锐叔论市 市场和基本面还要背离多久？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周二早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，由于受前一天的大幅杀跌的影响，市场情绪低落，指数不断震荡向下，中午前三大指数均跌超2%。午后，指数一度展开反击，创业板指一度翻红，沪指和深成指的跌幅也大为收窄，但无奈市场信心不足，收盘前指数重新呈现回落态势。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌2.35%、跌2.62%、跌1.80%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）21家，跌停股则高达54家，显示市场情绪十分低迷；个股涨跌比445：4176，平均涨幅-3.11%，亏钱效应明显，两市成交额11100亿，较前一交易日增量8.33%。北上资金净流出近87亿。

昨天的市场再度超预期，恐慌和非理性可能会带来短期市场与基本面的背离，但拉长点时间，市场终会回归理性，回到和基本面一致的方向上来。这次两会政府工作报告报告再次重申“稳增长”，在宽货币和宽信用方面提出了切实要求。经济增长方面，2022年政府工作报告将GDP目标定在5.5%左右，是市场预期的上限。在体现政府稳增长决心的同时，也提振了市场对于后续稳增长政策力度的信心。财政方面，今年赤字率拟按2.8%左右安排，较2020年的3.6%和2021年的3.2%有所下降。但加上特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润、调入预算稳定调节基金等,今年的支出规模将比去年扩大2万亿元以上,可用财力明显增加。货币政策方面，“保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配”的总体要求没变，但在具体内容上，强调了“扩大新增贷款规模”，“加大稳健的货币政策实施力度”。这为货币总量上的宽松提供了空间，对加大宽货币向宽信用传导做了明确的指示。在积极的财政和货币政策共同发力下，市场预期有望持续向好。结构性的宽信用将支持A股中枢抬升。而回顾历史上每一年两会开始后两个月内万得全A的涨跌幅，2000年至2021年两会开始后万得全A的平均涨跌幅为5.5%。其中，2009、2012、2015、2019年为政策着重强调稳增长的年份。在这几个年份里，由于市场预期稳增长政策持续的时间会更长、宏观政策实施力度也将相应加大，股市往往上涨的确定性更强，平均涨跌幅为17.2%。

此外，昨天盘后还有一个好消息有望提振一下市场。据央行官网，按照中央经济工作会议精神和政府工作报告的部署，为增强可用财力，今年人民银行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。这个钱虽然是一次性政策，但威力还是蛮大的，相当于50BP的全面降准，或者增加1％的财政资金。当然，钱给地方政府保民生，更多是财政政策的范畴，对流动性影响有限，跟股市更没有直接关系。但这是历史第一次，对当前困境中的A股，至少会带来一些情绪的提振吧。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，仅半导体行业逆势飘红，酿酒、旅游相对抗跌，煤炭、供气供热、航空装备等跌幅居前。题材方面，无活跃品种。

镍成为这两天市场最大的话题，本来以为前天LME镍单日大涨60%，已让我们见证了历史，哪知道昨天更疯，盘中一度涨超100%，涨破10万美元/吨，历史很快再度被改写。“妖镍”的诞生，除了锐叔在昨天早评中提到的原因之外，还跟青山控股这一家中国公司有关。青山控股是一家专门从事不锈钢生产的民营企业，已形成了从镍矿开采、镍铁冶炼到不锈钢冶炼、不锈钢连铸坯生产及不锈钢板材、棒线材加工的全产业链布局。公司拥有“世界500强企业”、“中国最大镍矿巨头”、“全球最大镍铁和不锈钢生产商之一”等名头。根据公司披露，其镍当量产量将在2021年达到60万吨，2022年达到85万吨，到2023年将跃升至110万吨。此前，公司作为俄罗斯镍矿大客户，为减少价格波动带来合约风险，在伦敦金属交易所（LME）采取套保交易，开出20万吨镍空单，这其实也算是正常套期保值操作，并不算是投机。但没想到的是，受欧美制裁俄罗斯的影响，LME停了俄罗斯的交割资格。这下公司就拿不出空单对应库存了，更可恶的是这一情况被欧美期货巨头嘉能可给盯上了，于是逼仓开始了，伦镍也从上周五不到3万美元/吨飙到昨天的10万美元/吨。有机构根据持仓推算，公司昨晚浮亏80亿美元左右。但好在昨天晚上情况出现了新的变化，LME宣布，取消所有在伦敦时间2022年3月8日凌晨00：00（北京时间3月8日早上8点）和之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易。另外，LME决定推迟原定于2022年3月9日交割的所有现货镍合约的交割。锐叔认为这是应该的，人家青山控股的巨大损失本来就是因为你LME突然改变了规则造成的，如果这样被收割的话，无异于抢劫。当前镍的沪伦比价反映出海外镍价运行已经偏离理性区间，海外镍的飙涨一定程度上是短期投机博弈带来的，因此预计在LME干预下，后市存在一定回落的空间。但是，一方面，镍在新能源电池应用下的需求增长空间是毋庸置疑的；另一方面，俄镍“断供”后，镍在短期存在供应商的缺口。因此镍价继续保持在远高于去年的水平上也是大概率的，对拥有镍资源的上市公司来说，未来业绩也存在较大的增长预期，可以继续关注。

2022年政府工作报告中提出要促进数字经济发展：加强数字中国建设整体布局。建设数字信息基础设施，推进5G规模化应用，促进产业数字化转型，发展智慧城市、数字乡村。加快发展工业互联网，培育壮大集成电路、人工智能等数字产业，提升关键软硬件技术创新和供给能力。完善数字经济治理，释放数据要素潜力，更好赋能经济发展、丰富人民生活。此外还提出：“要加强数字政府建设。推动政务数据共享，进一步压减各类证明，扩大“跨省通办”范围，基本实现电子证照互通互认”等。2022年1月12日《“十四五”数字经济发展规划》出台，1月16日，总书记在《求是》杂志发表重要文章《不断做强做优做大我国数字经济》，强调发展数字经济。近几个月我国数字经济上升至前所未有的战略地位，此次政府工作报告首次将数字经济单独成段描述，重视程度持续提升，各省两会也大都对数字经济的进行了布局规划，2月18日，我国“东数西算”工程正式启动，数字产业化和产业数字化进程预计将加速。结合昨天半导体板块表现相对较好的情况，今天谈谈在东数西算全面启动后，半导体行业如何受益？为了提高西部地区的数据处理能力，亟待建立在当地更多的数据中心，而数据中心需要很多高性能计算芯片，由此可衍生出三条投资主线：1、计算芯片。数据处理量提升势必反向刺激数据处理速度，CPU、GPU、FPGA、XPU等高性能计算芯片需求有望持续提升；2、存储芯片。数据存储是数据传输、处理的基础，在数据量的爆发式增长的趋势下，存储芯片的数量和性能需求大幅上升；3、服务器芯片和接口芯片。服务器芯片和内存接口芯片的主要作用是提升内存数据访问的速度及稳定性，以匹配CPU日益提高的运行速度及性能。大家可以咋来中期角度上，对上述三条投资主线进行一些挖掘。

操作策略：

昨天市场继续大跌，而且已经呈现一些恐慌和非理性状态。在当前海外地缘政治因素叠加全球流动性紧缩预期，市场悲观情绪虽然可能还有一个修复的过程，但并不具备持续性，最终市场主导将让位于国内宏观基本面和政策面。而当前国内政策稳增长预期明确，历史上政策稳增长期的两会之后均有不错表现，短期冲击过后，市场信心也终将逐步恢复，大盘也有望逐步企稳并回升。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）