锐叔论市 大长腿探底成功，大反攻有望展开！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周三早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数不断震荡走低，船业板指领跌，中午已跌超1.5%。午后，指数加速下跌，恐慌气氛无以复加，三大指数均跌超4%。此后抄底资金进场，指数快速回升，大部分失地在收盘前得以收复。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌1.13%、跌1.12%、跌0.63%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）46家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1076：3525，平均涨幅-1.35%，亏钱效应较明显，两市成交额11619亿，较前一交易日增量4.67%。北上资金净流出逾109亿。

没有利空，只有前一天盘后央行宣布上缴万亿利润的利好，就是这样，昨天盘中沪指一度被杀了140点，深成指和创业板指跌幅更大，除了恐慌，没有别的解释。但这种非理性的杀跌，最后的结果就是遭到反噬，筹码被收割。沪指3个多点的大长腿历史少见，上一次超过3个点的大长腿是2016年的1月27日，之后直到当年的11月29日，走了10个月的上升趋势。这段历史会重演吗？锐叔觉得，未来不一定会出现2016年那么长的一段上升趋势，但阶段性应该是见底了。

首先，在国内方面，近期大宗商品的暴涨，确实对货币政策的灵活空间会造成一些影响，但今年稳增长是经济工作的首要任务，这次两会政府工作报告将今年经济增长目标定在了市场预期的上限，就可以看出决策层对稳增长的决心非常坚定。任何局部扰动应该都不会影响决策层实现目标的决心。况且最新大宗商品价格已经出现回调的信号，隔夜布伦特原油期货暴跌了12%以上，伦敦有色金属期货也纷纷大跌，通胀预期有所减轻。至于对地产信用风险的担忧（担心类似18年信用垮的状态），相信后续政策调整会降低尾部风险发生概率。国内稳增长政策还将持续发力甚至加码，带来宽信用格局，这对市场形成重要的支撑。回顾历史，流动性充裕环境中A股还未曾出现过熊市，即使最悲观的滞胀环境，只要剩余流动性仍充裕，市场也不会是熊市。

其次，外部扰动因素在减弱。先是乌克兰国际文传电讯社8日消息，乌克兰总统泽连斯基在接受美国广播公司（ABC）采访时，表示已对乌克兰加入北约“失去兴趣”，并表示想与普京对话。之后据塔斯社9日报道，俄外交部发言人扎哈罗娃说，俄在乌克兰展开特别军事行动的目标不是推翻该国的现政权或摧毁其国家制度。从双方发出的最新信号来看，局势存在缓和的可能。隔夜欧美股市也展开了大反攻，德国DAX30、欧洲斯托克50、法国CAC40指数均涨超7%！美股三大指数涨幅也全都在2%以上，VIX恐慌指数则回落了7%以上。至于即将落地的美联储加息，市场也是早有预期，况且今后中美货币政策会呈现一段时间的背离，美国收紧，中国则是宽松，还是那句话，宽松之下无熊市基础。

现在真正制约市场的因素是微观资金面，开年以来，基金销售金额和去年同期相比大幅下降，从一个侧面说明增量资金入场缺乏积极性。但这归根结底是市场信心问题，解决信心问题最直接的方法就是来一根大阳线，一根不行那就来两根。现在，欧美股市已经开始了大反攻，A股久违的大阳线也值得期待！

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，仅煤炭、半导体、电力等极少数行业逆势收涨，石油、证券、化纤等跌幅居前。题材方面，东数西算、绿电较为活跃。

昨天在行业方面，行业指数和行业内平均股价均能收涨的只有四个，分别是煤炭、半导体、电力和电气设备，其中煤炭和电力是两个关联度较大的行业，只不过这种关联度在很多时候是负相关的关系，因为煤价上涨对煤炭股市利好，但同时也意味着煤电企业的发电成本升高，对电力股不利，反之亦然。但为何昨天两个板块能同时逆势上涨呢？锐叔认为，这与这次政府工作报告在能源政策方面释放出的最新信号有关。政府工作报告指出确保粮食能源安全。保障粮食等重要农产品供应，保障民生和企业正常生产经营用电。同时指出推动能源革命，确保能源供应，立足资源禀赋，坚持先立后破、通盘谋划，推进能源低碳转型。相较于历年政府工作报告的“推动煤炭清洁高效利用，发展新能源”，本次政府工作报告强调加强煤炭清洁高效利用，有序减量替代，推动煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造。政府工作报告将能源安全提升至粮食安全同一高度，这是十分罕见的。国际油价在2020年4月见底之后便一路上涨，近期的俄乌冲突更是加剧了这一上涨势头，布伦特原油期货价格从2月下旬的每桶95美元左右，到前天就已经飙到每桶近140美元。这么高的油价将对全球经济都会产生不利影响，我国作为制造业大国，每年需要进口大量的石油，影响自然也会很大。由此可见，政府工作报告提出确保能源安全的现实意义。那么，如何在今后确保我国能源的供应呢？从前面政府工作报告的表述中可以看出几点。我国煤炭资源相对丰富，“立足资源禀赋”，重点自然是煤炭；“坚持先立后破”，说的是发展清洁能源不能先抛弃传统化石能源，要先把清洁能源搞起来了，才能进行“有序减量替代”。这些表述实际上是强调了传统能源行业在经济转型中仍具有不可替代的地位。此外，本次政府工作报告中特别指出能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。这意味着今年不设能耗强度考核目标，统筹有序推进“碳达峰碳中和”。总的来看，两会释放的政策信号对整个能源行业都是利好。而对市场来说，以前市场的关注重点在光伏、风电等新能源上，而传统能源明显被忽视了，因此昨天更多代表传统能源的煤炭、电力的表现相对更好也是在情理之中。另外，电力行业还有一个利好：国家发改委、国家能源局下发《关于加快推进电力现货市场建设工作的通知》，通知指出，第一批试点地区原则上2022年开展现货市场长周期连续试运行，第二批试点地区原则上在2022年6月底前启动现货市场试运行。电力现货交易全面铺开，一方面将推动新能源参与市场交易，提升绿电交易需求，有效促进新能源消纳；另一方面，火电现货交易进一步疏导成本压力，助力火电企业盈利修复，有望增强其中长期盈利稳定性。综上所述，电力板块是后市值得适当关注的一个方向。

周二盘后，据央行官网，按照中央经济工作会议精神和政府工作报告的部署，为增强可用财力，今年人民银行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。对于这条消息，有人认为相当于50BP的全面降准。锐叔倒是觉得这个与降准还是有很大区别的，降准等于是直接增加商业银行的可用资金，属于货币政策范畴。而这个钱是交给中央财政的，财政有了更多的钱，今后就能够在财政政策上发更多的力来稳增长。虽然今年名义赤字率和专项债规模不高，但通过调入结余资金（2.33万亿元）和特定机构利润上缴（1.65万亿元），2022年广义财政（公共财政+政府基金）预算收支差额（广义赤字）达到了9.73万亿元，实际财政支出不低（2021、2020、2019年实际广义赤字额为5.94、8.72、5.53万亿元）。如果按照央行上缴1万亿利润测算，其约占2022年广义财政预算收入的2.5%，支出的3.2%，广义赤字的10.3%。当然，后期随着财政投放，这个钱还是会回到商业银行账上，形成间接的降准效应。财政政策发力下，最受益的方向应该还是基建产业链。本次政府工作报告中新增了“适度超前开展基础设施投资”的表述，并强调建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施，加快城市燃气管道等官网更新改造，继续推进底下综合管廊建设；深入实施区域重大战略和区域协调发展战略，加强县城基础设施建设，稳步推进城市群、都市圈建设，促进大中小城市和小城镇协调发展。整体来看，报告进一步将“稳增长”的目标明确，基建有望发挥重要托底作用。而随着3月天气转暖逐步进入施工旺季，两会确定GDP财政具体目标后执行政策进入实际操作密集落地阶段，开工和复工将加速推动基建投资好转。基建产业链是锐叔自去年12月以来持续看好的方向，未来一个阶段仍可重点关注。

操作策略：

受恐慌情绪影响，昨天大盘一度遭受重挫，但随后又抄底资金进场，大盘显著回升并留下百点以上下影线。短线上，外部地缘冲突有缓和迹象、大宗商品价格开始回落，悲观情绪有所修复，隔夜欧美股市已经展开大反攻，有助于A股展开反弹。而当前国内政策稳增长预期明确，历史上政策稳增长期的两会之后均有不错表现，外部短期冲击过后，市场信心也终将逐步恢复，阶段性大盘也有望逐步回升。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）