锐叔论市 该出手时就出手！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

受隔夜中概股企稳反弹带动，周三早盘三大指数集体大幅高开。开盘之后，由于之前市场情绪受到重挫，人气依然低迷，指数呈现震荡回落之势，沪指和深成指再创调整新低。午后，在消息面利好提振下，指数开始大幅拉升。尾盘阶段，指数保持强势整理。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨3.48%、涨4.02%、涨5.20%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）127家，显示市场情绪高涨；个股涨跌比4255：373，平均涨幅3.07%，赚钱效应显著，两市成交额11920亿，较前一交易日增量6.03%。北上资金小幅净流出不足1亿。 

面对市场的非正常、非理性下跌，国务院金融稳定发展委员会是“该出手时就出手”，重磅发声稳定市场之下，下午A股大盘直接爆发拉了150多点，造就了年内最深的V，港股恒生科技指数更是暴涨超过22%！之后在今天凌晨美联储如期加息的背景之下，先是欧股提前上涨，几个主要股指涨幅全在3%以上，后是美股三大指数全线上涨，其中纳斯达克指数也是涨超3%。昨天堪称A股、港股乃至全球股市的“大逆转日”！

在金稳委“有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策”、“加大协调和沟通力度，必要时进行问责”等要求之下，盘后央行、财政部、银保监会、证监会、外汇局5部门也纷纷出来喊话稳定市场，这套组合拳的力度可谓是近几年最大的一次，“政策底”已经明明白白显露了出来！接下来的问题就是“政策底”能否转化为“市场底”？

回顾04年、08年、11年、15年和18年的历轮市场连续快速下跌期间，政府及监管层出台一系列措施以稳定市场、防范系统性风险，可以划分为四种类型，包括央媒喊话、高层/监管层表态、鼓励资金入市以及货币政策调整。整体来看，央媒喊话、货币政策调整对市场影响偏弱、偏短期，反弹持续时间在5-10日左右。高层/监管层表态、鼓励资金入市对市场影响更强，反弹持续时间在15日左右，反弹幅度更大。显然，这次属于后者，后市应该会出现一段持续性的上升期。当然从中期来看，可能市场还存在一些疑惑，比如：以往底部一般都伴随地量，而近期市场成交量依然偏高；外部扰动因素是否真的趋于稳定；对应于2018年10月19日的重要发言，与11月1日的民营企业家座谈，市场于2018年底19年初才真正探底。

对此，锐叔是这样认为的：从交易层面讲，地量固然重要，但3000点的支撑更为重要，事实上截至3月15日，上证综指市盈率为11.6倍，处于近5年10%分位数水平，更长期来看已低于2008年上证指数1664点时的估值水平(13.5倍)，也就是说当前不但是“政策底”，也是“估值底”。外部扰动因素虽然还在，但在美联储加息落地之后，且美联储4月没有议息会议，扰动将有所减弱，市场将更多受到国内基本面和政策面主导。2018年虽然“市场底”晚于“政策底”，主要是当时政策上主要是“去杠杆”，外部又有中美贸易摩擦的持续扰动，而今年我国经济工作的重心就是“稳增长”，尤其是在社融、PMI等经济前瞻性指标低于预期，以及多地爆发疫情下，实现“稳增长”目标的任务依然艰巨，政策有望进一步发力，这与2018年的情况有很大的不同。

因此，这次“市场底”与“政策底”很可能是同步的，退一万步讲，即便“市场底”还没有到来，也至少有一段持续性的上升期。那我们是不是也应“该出手时就出手”了呢？

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，酒店餐饮、旅游、证券涨幅居前，医疗保健、农林牧渔、医药等涨幅落后。题材方面，电子身份证、锂电池、东数西算等最为活跃。

此前受疫情影响较大的酒店餐饮、旅游、航空运输、机场等在昨天表现最为抢眼，其中旅游板块内共有19只个股涨停或涨超10%。驱动上，前天晚上，国家卫健委印发《新型冠状病毒肺炎诊疗方案(试行第九版)》。新版删除无症状密接认定，降低隔离标准，增加新冠药物作为治疗方案，释放了防疫限制放松的信号，长期来看有望逐步恢复至正常的生活方式。局部疫情导致的出行限制是酒旅等线下消费承压的直接因素，随着防疫政策的动态调整以及后续可能的逐步放宽，能够有效提振消费者旅游出行预期。加上经过此前的大幅下跌，当前复苏主线的标的如酒店、餐饮、景区龙头就估值而言已处于相对低位，所以昨天就出现了集体大涨。不过，近期国内多地暴发散点疫情，上海、深圳等重要城市限制公共出行，防疫政策放松大概率不会一步到位。锐叔预计，后期仍需等待整体免疫达到较高水平，以及国产新冠特效药成功上市之后，防疫政策才有望逐步放松。因此，操作上对这类品种，最好还是以反弹来对待，谨慎追涨。

昨天锂矿股也有不错的表现，板块指数涨超6%。驱动上，主要是下游需求高景气延续，锂价近期大幅上涨，2021年9月以来碳酸锂价格已经从15万/吨涨至如今突破50万元/吨大关。当前锂的下游景气度仍高，据中汽协数据，我国2月电车产销分别达到36.8万辆和33.4万辆，环比下降18.6%和22.7%（主要系春节因素影响，环比降幅实际明显低于过去3年），同比增长2.0倍和1.8倍，且电车渗透率创下19.2%的单月新高，继续保持强势，预计未来供需矛盾仍难有效缓解，锂价有望维持高位。此外，目前时点已逐渐进入年报和临近一季报披露的高峰期，业绩因素对股价的推动作用有望增强。而2022年初至今碳酸锂均价已较去年大幅上涨，叠加公司产能释放，量价齐升将带动上游锂企一季报业绩大幅增厚，有望成为各产业链中最亮眼的品种。事实上，在部分锂矿个股披露的一季报预告中已经传达出积极的信号，如某锂矿股日前预计一季度归母净利中枢同比增12.5倍，另一锂矿股日前公布1-2月扣非归母净利同比增约10倍，均实现爆发式增长。后续随更多锂企披露业绩，锂板块有望迎来一季报行情。前期在锂价去年9月以来的大涨过程中，锂矿板块整体回调幅度却约30%，股价与基本面显著背离。另外，当前锂矿股大部分标的动态PE仅10倍左右。如果将锂视为成长品（事实上锂完全可以与中下游共享未来出货量的高增长，成长属性很强），那么10倍的PE显然不够合理；而如果将锂视为周期品，那么在现阶段供需格局紧张的情况下，连锂价的拐点都暂时无法看到，却因为博弈心理将锂板块PE压降至10倍左右，导致股价和商品价格已提前出现如此显著的剪刀差，亦不合理，未来值得更高的估值水平。综上所述，锂矿股在后市值得继续关注。

3月16日晚，据新华社消息，财政部称今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。最近两会政府工作报告指出，“面对下行压力,要把稳增长放在更加突出的位置”。房地产作为支柱产业，2021年房地产业增加值拉动整体经济增长约0.38个百分点，对GDP增长贡献率为4.64%，地产投资占固定资产投资的27%，可见“稳经济”需要“稳地产”，房地产市场的平稳运行为经济增长重要支撑。但2022年1-2月地产销售、投资、资金端等均难言乐观，行业流动性风险持续发酵。最近监管方面也表态，“关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施”，预计后续将有更多稳定地产政策出台。此外，财政部称今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件，符合金融稳定发展委员会“积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策”的要求，亦有助于购房者信心修复，稳定市场预期。随着后续政策有望在供需两端齐发力，房地产板块有望出现修复行情。而当前房地产行业中长期竞争格局有所优化，本轮行业危机中激进型的“高杠杆”房企难以为继，未来不可避免面临规模萎缩或退出市场，而优质房企市场份额有望持续扩大，后市大家可以适当关注一些具备融资、管控优势的品牌房企。

操作策略：

受国务院金融稳定发展委员会稳定市场的利好提振，昨天市场出现大幅反弹。当前“政策底”已经明确，而随着美联储加息预期的落地，外部扰动因素也有望减弱，市场主导因素将回到国内基本面和政策面上来，在这方面，两会后“稳增长”政策则有望进入落地期，对市场形成支撑。此外，当前市场无论从估值性价比，还是从跌幅上看，已经具备一定的中长期投资价值。因此预计后续市场有望进入一段上升期。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）