赵伟：稳增长三步走，财政的“线索”

（原标题：赵伟：稳增长三步走，财政的“线索”）

来源：金融界

作者：赵伟

3月18日，财政部公布2022年1-2月财政收支情况。1-2月，全国一般财政收入同比10.5％、支出同比7％，政府性基金收入同比-27.2％、支出同比27.9％。

积极财政已开始逐步发力，政府性基金支出加快、主要缘于专项债发行前置

年初广义财政支出加快，一般财政支出进度较快、政府性基金同比增长较快。1-2月，广义财政支出同比11.9％、高于去年全年的-1％，其中，一般财政同比7％、高于去年全年的0.3％，政府性基金支出27.9％、高于去年全年的-3.7％。考虑到基数效应，以支出占全年预算比重来看，一般财政支出进度14.3％、持平于近年来同期高点，政府性基金支出进度10.1％、低于2020年同期的10.9％。

广义财政收入增长明显放缓，政府性基金拖累显著。1-2月，广义财政收入1.8％、低于去年全年的8.7％，其中，一般财政收入10.5％、略低于去年全年的10.7％，政府性基金收入-27.2％、降幅创近年来单月和累计值新高。预算完成情况来看，一般财政收入完成预算的22％、创近年来同期新高；政府性基金收入完成预算的9.3％、与2020年同期的9.4％大体相当，为近年来同期最低水平。

广义财政对基建投入或有所加大，社会保障等民生相关财政支出维持高位

一般财政中，基建、教育科技等相关支出增长较快，民生相关支出占比维持高位。1-2月一般财政主要支出项中，交通运输、节能环保、城乡社区事务等基建相关分项同比分别增长14％、11.9％和7.6％，科学技术和教育分别增长15.5％和9.1％，均高于一般财政总体支出增速；主要支出项占全部支出比重来看，教育、社会保障和卫生健康等相关支出占比居前，分别达16.4％、18.6％和8.4％。

中央和地方政府性基金支出均大幅增长，对基建投入或有所加大。1-2月，中央政府性基金本级支出同比增长2.8倍，地方政府性基金支出同比增长27.1％、高于去年全年的-4.2％，但国有土地使用权出让收入相关支出同比下降8.2％。财政部披露的1月地方债投向显示，市政产业园基础设施、交通、农林水利等基建相关占比较去年提升8.9个百分点至64.4％，能源、冷链物流占比也有所提升。

一般财政税收和非税收入均有韧性，地产相关税收和土地财政收入拖累显著

一般财政税收增长维持高位、地产相关税收偏弱，非税增长较快。1-2月，税收收入同比10.1％、略低于去年全年的11.9％，个人所得税、国内消费税、进出口相关税收增长较快，前两者分别增长46.8％和18.7％，而契税、土地增值税同比分别下降25.8％和1.4％；在去年同期增长16.8％的基础上，非税收入同比增长13.7％、高于财政收入的10.5％，国企利润上缴等非税收入或为财政重要补充。

土地财政对政府性收入的拖累加速显现，能否实现全年预算收入仍需紧密跟踪。1-2月，中央和地方政府性基金收入同比3.5％和-28.7％，其中地方本级国有土地出让权收入同比-29.5％，土地财政压力进一步显现。如果今年要实现地方本级政府性基金预算收入0.4％增长，意味着后续地方政府供地和房企拿地要明显增加，在商品房销售持续低迷的情况下，土地财政收入情况后续需要紧密跟踪。

重申观点：“政策底”夯实、“经济底”在即，经济不必过于悲观。不要低估政策“稳”的决心，稳增长已从第一步募资增多，逐步转向第二步项目开工、需求释放；但也不要误解政策意图、本轮稳增长并非“走老路”。继续强调，“经济底”或在1季度前后出现，经济或在2季度环比改善显著、3季度同比改善显著（详情参见《稳增长“三步走”》）。

风险提示：

1、政策效果不及预期。

2、疫情反复。

研究报告信息

证券研究报告： 稳增长三步走： 财政的“线索”

对外发布时间：2022年3月19日

报告发布机构：国金证券研究所