现过，在香港、台湾等股票市场等等市场均出现过。大多数是无知如你没有看到或不知道而已。后来怎么样，不都是被消灭了？

既然股票价格短期波动具有不可预测性，为什么会有如此多的人乐此不疲。这源于人类的天性，忘记痛苦的天性使得这些投资者对自己投资过程中因亏损导致的痛苦视而不见，而将注意力集中到成功的几次交易中并鸵鸟般的引以为豪，以达到自欺欺人的目的。正如我股票交流中对那些大谈特谈自己哪个股票赚了多少钱，今天赚了几个点或赚了几个涨停板的人，从来不屑一顾，内心觉得这种人很可笑（最可笑的是或许他还不知道自己可笑）甚至觉得可悲。因为，你只要弱弱的问一句，你今年赚了多少钱？去年赚了多少钱?过去三年、五年的年化收益率多少？你赚钱的模式具不具有可复制性？你知道你赚的钱承担了多大的风险吗？你赚到的钱跑赢通货膨胀了吗？这种人顿时会像皇帝的新装中没穿衣服的小丑站在那里一言不语。我接触到的这类人从来没有一个在市场上的成功的投资者。

四、散户投资者如何生存——大周期投资是未来绝大多数散户投资者的生存之道

相对于以市场为生的机构投资者和大户而言，散户投资者有个天然的优势，就是由于资金小而不应该将大量的时间和精力放在每日的涨涨跌跌上，正确的姿势是进行大周期投资，也就是在市场进入底部区域时进行定投，并在市场处于牛市期间或牛市进入疯狂阶段果断卖出，实现财富积累。定投的品种可以选择沪深300或中证500指数，而对于公募、私募基金的选择则需相对谨慎，以免花钱请别人帮你亏钱，除非你有足够的判断能力能找到具备职业道德、具备投资能力的私募或公募基金经理。

以上仅为个人观点，不构成任何投资建议！股市有风险，入市需谨慎！