锐叔论市 反弹要歇菜了吗？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

延续前一天强劲反攻之势，周四早盘三大指数集体大幅高开。开盘之后，指数继续震荡上行，创业板指领涨，一度涨超4%。午后，在短线获利盘兑现之下，指数开始震荡回落，到收盘前涨幅已明显收窄。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨1.40%、涨2.41%、涨2.87%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）96家，显示市场情绪较高；个股涨跌比3691：843，平均涨幅1.90%，赚钱效应较强，两市成交额12755亿，较前一交易日增量7.00%。北上资金净流入逾53亿。 

昨天的走势比较正常，先是承接前一天的反攻态势，午后的回落，一方面是200多点反弹积累的部分短线获利盘兑现，另一方面，市场情绪刚刚受到了重挫，信心的修复还需要一个过程。

晚上，证监会再度发声：要进一步完善资本市场内生稳定机制，推进解决涉及资本市场预期、生态、环境等重点问题、敏感问题，全力维护市场平稳运行！扎实推进全面实行股票发行注册制改革，统筹推进资本市场基础制度重点改革任务落地见效。此外，3月16日、上交所发布通知，免收近期受疫情影响地区上市公司2022年上市初费和上市年费，同时指导下属上证所信息网络有限公司免收近期受疫情影响地区上市公司2022年股东大会网络投票服务费；3月17日，中国结算表示，自2022年4月起将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%。同时，中国结算表示，自2022年4月起减免两网及退市公司股份证券登记费、B股及债券非交易过户费、封闭式基金分红派息手续费等部分登记结算费用，并免收注册地在天津市、内蒙古自治区、吉林省、上海市、山东省、河南省、陕西省、深圳市等地区的发行人2022年登记结算费用；3月17日，北交所、新三板均发布通知，免收注册地在深圳市、内蒙古自治区、山东省、吉林省、上海市的上市公司、挂牌公司2022年上市年费或挂牌初费、挂牌年费；财联社报道，据接近监管部门人士透露，中美证券监管机构的高层官员昨天举行了工作会谈，就推进中美审计监管合作的可行路径充分交换了意见。双方计划进一步加强沟通，在符合各自法律的框架下尽早达成合作安排。上述一系列举措，表明监管层正在迅速落实3月16日金融委有关“积极出台对市场有利的政策”、“对市场关注的热点问题要及时回应”、“中国政府继续支持各类企业到境外上市”等会议精神，相关举措有利于稳定市场预期、恢复市场信心。

所以对昨天午后的回调，不必大惊小怪。而且在昨天的早评中已经分析过了，一方面，这次的“政策底”有可能就是“市场底”，另一方面，即便“市场底”晚于“政策底”，但历史上类似这种级别的稳定市场的“组合拳”下，反弹持续时间在15日左右。也就是说，即使当成反弹来对待，也远远没有到位。

今天是周五，临近周末往往市场情绪会趋于谨慎，加上昨天午后的回落，估计今天大盘可能还会调一调，但下周继续上攻的可能性很大。从技术上来看，沪指要到3450左右前期小平台位置，才会遇到比较大点的阻力，锐叔也认为反弹应该至少会到这个地方。因此，一旦有所调整，就是低吸机会。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，家居用品、酒店餐饮、房地产涨幅居前，证券、交通设施、运输服务等相对滞涨。题材方面，数字经济、基础建设等相对活跃。

昨晚新闻联播报道，中共中央政治局常务委员会召开会议，指出要始终坚持人民至上、生命至上，坚持科学精准、动态清零，尽快遏制疫情扩散蔓延势头。要提高科学精准防控水平，不断优化疫情防控举措，加强疫苗、快速检测试剂和药物研发等科技攻关，使防控工作更有针对性。会议还指出，要努力用最小代价实现最大的防控效果，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。锐叔对会议精神的理解是：一、目前仍要坚持动态清零的防控政策；二、要抓紧做好准备工作，以便应对未来防控政策的调整，从而减少疫情对“稳增长”大局的影响。未来为了更好的应对疫情防控新形势，我们首先需要做到“饱和式储备”，包括新冠治疗药物、医疗资源（医院/方舱/隔离点等）、抗原/核酸检测、新冠疫苗等相关环节。在3月14日和3月16日的早评中，锐叔分别对抗原检测、新冠药进行了重点分析。今天主要聊一下前期相对滞涨的新冠疫苗。新冠疫苗仍是重要疫情防控手段，尤其是老年人接种。2022年3月15日国务院联防联控发布会指出，近一年来全国重症病例中大约65%为60岁以上老年人，超过60%没有完成新冠疫苗接种。下一步，国家卫生健康委将重点推进老年人特别是80岁以上老年人疫苗接种工作。此外，新冠疫苗的效力随着时间逐步衰弱，叠加变异株的冲击，第一轮主要免疫程序提供的防护无法长久维持。已有研究显示主要免疫程序仅能提供约6个月的保护。以国内的接种情况推算，已有部分人群符合这一要求，2022年年初至5月，我国将迎来加强针需求的高峰。目前全国接种疫苗主要以灭活疫苗为主，从中和抗体滴度变化来看，6个月后显著下降，面对突破免疫能力较高的奥密克戎病毒株有一定比例的突破感染。如以天津市密接人群的流调数据显示，完成基础免疫和加强免疫的突破感染率分别为22.6%和6%。因此面对当前国内多地发生的新冠疫情感染，选择保护率更高的序贯接种，更能实现对疫情的控制。同时从临床数据看，异源序贯的免疫原性优于同源加强，腺病毒载体疫苗、重组蛋白疫苗和mRNA疫苗作为加强针均安全有效、耐受性较好，尤其是针对Delta或Omicron变异株的免疫原性相对较好。其中的mRNA疫苗可能是未来需要重视的一个领域。首先，mRNA疫苗具备多种优势：1）研发周期短、抗原选择范围广，任何可成蛋白的抗原序列均可被选择；2）mRNA疫苗的半衰期与免疫原性可通过修饰和递送系统来人工调节，由于不进入细胞核，无感染或插入突变的风险，安全性更高；3）多种修饰后的mRNA更稳定，在细胞质中被高效摄取和表达；mRNA疫苗具备自我佐剂特点，因此表现更强的免疫原性，有效性更高；4）可通过体外转录技术快速、廉价地大规模生产RNA疫苗，在掌了病毒基因序列后即可在40天内完成疫苗样品的生产制备。其次，在真实世界中，相较于其他技术路线疫苗，mRNA疫苗的高效性得到了验证。在多个不同地区开展的研究同时也检验了mRNA疫苗面对变异株时的表现，虽然效力确有下降，但结果仍旧理想，且具有横向比较优势。香港RCT的研究也表明，mRNA在基础免疫与加强/序贯免疫中均具备更好的感染保护与重症保护。mRNA产业链，除了疫苗，还包括DNA质粒、酶、脂质以及分离纯化材料等上游原材料，随着国产mRNA疫苗研发进度的不断推进，预计不久后将进入商业化生产阶段，对上游供应链的需求也将大幅增加。

3月16日晚间，日本福岛外海发生规模7.3级强地震，日本东北地区受地震影响较为明显。据日本媒体报道，截至3月17日上午7点，日本东北部的宫城县、福岛县、岩手县、神奈川县等9个县受地震影响比较严重，地震已导致2人死亡、130多人受伤。日本是全球重要的半导体生产基地，根据美国半导体协会SIA公布的数据，2020年日本占据全球半导体产能的15%，尤其在半导体材料、成熟制程逻辑芯片、NADA Flash闪存等领域占有重要地位。从具体的影响来看：1、半导体硅片原已供需紧张，大厂订单已排至2026年，全球市占率合计超50%的日本信越化学、胜高均有工厂在震度5级范围内，信越化学部分工厂已停止运营，或将加剧硅片供需紧张程度。2、半导体光刻胶在2021年日本福岛地震后出现严重紧缺，本次地震信越化学工厂再次受到影响暂时停工，若不能及时复工，或将再次出现2021年的光刻胶紧缺状况。3、新能源汽车高速增长，带动汽车芯片持续紧缺，全球市占率19%的汽车MCU大厂瑞萨电子有三家工厂在5级震度内，目前已停工评估受损情况，或将加剧汽车芯片供应短缺。4、三大NAND Flash存储芯片厂商在2月刚刚上调产品价格，本次行业市占率20%的大厂铠侠再次受到地震影响，或将延续NAND Flash涨价趋势。

抛开这次日本地震对半导体行业的影响不说，其实最近半导体还有一个细分领域景气度相当不错，值得关注，那就是功率半导体。全球功率半导体龙头英飞凌2月价格调涨，且或酝酿新一轮涨价，预示功率半导体持续高景气。国内公司也预将迎来较为突出的业绩表现。回归业绩突出的本质原因：1)功率半导体作为能源转换的核心，下游光伏，汽车需求高景气；而由于上游产能紧缺，即使需求较淡的消费类市场价格依旧坚挺；2)国产厂商技术水平已逐步达至大部分领域的国产替代要求，如典型较高技术壁垒的车用IGBT也已实现较大突破；3)布局领先，产能优势的厂商已充分利用此轮进口替代机会实现产品，客户结构双升级。细拆下游景气度：1)光伏：21年装机量不及预期，需求转移至22年，全球预计装机量200-220GW，目前国内一线组件厂排产持续提升，淡季不淡。国产厂商在中低功率的组串式用IGBT单管及模块具有充分国产替代能力，正迎来红利期。2)汽车：乘联会2月新能源乘用车批发销量31.7万辆，同增189%，环降24.1%；环降幅度小于历年。以全年550万辆销量预期，以平均单车1.3只折算所需IGBT模块需求量约达700万只。而预计国内、供应量仅400多万只，供不应求仍将持续。

操作策略：

昨天大盘延续反攻态势，但午后受在短线获利盘兑现影响有所回落。短期来看，在管理层强力稳定市场之下，市场恐慌情绪已达到遏制，但信心的恢复不会一蹴而就，行情出现些许反复属于正常现象。但当前“政策底”已经明确，而随着美联储加息预期的落地，外部扰动因素也有望减弱，市场主导因素将回到国内基本面和政策面上来，在这方面，两会后“稳增长”政策则有望进入落地期，对市场形成支撑。此外，当前市场无论从估值性价比，还是从跌幅上看，已经具备一定的中长期投资价值。因此预计后续市场有望进入一段上升期。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）