锐叔论市 离见底还有多远？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周二早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数呈现探底回升之势，深成指和创业板指一度翻红。无奈此后资金信心不足，指数再次拐头向下。午后，指数呈现便便调整态势，并在尾盘阶段跌速还有所加快。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌4.95%、跌4.36%、跌2.55%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）28家，跌停股则高达78家，显示市场情绪十分低迷；个股涨跌比245：4402，平均涨幅-5.03%，亏钱效应显著，两市成交额11242亿，较前一交易日增量15.92%。北上资金大幅净流出逾160亿。 

对于行情，已经实在是无力吐槽了，昨天完全就是恐慌式杀跌，不管什么板块，都一股脑的杀，完全就不看是高位还是低位，也不看基本面，这显然不是正常现象，其中带有很大非理性成分。

这两天大跌的主要诱因，是中概股的暴跌以及连带影响北上资金的大幅流出。3月7日至3月15日，北上资金累计流出近700亿。外资配置盘、交易盘以及中资机构同步减仓。这种情况非常罕见，往往只会出现在市场发生系统性风险以及政策风险加剧时。即使在2020年7月和2021年3月市场大幅调整之时，配置型外资也仅流入放缓或小幅流出。换而言之，这背后恐怕是有外资认为我们出现了一些系统性风险。而这种担忧来自于哪？从正常的逻辑来看，是因为美国加息在即。历史来看，每次美国加息，新兴国家的资金都会外流，与之相应的是人民币兑美元汇率最近这几天大幅度贬值。但这背后恐怕还有另一种逻辑，即在西方国家全面制裁俄罗斯的时候，中国却保持中立，可能存在事后算账的风险，这次中概股事件可能就是一个信号。中概股最近的暴跌，源自于美国证券交易委员会（SEC）根据《外国公司问责法》将5家中概股公司纳入“预摘牌名单”。而按照2020 年 5 月通过的该法案，被列入名单的公司连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会（简称 PCAOB）对会计师事务所检查要求的，其证券禁止在美交易，也就是说要真正出现因此退市的公司，最快也要等到2024年，况且中国的证券监管层已经就此和美国SEC在进行沟通。然而在现在这个特殊的时间点（俄乌冲突，中国中立的背景）下，SEC这么做，不得不让人产生一些联想。好在昨晚中概股已经有所企稳，富时A50指数期货也涨了1.5%左右，这方面的冲击可以暂时缓解一下了。

A股经过持续调整之后，目前到了什么位置？从估值水平来看，当前股票的性价比快接近于20年3月底4月初的水平，大概还有3%的空间距离，也就是说离前一次市场大底在估值层面上已经很近了。从技术上来看，3月初上证指数向下突破了2020年7月之后形成的上升通道。而破位之后理论上的跌幅至少是前期形态高度的一倍，按这个比例，目前的点位也已经很近了，大概2%左右。从累计跌幅来看，沪深300指数自去年2月18日高点以来，本轮最大回撤已达到33%。而A股历史上只有4次比现在跌得多：第一次是08年全球金融危机，跌了72.74%；第二次是09年牛市下来，跌了46.8%；第三次是15年牛市下来，跌了47.56%；第四次是18年中美贸易摩擦+去杠杆，跌了33.35%。而此前，锐叔也曾给大家分享过一个统计：历史上沪深300下跌30%后的2年平均涨幅为29%。因此综合来看，目前即便不是阶段性最低点，应该也离这个位置不远了，而从中长期来看，这个位置介入的话，未来取得正收益的机会非常大。

而短期来看，3月17日美联储加息正式落地，可能会形成“利空出尽是利好”的效应，外部扰动因素有望减弱，而两会后“稳增长”政策则有望进入落地期，从而有望让市场进入一段上升期。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，无一板块免于下跌，其中煤炭、钢铁、石油等跌幅居前。题材方面，只有电子身份证概念稍显活跃。

昨天新冠药概念相对比较抗跌，整体表现只比前天刚冒出来的电子身份证概念略差一点，而且板块内还有4只涨停及涨超10%的个股。这说明这个板块还是有资金在关注，主要是与近期国内疫情有关。两会政府工作报告中明确要求：继续做好常态化疫情防控。坚持外防输入、内防反弹，不断优化完善防控措施，加强口岸城市疫情防控，加大对病毒变异的研究和防范力度，加快疫苗和特效药物研发，持续做好疫苗接种工作，科学精准处置局部疫情，保持正常生产生活秩序。近日，受奥密克戎变异毒株传播速度快、传染性强等因素影响，国内多地出现新增新冠肺炎确诊病例，是国内自2020年春季武汉疫情后，涉及范围最广、程度最严重的一轮疫情。面对依旧严峻的疫情形势，一方面国内目前仍坚持“动态清零”政策；另一方面需要完善防疫手段，随着疫情防控逐步常态化、高传播和轻症化趋势，新冠口服药作为常规的防控手段十分必要，市场需求广泛，相关产业链(上游原料药、中间体、CDMO，下游研发、销售)有望受益。

3月15日，林草局出台《集体林权流转管理办法(征求意见稿)》，该办法涉及林权流转的原则、程序条件、流转合同、申请审批、监督管理等内容。本次管理办法核心在于健全集体林权流转体系。集体林权流转，简单理解就是林权权利人把自己拥有的林地经营权、林木所有权、林木使用权全部或部分转移给他人。管理办法实施后，林权的界定、流转将更加明晰。林权流转体系的健全将促进森林碳汇的发展。森林碳汇是指利用森林吸收并存储温室气体，从而减少温室气体在大气中的浓度。理论上，森林碳汇交易能够为林草产业提供新的发展机遇，但在实际操作中，森林碳汇交易涉及到复杂的林地、林木的权属问题。因此，森林碳汇发展的一个重要前提就是林权的界定。此外，2017年3月暂停CCER项目审批，其中一个原因在于CCER项目存在不规范等问题。而林权明晰可以通过维护林地权益的方式防止交易纠纷，更好形成林权-森林碳汇的市场价值，促进碳汇造林可持续发展，从而帮助CCER市场规范化，利于CCER的重启。CCER重启后，在林权流转体系更加规范的情况下，更多的市场主体可以进入碳交易市场，进一步带动森林碳汇交易的扩容，促进林业等产业的发展。而随着林权流转体系进一步完善，林地资源的权利界定也将更加明晰，林业资源将得到有效盘活，拥有林地资源的上市公司有望受益。

操作策略：

受外部因素影响，昨天市场出现恐慌式下跌。当前市场情绪普遍比较悲观，不过，美联储加息预期即将落地，外部扰动因素有望减弱，两会后“稳增长”政策则有望进入落地期，而当前市场无论从估值性价比，还是从跌幅上看，已经具备一定的中长期投资价值。预计恐慌性杀跌后，市场有望逐渐企稳，并在后期有望进入一段上升期。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）